Sammanfattning av analysen via webb-TV.
Fjärde kvartalet var det första för Statoil Hydro, och resultatet stannade på 30,2 miljarder kronor i stället för väntade 38 miljarder. Intäkterna var också lägre än väntat. Men utdelningen på 8,50 kronor räddade situationen. Strax tog så det stigande oljepriset tag i aktien, som nådde 214 kronor i slutet av maj – upp 27 procent från årsskiftet.
Märkligt nog föll aktien under juni, trots brant stigande oljepris till en topp på 148 USA-dollar i juli. Efter en dramatisk sommarnedgång för oljepriset tappade aktien ytterligare kursmark, och vid slutet av september handlades den under 150 norska kronor, trots ett oljepris kring 100 dollar som får betraktas som fullt tillräckligt för att upprätthålla en hög vinstnivå året ut. Statoil Hydro har inte kommit upp i några excesser vad gäller värdering, och nu har aktien blivit uppenbart billig, med ett P/E-tal på 6 och en direktavkastning på över 8 procent.
Osäkerheten som präglar aktiemarknaden för närvarande gör att man inte bör tolka in så mycket rationalitet i kurserna. Statoil Hydro är annars en utmärkt aktie för sådana tolkningar, eftersom resultatet i hög grad styrs av oljepris och dollarkurs.
Med tre kvartal avklarade är resultatet 2008 nära nog känt. Aktiespararen siktar på 23 norska kronor per aktie och att hälften delas ut. Aktiemarknaden vill se runt hörnet, in i 2009 och helst därefter. Där anar Aktiespararen 22 kronor per aktie, vilket förefaller orimligt givet en börskurs på runt 140 kronor.
Med stor osäkerhet om konjunkturen och det finansiella systemet har riskpremierna på aktiemarknaden stigit kraftigt. Avkastningskravet för att spara i aktier torde i dag ligga på minst 10 procent. Detta indikerar ett P/E-tal på 8–10 för Statoil Hydro. Vid kurs 140 kronor motsvarar det en vinst per aktie för 2009 om 14–17 kronor, vilket är klart lägre än Aktiespararens prognos. För att vinsten per aktie ska landa i detta intervall måste det genomsnittliga oljepriset under 2009 sjunka till nivån 80 dollar per fat, samtidigt som dollarkursen ligger kring 5,50 norska kronor eller 6,50 svenska kronor.
Hur oljepriset ska utvecklas under de närmaste månaderna och åren råder delade meningar om. De som tror på fallande priser kan dels hänvisa till att den tidigare uppgången tog slut i somras och påminde om en bubbla som sprack sedan spekulerare gått för långt, dels peka på att efterfrågan kommer att vika med den allt svagare världskonjunkturen. Aktiespararen tar avstamp i aktuellt oljepris runt 100 dollar per fat och aktuell dollarkurs.
Prognoserna för oljepriset 2009 ligger i ett spann på 50–200 dollar per fat. Flertalet tror att en nivå runt 100 dollar är vad vi har att se fram emot och att denna nivå också eftersträvas av stora oljeländer som Saudiarabien. Det är också Statoil Hydros bedömning till årsskiftet. Medelpriset för 2008 blir då 118 dollar, och för 2009 siktar bolaget på ett genomsnittspris om 110 dollar per fat. Stiger dollarn kan oljepriset sjunka, men för Statoil Hydro jämnar i så fall pris- och valutaeffekterna ut sig.
Bland dem som sänkt sin prognos för oljepriset framöver finns Handelsbanken. Bankens prognos är nu 106 dollar per fat för 2008 och låga 85 dollar för 2009, följt av 100 dollar under 2010, då konjunkturen väntas vända.
Amerikanska Goldman Sachs tror, tvärtom, att oljepriset stiger nästa år. Banken har sänkt prognosen för 2009 till 123 dollar per fat från tidigare 148 dollar. Trots sänkningen innebär Goldman Sachs’ prognos en ganska stor höjning från aktuellt pris, trots att banken räknar med en konjunkturförsämring. Oljan anses ha blivit kraftigt översåld under finansoro och allmän skepticism.
Skillnaden mellan Handelsbankens och Goldman Sachs’ prognoser för nästa år är cirka 40 dollar per fat – eller 38 miljarder kronor, 12 kronor per aktie, för Statoil Hydros nettoresultat. För -aktiekursen kan det handla om en hundralapp, beroende på vem som får rätt.
Trots att osäkerheten om oljepriset är stor och har stor betydelse bedömer Aktiespararen att Statoil Hydro ändå är en aktie med relativt låg risk. Aktiemarknaden, till skillnad från oljemarknaden, tycks redan ha tagit ut ett oljeprisfall på 20 procent i förskott.
Statoil Hydro framstår också som den mest stabila och ”säkraste” av oljeaktierna på nära håll. Här finns stor vinstunderbyggnad, även med lägre oljepris, som stöd för aktuell kurs och en rejält tilltagen utdelning, som även om en kursökning skulle utebli räcker för en avkastning på dubbla obligationsräntan. Statoil Hydro har dessutom högst produktionstillväxt av de stora västerländska oljebolagen. Här finns också en stor aktieköpare i form av norska staten, som håvar in runt 150 miljarder norska kronor i skatt från bolaget för i år och 24 miljarder kronor i utdelning till våren. Norska staten är vinnare, men oddsen för svenska aktiesparare är goda.