Astra Zenecas förmåga att bibehålla sin resultatmarginal före avskrivningar när patentet för Seroquel går ut överskattas av marknaden. Detta får till följd att marknadens konsensusprognos ligger 30 procent för högt när det gäller vinsten 2013. J.P. Morgan anser även att Astra Zenecas återköpsprogram är i riskzonen, och om återköpen skulle minska väsentligt sjunker firmans estimat för vinst per aktie 2013 med 10 procent, till 2,91 USA-dollar, eller 40 procent lägre än konsensusprognosen. Detta skriver J.P. Morgan i en analys och ger rekommendationen undervikt för aktien. Riktkursen anges till 17,70 dollar.
Biophausia lade för fem år sedan om kursen, från forskning kring blodersättningsmedlet Rescueflow till att bli ett specialläkemedelsbolag, som köper eller licensierar försäljningsrättigheter för mogna läkemedel. Företaget har satsat mycket på generika, och avtal finns med tillverkare i Indien som förser bolaget med preparat, mot att svenskarna sköter försäljningen och registreringsprocessen i Europa. Förutom 50 licensierade preparat, varav bara 7 hunnit ut på marknaden, har Biophausia 17 egna läkemedel som bolaget köpte från Astra Zeneca 2006.
I fjol uppgick omsättningen till 145 miljoner kronor, med ett rörelseresultat på 36 miljoner, det vill säga en marginal på 25 procent. Men specialläkemedlen är en mindre del av koncernen. Den största enheten är parallellhandel med läkemedel. Det handlar då om att bolaget köper läkemedel inom EU där det är billigast och säljer där det är dyrast.
I fjol omsatte koncernen 465 miljoner kronor och hade ett rörelseresultat på 43 miljoner kronor. Vinsten efter schablonskatt var 17,3 miljoner kronor, motsvarande ett p/e-tal på 32. Börsveckan gör bedömningen att bolaget behöver något år på sig för att växa in i denna höga värdering.
Clas Ohlsons resultat före skatt var sex procent lägre än vår prognos för det brutna räkenskapsårets tredje kvartal. Bolaget levererade även en prognossänkning, eftersom det nu räknar med en rörelsemarginal på minst 10 procent under de fem kommande åren. Tidigare har bolaget kommunicerat en marginal på 13–15 procent. Bakom prognossänkningen ligger stigande kostnader i och med expansionen in i Storbritannien och nya butiksrenoveringar. Vi har justerat ned vår vinstprognos per aktie för innevarande år med 6 procent och med 10 procent för nästa år, skriver SEB Aktiehandel och upprepar rekommendationen sälj. Konsensusprognosen kommer sannolikt att justeras ned än mer, och SEB bedömer att Clas Ohlsons forna gloria har börjat falna.
Handelsbankens försiktiga strategi betalar sig i sämre tider men hämmar tillväxten under goda år. Men nu verkar det som om koncernchefen Pär Boman ökar tempot. Förra året öppnades 46 nya kontor, och målet är att starta 35–45 stycken i år. Det är kontorsrörelserna i Storbritannien, Danmark, Finland och Norge som växer. Utlandsrörelsen svarar i dag för 18 procent av rörelseresultatet men ger en vinsttillväxt på koncernnivå på bara 4 procent. Troligen får vi även se något förvärv i år; det finns många billiga banker i Danmark. Roskilde Bank och Amagerbanken, till exempel, betalas i låga 6 respektive 5,4 gånger årsvinsten, och ett eventuellt köp betalas antagligen med egna aktier. VD Pär Boman vill ha stämmans lov om att få återköpa 20 miljoner aktier som kan användas för att finansiera eventuella företagsförvärv.
Försäljningen av SPP i fjol var vältajmad och gav en vinst på 4,1 miljarder kronor. Resultatet för kvarvarande enheter var dock i stort sett oförändrat, vilket var en besvikelse. Handelsbanken är välkonsoliderad, och primärkapital-relationen är 10,6 enligt Basel II, mot övriga bankers 8,6. En god nyhet är att marginalpressen på bolån har minskat. I dag handlas aktien i ett p/e-tal på 9 för innevarande år. Det är lågt. Dammar vi av den tidigare kvalitetspremien är aktien värd 206 kronor. Vi tror att det är goda förutsättningar för att aktien når dit innan året är slut, skriver Affärsvärlden och ger ett köpråd (163,50 kronor).
Kabe, som tillverkar husvagnar, har de fem senaste åren mer än fördubblat omsättningen och nådde under fjolåret drygt 1,4 miljarder kronor. Under samma period har vinsten efter skatt ökat med 250 procent, till 80 miljoner kronor. Den goda utvecklingen beror dels på en stark konjunktur, dels på att husvagnar – och framför allt husbilar – lockar nya kundgrupper till landets alla campingplatser och till landets runt 100 husvagnsåterförsäljare. Den positiva trenden talar för bolaget, liksom den låga värderingen. Kabe är välskött och dessutom skuldfritt, skriver Veckans Affärer och ger en köprekommendation (92,50 kronor). VA räknar med att vinsten i år ökar med 18 procent. Vid aktuell kurs är värderingen 9 gånger vinsten.
Lundin Mining sänkte sin vinstprognos i mitten av februari. Trots detta rasade aktien med 10 procent när bokslutet kom. I det definitiva bokslutet överensstämde resultatet före skatt med den preliminära bedömningen. Nytt, däremot, var en nedskrivning på 543 miljoner USA-dollar, som har sin grund i förändrade metallpriser och dollar och som härrör från samgåendet med Eurozink och förvärvet av Rio Narcea. En nedskrivning av tillgångsvärden har ingen kassaflödeseffekt, och det är därför rimligt att man mer eller mindre bortser ifrån denna effekt. Detta gäller särskilt i nuvarande konjunkturläge, då osäkerheten om kommande resultat och kassaflöden är stor och där även den löpande historiken ger liten vägledning om framtiden.
I bolagets utsikter för i år ökar produktionen av zink, från 152 000 till 202 000 ton, medan koppar-, bly- och nickelproduktionerna är i stort sett oförändrade. På efterfrågesidan förväntas en tillväxt i Asien som balanserar en avmattning i Nordamerika och Europa. Ofta överreagerar börsen på nyheter som kan tolkas negativt. Vår rekommendation på 3–6 månaders sikt är öka (44,10 kronor), skriver Placera. nu.
NCC är anmärkningsvärt lågt värderat på börsen, skriver Placeringsguiden och ger en köprekommendation (162,60 kronor). Guidens bedömning är att NCC bör ha en fortsatt god intjäning under de närmaste åren.
Fjolåret var troligen toppåret under den här konjunkturcykeln för hela branschen, men prognoserna pekar på att den kommande avmattningen blir måttlig. NCC hade vid årsskiftet en orderstock på 45 miljarder kronor, som ska betas av under året, vilket betyder att en stor del av årets resultat redan är säkrad. Värderingen på börsen är låg och utdelningspolitiken synnerligen offensiv. Det gäller dock att man håller ett öga på överhettningstendenser, som kan leda till högre materialkostnader och snabb löneglidning. Detta brukar vara återkommande problem i byggbranschen. Kraftigt höjda räntor kan också bidra till att dämpa efterfrågan, men därav märks ännu inget.
Nocom har hittills i år gått emot börsströmmen. Skruvar ledningen som utlovat även upp tempot finns dessutom mer att hämta i aktien, skriver Börsinsikt och ger ett köpråd (4,10 kronor) på aktien. I dagsläget består Nocom av fem bolag: IAR Systems, Northern, Deltaco, Nocom Software och Nocom Drift. Nocoms ambition är att äga 7–8 bolag.
År 2008 ser därmed ut att bjuda på både köp och försäljningar. IAR Systems och Deltaco torde inbringa mest pengar vid en försäljning. På köpsidan ser det ut att finnas många alternativ att välja emellan, eftersom IT-sektorn är pressad. Med 20 miljoner kronor i kassan, plus egna aktier till ett lika stort värde, räknar vi med att Nocoms köputrymme inklusive lån uppgår till 140 miljoner kronor utan att den finansiella stabiliteten riskeras.
I nuvarande form räknar vi med att koncernen kan nå en rörelsemarginal på 12 procent, vilket ger en värdering på uppemot 8 kronor. Men för att det ska lyckas krävs att konglomeratrabatten tvättas bort. Ett sätt att åstadkomma detta är att sälja ett av portföljbolagen för att synliggöra de värden som finns i koncernen.
Odd Molly är ett intressant företag. Mönster som går hem har kombinerats med bra affärsmannaskap. Inriktningen på välgjort, traditionsinspirerat mode för kvinnor har blivit en framgång, och bygget verkar stabilt. Efter emissionen vid introduktionen är soliditeten hög och kassan god, liksom kassaflödet. Verksamheten är uppbyggd på ett sätt som inte kräver mycket kapital, eftersom bolaget inte har någon egen tillverkning och heller inte något lager. Allt utom demonstrationskollektioner tillverkas på beställning.
Börsvärdet vid kurs 130 kronor är 3/4 miljarder kronor, eller drygt 2,5 gånger årets förväntade försäljning. Enligt Dagens Industri blir vinsten nästa år 8,85 kronor per aktie. Vid aktuell kurs innebär detta ett p/e-tal på 15 på nästa års vinst. Odd Mollys kollektioner har legat rätt men måste lyckas varje gång även framöver. Dessutom är bolaget beroende av att det speciella modet fortsätter att locka. Det är högst troligt att någon faktor vid något tillfälle inte går bolagets väg, vilket då får stort genomslag på aktiekursen. Dagens Industri räknar därför med att aktien blir billigare framöver.
Q-med föll kraftigt efter sin bokslutsrapport. Handelsbanken anser att det kraftiga fallet var en överreaktion och bedömer att värderingen nu är lockande och upprepar rekommendationen köp (44 kronor). Riktkursen höjs från 55 till 58 kronor. Enligt Handelsbanken påverkar en inbromsning i den amerikanska ekonomin bara 16 procent av Q-meds försäljning av Restylane. Dessutom är det troligt att Restylane behåller förstaplatsen bland rynkpreparaten trots hårdare konkurrens. Q-meds fokus på estetik öppnar även för ett samgående med det amerikanska företaget Medicis.
SAS är inte den vassaste köpkandidaten på lång sikt, men på dagens nivå framstår aktien som väl nedpressad. I somras toppade aktien på 170 kronor, men därefter har problem med Dashplan, strejker, skenande oljepris och allt dunklare konjunkturutsikter sänkt aktien till dryga 50-lappen.
Resultatet för första kvartalet blir ingen höjdare. SAS ska ta kostnader på 400 miljoner kronor för de parkerade Q 400-planen, och på helåret väntas notan landa på 700–800 miljoner kronor. Uppgörelsen med Bombardier, som ger en rabatt på dryga miljarden i samband med nya flygplansköp, gör att ledningen ändå får arbetsro.
SAS Ground Services har drabbats av ett antal strejker genom åren, men nu har facken gått med på ett sparbeting. Lyckas inte detta ska verksamheten säljas. På säljlistan står även dotterbolaget Spanair och innehavet i BMI. Dessa värderas i dag till 3 respektive 2 miljarder kronor. Eftersom SAS har ett börsvärde på 8 miljarder kronor kan en försäljning bli en bra katalysator för aktien.
Enligt SME Direkt värderas SAS till 5 gånger nästa års vinst. Det är lågt, men de kommande fem till tio åren kan bolaget behöva investera 50 miljarder kronor i en ny flygplansflotta. Dessutom kvarstår problemen med det höga oljepriset och osäkerheten kring konjunkturen, men Affärsvärlden ger ändå ett spekulativt köpråd (52,25 kronor).
Trelleborgs rapport innehöll både positiva och negativa detaljer. Verkstadsbolaget redovisade ett resultat före skatt för kvarvarande enheter, exklusive omstruktureringskostnader, nedskrivningar och engångsintäkter på 403 miljoner kronor för fjärde kvartalet 2007. Förväntningarna låg på 480 miljoner. En svag marginalutveckling för Trelleborg Automotive bidrog till besvikelsen. Trots råvaruprishöjningar och försenade projekt inom omstruktureringsprogrammet tror inte Trelleborgs VD, Peter Nilsson, att marginalen inom Automotive kommer att gå ned ytterligare under första halvåret i år.
För 2008 och 2009 räknar vi med en vinst per aktie på 18,39 kronor respektive 20,91 kronor, vilket betyder att Trelleborg handlas i 6,0 respektive 5,3 årsvinsten. Det är en lägre värdering än genomsnittet bland verkstadssektorn, vilket vi inte tycker är motiverat. Vi upprepar rekommendationen öka, med en riktkurs på 140 kronor (110 kronor), skriver Stockpicker.
Volvo är ett av börsens mest konjunkturkänsliga bolag. Dessutom är verksamheten starkt exponerad mot Nordamerika och USA-dollarn, och därför är det inte så konstigt att aktien fått storstryk det senaste halvåret. Men redan i år bör resultatet vända uppåt, och på lite sikt har aktien förutsättningar att bli en riktigt bra placering. Volvo bör gradvis kunna höja marginalerna. Medan Scania har en marginal på drygt 14 procent når Volvo upp till bara 7,8 procent.
Under senare år har Volvo arbetat aktivt för att stärka positionen i Asien, bland annat genom köp av Nissan Diesel. Kortsiktigt har förvärvet tyngt Volvos resultat, men de positiva effekterna visar sig framöver. Volvo har starka finanser, och direktavkastningen är hög. Med ett p/e-tal på 10,5 på årets förväntade resultat är värderingen låg, skriver Placeringsguiden och ger ett köpråd (90,25 kronor).