Vid avknoppningen i juni, där 100 Hexagonaktier gav 10 aktier i Hexpol, låg förhandstipsen för Hexpol på en aktiekurs efter notering om 70–80 kronor. Det stämde på premiären, men sommarens svårflörtade börspublik buade strax ned aktien till nivån runt 50 kronor. Fordons- och byggrelaterade aktier står inte högt i kurs i dag, inte ens sådana som kan peka på tidigare framgångar. Det kan Hexpol.
Hexagon Polymers har en ganska kort historik. Den sträcker sig till 1994, då Hexagon förvärvade delar av Gislaved – som i sin tur hade anor från 1893.
Hexpol har två affärsområden. Det största, drygt 70 procent av omsättningen, är oljebaserat, med gummiblandningar eller halvfabrikat. Huvuddelen är baserad på egna recept, som kunderna vidareförädlar till exempelvis tätningslister. Fordonsindustrin är det största kundsegmentet och står för närvarande för 68 procent av omsättningen. Det följs av byggnadsindustrin, kabeltillverkare, vattenpumpstillverkare med flera. Tillverkningen lokaliseras nära kunderna.
Det andra affärsområdet är egen vidareförädling till färdiga nischprodukter, såsom packningar till plattvärmeväxlare, hjul i polyuretan, plast- och gummimaterial till bland annat truckar samt gummiprofiler.
Bolagets finansiella mål är att växa med 7–10 procent organiskt per år, att addera med förvärv och att bärga en -rörelsemarginal på 8–10 procent. Tillväxtmålet har klarats de tre senaste åren, och marginalen har i genomsnitt legat på 10,3 procent, det vill säga högre än målet – som dock nyligen justerats ned. Vinsten per aktie blev 7,01 kronor i fjol och 5,85 kronor i medeltal för 2005–2007.
Det kan dock bli svårare för företaget framöver att fullt ut få kompensation från kunderna för höjda råvarupriser. Detta gäller särskilt för leveranser till personbilsindustrin, som kämpar med sviktande volymer och dålig lönsamhet och som kräver prissänkningar av sina underleverantörer.
För helåret 2008 siktar Aktiespararen på en omsättning för Hexpol som ökar med cirka 20 procent, främst som en följd av prishöjningar för att kompensera högre oljepris, och en rörelsemarginal, 2 procentenheter lägre än i fjol, på 9 procent. Denna prognos ger ett rörelseresultat på 300 miljoner kronor. Nettoskulden på 1,3 miljarder kronor drar räntor på runt 70 miljoner kronor, och kvar före skatt blir 230 miljoner kronor. Efter skatt och per aktie blir vinsten 6,20 kronor.
Med knappt 27 miljoner aktier till kurs 53 kronor är börsvärdet 1,4 miljarder kronor. Tillsammans med nettoskulden värderas bolaget till knappt en årsomsättning och till 9 gånger rörelseresultatet. P/E-talet är också 9. Det är inte farligt högt, men i nuvarande börsklimat heller inte tydligt lågt. Utdelningspolitiken innebär att 25–50 procent av vinsten ska delas ut. För 2008 bör utdelningen kunna bli cirka 2,50 kronor.
Melker Schörling AB är huvudägare, med 25,3 procent av aktierna, och ökade sitt innehav i juni. Hexpol på egna börsben tillämpar Schörlings framgångsrecept, som bland annat innehåller en stor dos förvärv. Trelleborg är en konkurrent, men andra viktiga konkurrenter är familjeföretag som kan bli aktuella för förvärv.
Värderingen är låg men högre än den för Trelleborg, som ligger närmast till hands att jämföra med. Trelleborgs P/E-tal är inte högre än 6 med vinstprognoser kring 16 kronor per aktie. Med avdrag för strukturkostnader bör vinsten kunna bli cirka 11 kronor i år, och den vinsten handlas med ett P/E-tal på 9, samma som för Hexpol. Trelleborgs utdelning på 6,50 kronor ger en direktavkastning på lika många procent. Stiftelsekontrollerade Trelleborg är dock inte en tänkbar uppköpskandidat. Det är däremot Hexpol. Hexpol ser bra ut, men i Trelleborg råder ett svårmatchat extrapris.
