Inledningen av augusti kommer att gå till historien som en av de mer dramatiska perioderna på finansmarknaderna. Inte nog med att börsen har noterat ett av de kraftigaste fallen i modern tid. Dramatiken på räntemarknaden och delar av valutamarknaden har också varit mycket stor. Det betyder att scenariot för den fortsatta marknadsutvecklingen har förändrats en hel del bara på ett par veckor.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007-augusti 2011)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Först och främst är det viktigt att konstatera att marknaden till stor del är styrd av psykologi. Det finns inte mycket mer fakta i dag som tydligt säger att världen är på väg in i en ny recession jämfört med vad som fanns tillgängligt innan börsen började falla kraftigt. Dramatiken kan dessutom ha påverkats och förstärkts av det mycket stora inslaget av automatisk handel, något som inte alls förekommit i lika stor skala vid tidigare kriser på börsen.
Förloppet påminner samtidigt om tidigare stora fall på börsen. Efter några dagar med rejäla nedgångar stabiliseras kurserna och index vänder kraftigt uppåt under ett par dagar. Det är där vi befinner oss när detta skrivs. Uppgången kan leda till att optimisterna fattar nytt mod och fortsätter driva marknaden uppåt. En sådan utveckling förutsätter dock att inte några nya negativa händelser inträffar som på nytt förstärker oron inför framtiden.
Marknaden är mycket känslig efter den kraftiga nedgången och dåliga nyheter sätter mycket lätt igång ett nytt ras. Ett ras förstärks dessutom lätt av att aktörer som inte hunnit sälja i den tidigare nedgången eller suttit stilla och hoppats på en snar vändning tappat tron på börsen och trycker på säljknappen.
Tittar vi på stora ras under de 25 senaste åren har det nästan alltid kommit en andra våg med nedgångar. En nedgång bör i så fall inträffa inom ett par veckor och kan utlösas av ett antal olika händelser. Det kan handla om svag amerikansk konjunkturstatistik och en fördjupad oro kring skuldkrisen i Europa eller händelser som inte går att förutse och som marknaden är särskilt känslig för i rådande läge likt den japanska jordbävningen i våras.
För att börsen därefter snabbt ska kunna vända uppåt krävs nyheter som skapar minskad osäkerhet kring företagens vinstutveckling. Kommer det signaler under hösten i form av konjunkturdata eller annan information som gör det mer sannolikt att den uppåtgående vinstkurvan inte bryts under 2012 finns det mycket stort utrymme för en uppgång på börsen.
I det korta perspektivet handlar det också om i vilken mån finansturbulensen påverkat konsumenter och företag på ett sätt som gör att konsumtion och investeringar blir lägre framöver. Även om det aldrig går att utesluta ett mycket negativt marknadsscenario är ändå det mest sannolika efter en tid av stor osäkerhet att vi snart sett det värsta på börsen.
Det finns visserligen ingen snabb lösning på skuldkrisen i Europa. Underskottsproblemen i USA kommer också förr eller senare att skapa ny osäkerhet på marknaden. Kriserna kommer troligen att dämpa tillväxten under lång tid framöver. Svag tillväxt gör det i sin tur befogat med försiktiga aktievärderingar. Men där är vi redan. Vinsterna kan falla med en tredjedel utan att börsens genomsnittsföretag förefaller särskilt högt värderat.
Responsen från företagens sida vid en snabb inbromsning i ekonomin är dessutom att plocka fram krisplanerna som redan ligger högt upp i byrålådorna. Företagen kommer med andra ord att snabbt anpassa sig till nya ekonomiska villkor. I nästa steg kommer vinsterna i likhet med utvecklingen efter finanskrisen 2008 att snabbt vända uppåt när konjunkturen förr eller senare blir bättre.
Stor turbulens på finansmarknaden tvingar dessutom fram politiska åtgärder. Vid en eventuell ny finansstorm kommer vi alltså med stor sannolikhet att se mer kraftfulla grepp från de politiska ledarna än vad som hittills varit fallet.
Anders Haskel
Börsanalytiker, kapitalförvaltare Case Asset Management