Indutrade är verksamt på den nordeuropeiska marknaden för komponenter, system och tillhörande tjänster för industrin. Till skillnad från vanliga grossister erbjuder teknikhandelsföretag teknisk rådgivning, kundanpassade lösningar och, allmänt sett, mer avancerade produkter. I Indutrade är omkring 30 procent av omsättningen kundanpassade produktlösningar.
Industrigrossister och teknikhandelsföretag är normalt sett mycket konjunkturkänsliga, men Indutrade avviker något från branschen i stort. Under den djupa konjunktursvackan 2009 minskade den organiska försäljningen med 15 procent, vilket var mindre än för många jämförbara företag.
Förklaringen är att mer än 40 procent av försäljningen går till kunder i relativt konjunkturstabila branscher, som energi, medicin, livsmedel och kommunalteknik (vatten, avlopp, avfallshantering och fjärrvärme). Indutrade har därtill en relativt stor andel nischprodukter för återkommande behov samt en relativt stor geografisk spridning.
De tre största marknaderna är Sverige med 35 procent, Finland med 25 procent och Beneluxländerna med 14 procent av omsättningen. Andra stora marknader är Tyskland, Baltikum/Ryssland, Norge, Danmark och Storbritannien.
Under 2010 förbättrades industrikonjunkturen rejält, men för Indutrade var uppgången måttligare. Försäljningen ökade med 8 procent, varav 3 procent var organisk tillväxt. Stor andel i konjunkturstabila branscher är bra när det viker men inte lika bra när de ekonomiska hjulen rullar snabbare.
Dessutom var efterfrågan från energisektorn, en viktig bransch för Indutrade, betydligt lägre än föregående år. Försäljningen går till både konventionell och förnybar energi och svarar för omkring 25 procent av omsättningen.
Det finns ändå skäl för optimism. Efterfrågan var allmänt god under fjärde kvartalet, och orderingången totalt ökade med 22 procent. I jämförbara enheter var uppgången 14 procent. Framför allt ökade efterfrågan i Sverige, Finland och Tyskland.
I Sverige och Finland var uppgången förhållandevis bred, men det finns fortfarande kunder med lågt kapacitetsutnyttjande. Läget i Tyskland är likartat, med god tillväxt i många segment. Däremot släpar branscher som exempelvis processindustrin efter på grund av fortsatt överkapacitet. I övriga nordiska länder och i Benelux fanns inte någon klar uppgång.
Efterfrågan på Indutrades produkter följer i stort sett BNP-tillväxten. Men bolagets tillväxt har historiskt varit betydligt högre. Under perioden 1978–2009 uppgick den genomsnittliga tillväxten till 18,3 procent. Under femårsperioden 2005–2009 var den 13,6 procent trots den kraftiga svackan 2009. Förvärv förklarar den höga tillväxten.
Indutrades tillväxtmål är att över en konjunkturcykel växa med 10 procent per år. Den organiska tillväxten ska överstiga tillväxten i BNP på de geografiska marknader där bolaget är verksamt. Resterande tillväxt ska uppnås genom förvärv.
Marknaden för teknikhandelsföretag är mycket fragmenterad, vilket betyder att det finns många uppköpskandidater. Indutrade har dessutom satt ribban lågt och köper bolag som omsätter 30 miljoner kronor och uppåt. I genomsnitt förvärvas 6–8 företag om året. Bolag med egna produkter röner ett extra intresse, vilket medfört att andelen egna produkter de tio senaste åren har ökat från 10 till 30 procent av omsättningen.
Förvärvsstrategin har fått till följd att Indutrade i dag består av runt 130 företag i 18 länder. I genomsnitt omsätter företagen inemot 60 miljoner kronor vartdera. I fjol förvärvades nio företag. I år förvärvade Indutrade fyra bolag med en total omsättning på 560 miljoner kronor under årets två första månader.
Indutrades marginalmål är att nå ett rörelseresultat före avskrivningar på immateriella tillgångar (EBITA) på 10 procent över en konjunkturcykel, vilket bolaget har klarat de fem senaste åren med ett medeltal på 10,5 procent. I fjol var marginalen 10,4 procent men vek under sista kvartalet till 9,4 procent, vilket skapade lite oro i aktiekursen. Fjärde kvartalet brukar dock vara lite sämre, vilket troligen beror på resultatbaserade löner. En annan förklaring var den höga förvärvsaktiviteten under kvartalet.
I prognoserna för 2011 räknar Aktiespararen med att Indutrade når en EBITA-marginal i nivå med genomsnittet de senaste åren. Med en försäljningstillväxt, främst tack vare många förvärv, på drygt 17 procent kommer vi fram till en vinst i år på 12,20 kronor per aktie, 20 procent högre än 2010.
Indutrade har förhållandevis goda finanser. Kassaflödet efter investeringar i materiella tillgångar men före förvärv var i fjol 545 miljoner kronor. Förvärvslikviderna uppgick till 684 miljoner kronor, varav 88 miljoner var en tilläggsköpeskilling för tidigare års förvärv. Vid årsskiftet var skuldsättningsgraden 80 procent, en ökning från 57 procent vid närmast föregående årsskifte. Målet är att nettoskuldsättningen inte ska överstiga 100 procent. Indutrade har alltså finansiella förutsättningar för ytterligare förvärv.
För 2010 är utdelningen 5,10 kronor, motsvarande en andel på 50 procent av vinsten. Med samma andel för 2011 bör utdelningen nästa år bli 6 kronor med vår prognos.