En rad industriföretag på Stockholmsbörsen presenterade starka halvårsrapporter, och en av de allra bästa kom från Höganäs. Bolagets försäljning ökade med 65 procent. Rörelseresultatet uppgick till 615 miljoner kronor, mot en förlust på 57 miljoner i fjol. Vinsten per aktie blev 13,02 kronor. Därmed summeras vinsten för de tolv senaste månaderna till 20,46 kronor per aktie, vilket kan jämföras med ett genomsnitt på 9,90 kronor per aktie de fem senaste åren.
Höganäs är världens största leverantör av metallpulver, med en marknadsandel på runt 30 procent. Bolaget har elva produktionsenheter i åtta länder i fyra världsdelar samt säljkontor och agenter i 29 länder. Den totala produktionskapaciteten uppgår till en halv miljon ton. Försäljningen fördelar sig med ungefär en tredjedel vardera i Europa, Amerika och Asien.
Verksamheten är uppdelad i två affärsområden, Components och Consumables. Components är störst, med drygt 70 procent av nettoomsättningen. Affärsområdet marknadsför järn- och metallpulver med olika legeringar till komponenttillverkare inom den pulvermetallurgiska industrin. Komponenttillverkarna pressar i sin tur pulvret under högt tryck till färdiga komponenter.
Den största, och viktigaste, kundgruppen är fordonsindustrin, som svarar för mer än hälften av omsättningen. Komponenter som tillverkas av järnpulver och höglegerade metallpulver för fordonsindustrin är bland annat kugghjul, styrsystem, stötdämpare, bromsar och rostutsatta komponenter i avgassystem. Metallpulver används även i mjukmagnetiska komponenter i elektriska motorer för eldrivna fönsterhissar, centrallås och luftkonditionering. Utanför fordonsindustrin tillverkas bland annat komponenter till elektriska verktyg, hushållsmaskiner, lås, gräsklippare och symaskiner.
Affärsområdet Consumables tillverkar och säljer järnpulver och höglegerade pulver till producenter av svetsmaterial, användare av lödnings- och ytbeläggningstekniker samt processindustrier. I pulverform kan pulvret utnyttjas även för vatten- och luftrening.
Höganäs’ beroende av tillverkningsindustrin, framför allt fordonsindustrin, är stort. Bolaget drabbades därför hårt av nedgången i industrin i samband med finanskrisen. I slutet av 2008 tvingade detta fram ett stort omstruktureringsprogram. Under 2009 förbättrades efterfrågan successivt, och under de sex första månaderna i år var uppgången stark. Främst berodde detta på en stor efterfrågeökning i Asien och Sydamerika. I Asien ökade den inhemska efterfrågan, bland annat nådde bilförsäljningen i Kina och Indien nya rekordnivåer.
I Europa infördes under 2009 olika stimulanspaket för bilindustrin, vilket fick betydande positiva effekter. När paketen ebbade ut stimulerades marknaden av olika rabatter från bilproducenter och återförsäljare. Många fordonstillverkare gynnades även av större efterfrågan på exportmarknaden. I Nordamerika har marknaden successivt blivit bättre sedan sommaren 2009.
Årets volymökning innebär ett högt kapacitetsutnyttjande. I kombination med stark kostnadsfokus ledde detta till kraftigt förbättrad rörelsemarginal, som under halvåret uppgick till 18,5 procent – högre än det långsiktiga målet om 15 procent. I fjol var marginalen under samma period negativ.
Utsikterna för andra halvåret är dock inte entydigt positiva. I Asien och Sydamerika väntas det starka efterfrågeläget bestå. I Nordamerika väntas en fortsatt förbättring, men takten i återhämtningen är osäker. I Europa väntas en fortsatt svag underliggande efterfrågan. Under andra halvåret väntas en temporär nedgång när olika incitamentsprogram på marknaden för personbilar avslutas.
Höganäs konstaterade i halvårsrapporten att det för koncernen som helhet finns en risk för att försäljningsvolymen under andra halvåret i år blir svagare än under första halvåret. Dessutom väntas metallpriserna fortsätta att svänga. Bolagets viktigaste insatsvaror är järnmalm och skrot.
Av stor betydelse är även valutautvecklingen. Sommarens kronförstärkning innebär en press på marginalerna om den blir bestående. På kort sikt kan förstärkningen motverkas genom terminskontrakt. Trots osäkerheten tror vi att Höganäs i år når en vinst per aktie på drygt 20 kronor, det vill säga i nivå med de tolv senaste månaderna.
Höganäs har som mål att växa med 6–8 procent om året. De fem senaste åren har bolaget varit långt ifrån denna vision. I fjol uppgick omsättningen till 4 571 miljoner kronor, mot 4 594 miljoner 2005. Den svaga utvecklingen hänger samman med finanskrisen och den relativt svaga tillväxten för fordonsindustrin.
Uppsvinget för bilindustrin i Asien gynnar nu Höganäs. Bolaget gör också stora satsningar för att utveckla olika applikationer baserade på metallpulverteknik. Detta gäller såväl inom bilindustrin som inom andra områden.
För komponenttillverkning finns den enskilt största marknadspotentialen i kugghjul i växellådor. Pulverbaserade kugghjul har samma hållfasthet som stålkomponenter men är billigare och lättare. Allt fler biltillverkare strävar efter att göra bilarna lättare för att minska bensinförbrukningen. Denna trend gynnar Höganäs.
Runtom i världen pågår ett utvecklingsarbete för att få fram effektiva elbilar. En framtida möjlighet är att bränsleceller kan driva elektriska bilar på vätgas. För att utvecklingen ska bli framgångsrik måste verkningsgraden dock förbättras och vikten i bränslecellerna minska. Genom att använda rostfritt pulver som utgångsmaterial för gasdiffusionsplattor i bränsleceller kan lägre vikt och
roduktionskostnad uppnås. Här finns en potential för Höganäs.
För järnpulver finns även stora möjligheter inom vattenrening. Vid marksanering kan pulvret grävas ned i marken där grundvattnet går. När vattnet passerar tar pulvret upp en stor del av de tungmetaller som finns i vattnet. Pulver kan användas även för att rena luft och avgaser.
Under andra kvartalet lanserade Höganäs en egenutvecklad elmotor. Motorn är högeffektiv och kompakt, för direkt kraftöverföring utan växellåda. Den har utvecklats för att användas i elcyklar, men den höga effekten i motorn, tillsammans med den låga vikten, gör att det finns många andra användningsområden – till exempel i mopeder, skotrar, lätta fordon, pumpar, fläktar och generatorer.
I höst ska marknadsföringen av elmotorkonceptet marknadsföras mot slutanvändare inom flera lämpliga applikationsområden. Cykelindustrin har härvidlag högsta prioritet. Avsikten är att Höganäs ska utlicensiera och låta legotillverka motorerna.
Höganäs har goda finanser. Per den 30 juni var soliditeten 50,8 procent. Den finansiella nettoskulden uppgick till 1,1 miljarder kronor, motsvarande en nettoskuldsättningsgrad på ”bara” 37 procent. Den goda ställningen, i kombination med ett bra kassaflöde, bör kunna leda till en bra utdelningstillväxt framöver. I fjol delade bolaget ut 3 kronor per aktie. För 2010 blir det gott och väl det dubbla.
Förväntningarna på ett genombrott för pulverbaserad teknik har historiskt medfört en hög värdering av aktien. P/E-talet har långa perioder legat på 15–20. Den förhållandevis svaga utvecklingen de fem senaste åren har dock dragit ned förväntningarna. Aktiespararen tror att aktiemarknadens aktörer i dag inte är beredda att betala mer än 10–12 gånger vinsten, vilket skulle innebära en kurs i intervallet 200–240 kronor.
Det pågår ett intensivt utvecklingsarbete, och mycket tyder på att nya applikationer successivt ökar Höganäs marknadspotential. Visionen om att kunna växa med 6–8 procent om året anser Aktiespararen vara fullt realistisk.