William Demant Holding (WDH) grundades 1904 som ett bevis på att kärlek och affärer kan gå ihop. Hans Demant reste då till London för att inhandla ett hörselhjälpmedel till sin hustru. Det hjälpte, och Hans startade en agentur under namnet Oticon för hörselapparater, som sonen William strax tog över och expanderade först till Skandinavien och sedan till övriga Europa.
Under andra världskriget stoppades leveranserna till det ockuperade Danmark, och bolaget startade egen tillverkning. William Demant ledde företaget till 1968. Redan tio år tidigare hade ägandet dock överförts till den allmännyttiga Oticonstiftelsen, vars inriktning är att hjälpa hörselskadade. Stiftelsen äger i dag 55–60 procent av aktierna.
Koncernen verkar genom dotterbolag i hela världen och har efter förvärven behållit ett flertal varumärken vid sidan av Oticon. Här finns schweiziska Bernafon inom hörselhjälpmedel, Phonic Ear inom personlig kommunikation samt Interacoustics för diagnostik.
Förvärv och produktbreddning till trots är hörapparater dominerande med 90 procent av omsättningen, som i fjol uppgick till 5,5 miljarder danska kronor. Diagnostik och personlig kommunikation svarar för vardera 5 procent.
WDH har en tillväxtstrategi där satsningar på innovation ska driva organisk tillväxt och där förvärv ska göras i syfte att öka tillväxttakten och dra fördel av synergieffekter. Kostnaderna för produktutveckling uppgår till 9–10 procent av omsättningen. Svenska Elekta lägger 7,5 procent på produktutveckling, medan Getinge satsar beskedliga 2 procent.
Under 2007 var WDH först på plan med en lösning, Oticon Epoq, där apparater på båda öronen kommunicerar trådlöst med varandra, vilket gör det möjligt för bäraren att tydligare lokalisera varifrån till exempel en röst kommer.
Aktien nådde en toppkurs i fjol på 583 danska kronor och inledde 2008 på 471 kronor. Aktiens utförslöpa i år till strax under 250 kronor är brant. Den beror på det allmänt svaga börsläget, i kombination med sviktande tillväxt och lönsamhet för företaget.
Två gånger i år har bolaget sänkt utsikterna för helåret. Från början förväntades en marknadstillväxt på 3–5 procent i lokala valutor, som omräknat till danska kronor och med lite tagna marknadsandelar skulle ge WDH en tillväxt på 5 procent. Denna takt var ändå en halvering jämfört med tidigare treårsperiod. Rörelsemarginalen skulle liksom under 2004–2006 ligga på runt 25 procent, upp från 23 procent i fjol.
Först sänktes tillväxtutsikterna, men marginalen skulle bärgas. Sedan försvann tillväxten helt, och 2008 skulle bli som 2007 – men med en marginal på 22 i stället för på 25 procent. Detta betyder att rörelseresultatet blir 25 procent lägre än ledningens första bedömning.
Vinsten per aktie för 2007 blev 14,80 danska kronor. Den skulle ha blivit 18 kronor om utsikterna hade kunnat behållas. Med nuvarande utsikter är prognosen 13,80 kronor per aktie. I början av året var P/E-talet 26, efter kursfall och pro-gnossänkning 18. Detta P/E-tal är högt för en aktie utan tillväxt men inte farligt högt i sektorn, där övriga dock växer. På aktiemarknaden har man pekat på att schweiziska huvudkonkurrenten Sonova har högre tillväxt och lägre P/E-tal.
Problemet för WDH tycks vara att efterfrågan, särskilt i Storbritannien och USA, är beroende av hushållens privata medel och köplust. Det finns en prispress på marknaden, och WDH får svårare att ta betalt för sitt tekniska ledarskap med innovation och hög kvalitet.
Aktien ger ingen utdelning. I stället används överskotten för återköp av egna aktier – till för höga kurser i fjol kan konstateras i efterhand, men nu till bättre pris. Ännu hörs dock ingen rungande köpsignal.
