Intrum Justitia grundades 1923 och var från början ett traditionellt inkassoföretag. Men produktutbudet har breddats, och i dag ingår alla faser i kredithanteringen, det vill säga kreditinformation och kreditbedömning, betalningsadministration samt inkasso.
Intrum Justitia köpte 1974 ett schweiziskt bolag, vilket var inledningen till en expansion, och i dag är koncernen etablerad på 24 marknader i Europa. Genom ett globalt nätverk kan koncernen bistå kunderna med kredithanteringstjänster även i 160 länder utanför Europa.
I Europa är marknaden för kredithantering starkt fragmenterad, med många lokala aktörer. Intrum Justitia har positionerat sig som ett av de ledande företagen, med en marknadsandel på cirka 10 procent.
Verksamheten är organiserad i sju regioner. Den största är Norden, som svarar för 20 procent av koncernens omsättning och 30 procent av resultatet. I Sverige och Danmark har Intrum Justitia ledande positioner. I Norge är marknaden mer fragmenterad och positionen mindre framträdande. Totalt sett i Norden är utkontrakteringen hög och marknadstillväxten låg.
Den näst största regionen omfattar Nederländerna, Tyskland och Belgien. Regionen svarar för 20 procent av såväl omsättning som resultat. I Nederländerna och Belgien har Intrum Justitia ledande positioner, medan positionen i Tyskland är klart lägre. Utkontrakteringen är lägre och tillväxten högre än i Norden.
I branschen finns en trend mot ökad konsolidering, en process i vilken Intrum Justitia har en ambition att vara med. Strategin är att stärka marknadspositionerna på framför allt de stora marknaderna i Frankrike, Tyskland, Spanien och Italien. Så sent som i december köpte Intrum Justitia två franska företag, som tillsammans omsätter omkring 75 miljoner kronor. Genom förvärvet befäster koncernen sin redan tidigare ledande ställning på den franska marknaden, vilket innebär att marknadsandelen ökar till 20 procent.
I Europa anlitar än så länge bara 10 procent av företagen en extern part för kredithanteringstjänster. Generellt är utkontrakteringen högre i nordvästra Europa, medan företagen i södra Europa är mer riskbenägna och således mindre böjda att anlita externa specialister. Men trenden mot en högre utkontraktering ökar, och här finns stora möjligheter för Intrum Justitia att växa.
I dag är inkasso den klart största tjänsten. Utmaningen är att förmå kunderna att gå över till helhetslösningar. Ett sådant samarbete kan omfatta allt från initial riskbedömning, kreditinformation, kreditrekommendation till hela betalningsadministrationen och slut-ligen inkassoprocessen.
Dåliga tider är både bra och dåligt för Intrum Justitia. Lågkonjunkturen och kreditåtstramningen innebär att betalningsförmågan hos många skuldsatta sjunker. Detta ökar efterfrågan på kredithanteringstjänster, samtidigt som kunderna får försämrade möjligheter att betala. Dåliga tider innebär att den lånefinansierade konsumtionen sjunker, vilket minskar marknaden på sikt.
Men oberoende av konjunkturen finns en hel del långsiktiga trender som underbygger tillväxten. I Europa sker en avreglering i många branscher, till exempel inom telekommunikation, energi samt hälso- och sjukvård. Avregleringen medför hårdare konkurrens och att fler fakturor produceras. Därmed ökar behovet av redskap och kunskap för större risker och snabbare kreditbeslut.
Ökad skuldsättning hos hushållen är en trend, som pågått under många år. Detta innebär en stabil ökning av efterfrågan på kredithanteringstjänster.
De nya kapitaltäckningsreglerna för banker och finansföretag, Basel 2, medför högre kapitaltäckningskrav, vilket kan försvåra för företagen att få banklån. Samtidigt finns beräkningar som visar att den genomsnittliga betalningsförseningen i Europa uppgår till 17 dagar. För många betyder detta att externa kredithanteringstjänster, åtminstone till viss del, kan ersätta problem med bankfinansiering.
Intrum Justitia arbetar även med köp av avskrivna fordringar. Inriktningen är små och medelstora konsumtionsfordringar utan säkerhet. Valet av denna kategori av krediter beror på att koncernen inom området har en inkassohistorik och väl utvecklade analys- och värderingsmetoder. De flesta förvärven är banklån och kortkrediter som lämnats till privatpersoner.
Intrum Justitia har stärkt sin organisation för att kunna expandera inom området, och i dag köper koncernen kreditstockar i ett 20-tal länder. Som en följd av den högre aktiviteten bedöms förvärven av små och medelstora portföljer öka, från 500 miljoner till 700 miljoner kronor per år, de närmaste åren. Därutöver kan det bli aktuellt med enstaka köp av större portföljer.
I den nuvarande lågkonjunkturen borde mängden dåliga krediter öka i snabb takt, vilket även bör pressa priserna på kreditstockarna, och detta har Intrum Justitia märkt det senaste året. Det är även troligt att de nya kapitaltäckningsreglerna i Basel 2 ökar intresset hos bankerna för att sälja dåliga krediter. Det borde alltså dyka upp flera attraktiva affärsmöjligheter för koncernen det närmaste året.
Vid årsskiftet redovisade koncernen köpta fordringar till ett värde av drygt 2,3 miljarder kronor, en ökning med 24 procent på ett år. Rörelseresultatet för 2008 uppgick till 349,3 miljoner kronor, motsvarande 40 procent av koncernens operativa rörelseresultat.
Koncernen hade per årsskiftet en nettoskuld på 2,35 miljarder kronor. Nettoskulden ökade under året med över 50 procent, eftersom investeringarna i köpta fordringar var större än normalt. De uppgick till 1,2 miljarder kronor, varav 333 miljoner kronor avsåg en portfölj som förvärvades under fjärde kvartalet 2007.
Intrum Justitia har ett löpande kassaflöde som ligger i nivå med de långsiktiga planerna om köp av fordringar på nivån 700 miljoner kronor om året. Eftersom det är goda tider för köp av fordringar bör ”förvärvsmöjligheterna” utnyttjas, även om det kortsiktigt driver upp skuldsättningsgraden högre än det långsiktiga målet på 150 procent. Per årsskiftet var skuldsättningsgraden 98 procent.
Intrum Justitia har som mål att organiskt växa med 10 procent om året. Resultatmålet är att uppnå en resultatökning före skatt som är lägst i nivå med den årliga organiska tillväxten. Vad gäller köp av fordringar ska de generera en årlig avkastning på minst 15 procent.
Efter de nio första månaderna 2008 hade den organiska omsättningen ökat med 10,5 procent. Ökningen bromsades dock under fjärde kvartalet, då den uppgick till endast 6,2 procent, vilket innebär att tillväxten för helåret blev 9,3 procent. Avkastningen på köpta fordringar uppgick till 16,6 procent.
Inräknat förvärv och valutaeffekter ökade omsättningen med 13,7 procent, till 3 678 miljoner kronor. Resultatet före skatt ökade med 6 procent, till 630 miljoner kronor justerat för goodwillnedskrivningar. Efter skatt var motsvarande vinst 6,32 kronor per aktie, jämfört med 5,86 kronor 2007. Vi bedömer att en vinst på 7 kronor per aktie är rimlig 2009. Den redovisade vinsten, efter goodwillavskrivningar, uppgick till 5,58 kronor för 2008, och aktien föll med cirka 10 kronor efter bokslutskommunikén till cirka 65 kronor. Nedgången är troligen temporär. Vid aktuell kurs handlas aktien 40 procent lägre än för ett år sedan.
Största ägare i Intrum Justitia är NBI (före detta Landsbanki Islands), med 11,5 procent av kapitalet. I höstas ifrågasattes Landsbankis kreditvärdighet, vilket skapade oro för att bankens aktier i Intrum Justitia skulle reas ut på börsen. Numera har denna oro dämpats, sedan isländska staten tagit över ägandet i banken.
Intrum Justitias mål är att dela ut minst hälften av vinsten per aktie. Genom att utdelningen för 2008 föreslås bli höjd med 25 öre, till 3,50 kronor, ökar andelen till mer än 62 procent, och direktavkastningen är därmed drygt 5 procent vid en aktiekurs på 65 kronor. Utdelningshöjningen tolkar vi som signal om bättre tider.
