Detta är min nionde ranglista av stora nordiska börsbolag. Tanken är att få fram en portfölj av 25 nordiska aktier som ska utvecklas bättre än genomsnittet och samtidigt vara rimligt stabila de tolv kommande månaderna. Med hjälp av resultatutvecklingen för de två senaste åren samt analytikernas prognoser för de kommande två åren (insamlade av analysföretaget SME), parallellt med en analys av bolagens värderingar (P/E-tal), rangordnas denna gång 153 bolag.
I våras följde jag upp min första ranglista från våren 2007. Kursförändringen för toppbolagen visade sig tyvärr ha varit något sämre än för genomsnittsbolaget. De parametrar jag använt lyckades uppenbarligen inte förutspå kursutvecklingen. Jag har därför gjort en del modifieringar, dels avseende de använda nyckeltalen, dels vad gäller själva rangordningen av bolagen. Det visade sig nämligen att mittbolagen på min första lista hade haft en klart bättre kursutveckling än både topp- och genomsnittsbolaget.
Av detta skäl presenterar jag även denna gång två listor: en över toppbolagen (alltså de bolag med mest lockande nyckeltal, exempelvis bäst vinsttillväxt, lägst värdering och så vidare) och en över ”mittbolagen”. I det senare fallet förväntas motorn för kurstillväxt vara att bolagen i mittfältet inte får någon uppmärksamhet och därigenom har lättare att överträffa placerarnas förväntningar.
Topplistan toppas av ett danskt bolag: A.P. Møller-Mærsk – tyvärr. Jag gillar inte bolaget, dels för att det inte kommer med fullständiga kvartalsrapporter, vilket ökar insynspersoners försprång, dels för att bolaget är ett konglomerat inom energi (olja), containerfrakt och detaljhandel plus en del annat. Ungefär två tredjedelar av vinsten kommer från energisektorn. Jag skulle själv aldrig köpa aktien, för jag tycker att huvudägaren är stöddig och behandlar övriga aktieägare med förakt. Trots att koncernen är börsnoterad är det ett av de mest svåranalyserade bolagen jag stött på. Men det toppar alltså listan.
Mittbolagslistan har ett norsk-amerikanskt kryssningsrederi i topp: Royal Caribbean Cruises (RCC). Dess verksamhet älskar jag, men den känns ganska riskfylld. Verksamheten mäts i USA-dollar, och runt två tredjedelar av intäkterna kommer från amerikanska semesterfirare, som mestadels kryssar runt i Västindien. Det är en härlig syssla, men troligen en som många amerikaner, i bostadskrisens kölvatten, snart väljer bort. Nåväl, RCC är varken bra eller dåligt, varken högt eller lågt värderat, utan just det ”mittersta” bolaget jag kan få fram.
Granskar vi dessa två bolags placeringar, av totalt 153 bolag, kan konstateras följande (se även tabellerna):
1) Den första gruppen mäter prognosavvikelsen för det senaste kvartalsresultatet samt vinstförändringen i årstakt för senaste kvartalet. Här hamnar A.P. Møller-Mærsk på plats 40 respektive 15, vilket tyder på en stark vinstutveckling just nu, medan Royal Caribbean hamnar 12 respektive 36 placeringar från mitten (som är placering 77).
2) Den andra gruppen mäter förändringen av vinstprognosen för 2008 och 2009 under senaste kvartalet. Här hamnar A.P. Møller-Mærsk på platserna 9 och 8, vilket är högt och visar att analytikernas inställning till bolagets vinstutveckling har blivit markant mer positiv det senaste kvartalet. Royal Caribbean hamnar 6 respektive 8 placeringar från mitten, vilket understryker karaktären av ett bortglömt mittbolag.
3) Den tredje gruppen mäter den prognostiserade vinstförändringen för 2008 och 2009. Här hamnar A.P. Møller-Mærsk på plats 27 respektive 99 från toppen, vilket snarare gör det till ett mittenbolag än ett toppbolag. Royal Caribbean hamnar 23 respektive 8 placeringar från mitten, vilket understryker karaktären av just mittbolag.
4) Grupp 4 mäter värderingen (P/E-talet) för 2008 och 2009. Här hamnar A.P. Møller-Mærsk på plats nummer 16 och 17, vilket innebär att bolaget är klart lågt värderat. Royal Caribbean hamnar 4 respektive 9 placeringar från mitten, vilket innebär en tydligt genomsnittlig värdering.
5) Slutligen mäter jag risken i utvecklingen genom att analysera svängningarna i prognostiserad vinst de fem senaste kvartalen. A.P. Møller-Mærsk landar här på plats nummer 76, vilket ganska exakt innebär genomsnittlig stabilitet. ”Genomsnittsbolaget” Royal Caribbean hamnar 6 placeringar från mitten, vilket också innebär genomsnittliga svängningar.
"De glömda bolagen"
Klicka på tabellen för att förstora det.
"Boalgen som hamnar i topp"
Klicka på tabellen för att förstora den.
Så A.P. Møller-Mærsk eller Royal Caribbean Cruises – vilken aktie väljer du?
Allmänt sett tror jag valet handlar om kort eller lång sikt. På topplistan hittar du de bolag som uppmärksammas för att deras utveckling är extraordinär. Detta skapar ett intresse som ofta håller i sig i några månader men som har svårt att matcha de förväntningar som byggs upp direkt efter en kvartalsrapport (den tidpunkt jag går in och rangordnar). Därför går toppbolagens aktier sannolikt bra i ett kort perspektiv, ungefär 3–6 månader.
På ett års sikt, däremot, vilket är min placeringshorisont, får dessa uppskrivna bolag svårt att motsvara förväntningarna. Enstaka bolag lyckas, enligt mina mätningar, extremt bra, men på ett års sikt kommer i stället de bortglömda mittenbolagen smygande. Med sin mediokra framtoning drar de inte till sig något medialt intresse vid rapporterna. Rörelserna i aktien är dessutom små, så snabbhandlarna håller sig borta. Detta skapar låga förväntningar, vilket mittbolagen sannolikt lyckas överträffa. Men det tar ett år för att få fart på aktiekursen, för det måste komma ett antal kvartalsrapporter för att intresset ska öka. Några riktiga kursvinnare har jag dock inte lyckats hitta i den här gruppen, snarare fler av mer stabila trotjänare.
Listornas sektorer
Om du nu inte tycker att ett danskt konglomerat eller ett norskt kryssningsrederi är intressant kan du ta något av de 24 andra bolagen på respektive lista.
Jämför vi sektorinriktningen kan konstateras att topplistan har stark tonvikt på energisektorn (sju bolag), vilket kan kännas riskfyllt nu när oljepriset dalar – men också lockande, eftersom vinsterna ökar dramatiskt just nu. Näst största grupp är verkstad, med fem bolag, vilket känns hyggligt tryggt eftersom industrikonjunkturen är relativt stark, med Kina som draglok. Även här är vinstutvecklingen bra. Sedan finns tre IT-bolag samt två bolag vardera inom sektorerna konsument, basindustri och banker. Den senare sektorn känns onekligen något chansartad på kort sikt.
Mittbolagslistans största grupp är konsumentföretagen med sex bolag, vilket känns tryggt när det stormar i den internationella bankvärlden. Konsumentföretag brukar ha små svängningar. Näst största sektor är, även här, verkstadsföretagen, med fyra bolag. Därefter finns tre bolag vardera inom sektorerna energi, finans och telekommunikation, medan IT- respektive hälsovårdssektorn fått med två bolag.
Men, som sagt, från vilken lista du väljer har nog mest att göra med placeringshorisonten.
Peter Malmqvist