Axis huvudprodukt är digitala övervakningskameror, men bolaget är stort också på marknaden för skrivarservrar. Tillväxten finns dock främst inom affärsområdet Video. Vi tror att marknaden för bolagets produkter inom digitala övervakningskameror kommer att bli en massmarknad. Axis har en global position, med en marknadsandel på över 40 procent, och av omsättningen kommer 95 procent från utlandet. För ett marknadsledande företag inom sin nisch, med stigande bruttomarginaler och höga tillväxttal, är Axis värdering inte alltför ansträngande.
Axis handlas vid en kurs på 53 kronor till 26 gånger 2006 års väntade vinst. Kassaflödesanalysen motiverar en riktkurs på 65 kronor. Under de tre senaste månaderna har aktien omotiverat utvecklats sämre än konkurrenterna.
Axis är ännu litet inom analoga kameror, i jämförelse med de ledande aktörerna Panasonic och Bosch, vilket gör bolaget till en uppköpskandidat. En hög exponering mot USA och Asien gör bolaget känsligt för svängningar i dollarkursen, skriver SEB Aktiehandel och ger en köprekommendation (53 kronor).
Castellum är ett av de största fastighetsbolagen i Sverige, med 500 fastigheter till ett bokfört värde på runt 14 miljarder kronor. Mer än 90 procent av den uthyrningsbara ytan är för kommersiella ändamål. Samtliga fastigheter ligger i Sverige.
Castellum har haft en imponerande utveckling, med 34 kvartal av stigande vinsttillväxt. Vakansgraden växte dock senaste kvartalet, och än så länge finns få tecken som tyder på ett uppsving för den kommersiella fastighetsmarknaden. Fastighetsaktierna har gått starkt, och bättre än börsen generellt, med en uppgång under de tolv senaste månaderna på 35–45 procent. Marknaden verkar dock ha ignorerat att räntan vänt uppåt, och risken har därmed ökat. Rekommendationen för Castellum och flera andra fas-tighetsaktier sänks därför från öka till minska (329 kronor), skriver SEB Aktiehandel.
Ericsson väntas växa med 14 procent per år fram till 2008, bedömer investmentbanken Morgan Stanley. Trenden bland teleoperatörerna att lägga ut underhåll och tjänster på externa leverantörer gynnar Erics-son, och bolagets kompetens och den installerade basen gör att Ericsson är den telekom-leverantör som gynnas mest av trenden. Skiftet mot driftsentreprenad kommer att ske gradvis, men det behövs ingen massiv våg för att Ericssons omsättningstillväxt ska kunna nå ett årligt genomsnitt på 14 procent de närmaste åren.
För affärsområdet Professional Services spår firman en tillväxt på 16 procent, men affärsområdet svarar ännu bara för 17 procent av bolagets försäljning.
Morgan Stanley har en positiv syn även på Ericssons vinstutveckling. Prognosen för 2007 ligger på 1,97 kronor per aktie, vilket är 10 procent över konsensusprognosen. Morgan Stanley har höjt riktkursen från 32 till 33 kronor, och liksom tidigare är rekommendationen köp (29,90 kronor).
Fabege är tre saker: Störst, Stockholmsfokuserat och Erik Paulsson. Efter köpet av Tornet har Fabege fastigheter för 30 miljarder kronor och återtar därmed rollen som börsens största fastighetsbolag, som man tidigare förlorade med avknoppningarna av Drott Bostad och Wihlborgs.
Men med fastighetskungen Erik Paulsson som VD och huvudägare är affärstakten hög, och samtidigt är bolaget duktigt på fastighetsutveckling och inte minst uthyrning. Värderingen är rättmätigt hög, om man ser till historiken. Men Erik Paulsson fyller 65 år nästa år, och hela marknaden är mer osäker i dag än tidigare. Börsveckan upprepar därför tidigare säljråd (153,50 kronor). Det har tidigare varit fel, men skam den som ger sig, skriver tidningen.
Intrum Justitia möter en allt hårdare konkurrens och splittrar sig på för många länder. Det är skäl nog att sälja (71 kronor) aktien, skriver Affärsvärlden. Bolagets tillväxtmål på 10 procent är alldeles för ambitiöst, och det kommer Intrum Justitia inte att klara det närmaste året. Den hårdare konkurrensen kan i stället leda till minskad tillväxt och lägre marginaler. Vi är försiktiga i vår prognos och antar en tillväxt på 3 procent och behåller vinstmarginalen konstant.
En bibehållen marginal förklaras av att bolaget satsar på köp av dåliga krediter som fortfarande ger höga marginaler. På våra prognoser handlas aktien i ett p/e-tal på 16, vilket ligger i linje med konkurrenterna. Bolaget har ett starkt kassaflöde och en stark balansräkning. En föreslagen utdelning på 2,25 kronor ger en direktavkastning på 3,1 procent, men det räcker inte för att ha kvar aktien, menar Affärsvärlden.
JM lever just nu i den bästa av världar. Framför allt har de låga räntorna drivit upp lägenhetspriserna till rekordnivåer. Prisuppgången gör att JM kan ta bättre betalt för sina nyproducerade lägenheter. Samtidigt har kostnaderna för arbetskraft och arbetsmaterial knappt ökat alls, vilket höjer marginalerna – i fjol från 9 till 12 procent. Det fjärde kvartalet var marginalen hela 18 procent.
Att efterfrågan på kontor och industrilokaler är låg berör inte JM. Bolagets geografiska prioritering är också en fullträff, med runt 40 procent av omsättningen i Stockholm. Bolaget gynnas även av att nyproducerade lägenheter med modern utformning har fått en pånyttfödelse bland köparna.
Men hot saknas inte. Högre ränta, brist på arbetskraft som driver upp priserna samt högre priser på byggrätter är några orosmoment. Veckans Affärer tror att JM i år kan nå en vinst på 32,70 kronor per aktie jämfört med 39,60 kronor i fjol. Nästa år faller vinsten till 31,10 kronor, tror VA. Värderingen är hög, och för ett bolag med negativ vinstspiral ska riskpremien sättas högre än den är i dag. Veckans Affärer har rekommendationen sälj (532 kronor).
Kabe är ett av börsens mest konsumentrelaterade och mest självspelande tillväxtpianon. På en marknad där den långsiktiga tillväxten uppgår till några enstaka procent om året har Kabe oftast lyckats växa med 30–40 procent. Tillsammans med en stegvis förbättrad lönsamhet har detta gett imponerande vinstökningar kring 40 procent per år de senaste åren. I fjol var tillväxten lägre, bara 18 procent, men det var ändå betydligt mer än marknadens. Rörelsemarginalen uppgick till 9,4 procent.
P/e-talet på 15 i dag innebär att investerarna ser Kabe som ett tillverkningsföretag med starka marknadspositioner som växer snabbare än marknaden. Redan i dag är Kabe störst i Norden, men bolaget har ändå en strategi för att öka exporten. En annan del i strategin är att bredda produktprogrammet med till exempel förtält, släpvagnar, båt- och hästtrans-porter. Det skriver Dagens Industri och rekommenderar köp (135 kronor).
Kungsledens historik är precis som ”Sagan om den fula ankungen”. En ursprungligen lite hånad strategi och chocklåg värdering har förbytts i en lovsång och en mycket stor premie.
VD Jens Engwall, som förknippas med Kungsledens triumfer, är dock på väg att sluta. Det kan inte ses som positivt, även om man kanske kan hoppas att bolagets kvalitet sitter djupare än i bara VD-stolen.
Så som Börsveckan räknar värderas Kungsledens fastigheter till en premie på 20 procent. Räknat på justerat eget kapital blir premien nästan 60 procent. Sett till bokfört eget kapital är premien hisnande 100 procent. Det känns ohemult mycket, även om den intressanta satsningen på äldreboende nu står för hela 19 procent av beståndet – som geografiskt annars domineras av mellanstora orter. Bortsett från detta har Kungsleden underskottsavdrag på 6,4 miljarder kronor. Men det räcker inte för att man på rationella grunder ska äga aktien, skriver Börsveckan och ger en säljrekommendation (296 kronor).
SAS omstrukturer-ing har varit seg och kantad av besvikelser, men nu närmar sig sanningens minut för flygbolaget, som befinner sig i en klassisk vändningssituation. Efter fem år och samlade förluster på närmare 7 miljarder kronor kunde SAS äntligen redovisa vinst för 2005. Vägen dit har gått över ett aggressivt besparingsprogram som sänkt koncernens årliga kostnader med 30 procent, motsvarande 14 miljarder kronor. Ändå är krisen ännu inte riktigt över, skriver Privata Affärer i Placeringsguiden och ger en köprekommendation (112 kronor), med en riktkurs på 120 kronor. Om SAS kan tjäna 12 kronor per aktie nästa år är aktien riktigt billig. Men utfallet kan bli både bättre och sämre än så. Risken är hög men inte skyhög.
SAS har nu en betydligt bättre kostnadsstruktur än tidigare, men lömska omvärldsfaktorer gör alla prognoser osäkra. Aktien är ingenting för flygrädda, enligt Privata Affärer. Nya besparingar, fortsatt renodling och en starkare konjunktur kan innebära att SAS i år är redo för att lyfta.
SSAB är ett stabilt bolag som verkar i den svängiga metallbranschen. Senast bolaget gjorde förlust var för 14 år sedan. Men de som tror att vinsterna med tiden faller tillbaka till de genomsnittliga marginalerna under de tio senaste åren, det vill säga goda 10 procent redan nästa år, finner att bolaget når ett p/e-tal på 11 i år och 16 nästa år. Det är högt, eftersom bolaget lever i en miljö där intäkter och utgifter i stor utsträckning bestäms på världsmarknaden. Affärsvärlden har satsat på köprekommendationer i SSAB i flera år, men när bolaget nu står inför en period med stora investeringar, och efter ett VD-byte i april, är det dags att kasta loss. Den här aktien har nått vägs ände, och därför rekommenderar vi dem som hängt med i uppgången (373 kronor) att sälja. Den som vill ha kvar en del av kakan kan sälja hälften.
Swedish Matchs andel av den svenska snusmarknaden har sjunkit, från 96 procent för ett år sedan till 91,7 procent i dag. Ändå befinner sig en stor del av de nya aktörerna ännu i sin linda, inte minst de mest utmanande lågprissatsningarna från exempelvis Gallahers LD, Fiedler & Lundgrens Granit och Skrufs Knox. Brittiska Gallaher hade redan i december 2005 tagit 5,4 procent av den svenska marknaden. BAT, British American Tobacco, planerar för en rikstäckande lansering av bolagets Lucky Strike-snus, som redan testats med stor framgång. Den andra brittiska tobaksjätten, Imperial Tobacco, har valt att gå in som ny storägare i den lilla svenska uppstickaren Skruf. Swedish Matchs motdrag har varit att lansera superpremiumsnuset, Onyx, som har högre marginaler och riktar sig till mindre priskänsliga konsumenter.
På världens andra stora snusmarknad, den amerikanska, har lågpristrenden varit tydlig i flera år. Veckans Affärer anser att aktien är dyr (p/e-tal på 17) och ser små möjligheter till en uppvärdering i det allt hårdare klimatet. Rekommendationen är sälj (108 kronor).
Tele 2 ska göra stora investeringar i bredband i Europa under 2006, som därför blir ett övergångsår, skriver Crédit Suisse First Boston (CSFB) i en analys. Firman har även analyserat spekulationerna om att Tele 2 antingen styckas eller säljs helt och tror att Tele 2 vid en styckning kan vara värt upp till 130 kronor per aktie.
Denna uppskattning baseras på de affärer som gjorts i sektorn samt en värder-ing av Comviq i Sverige. Det finns inte många potentiella köpare till Tele 2, men en kan vara Vodafone. Tele 2 har ett antal mobiltillgångar som erbjuder Vodafone ett alternativ att ta sig tillbaka in på den svenska mobilmarknaden med bättre tillgångar samt en startgrund för bredband i Euro-pa. CSFB:s rekommendation för Tele 2 är bättre än index (92 kronor), med en riktkurs på 103 kronor.
Tradedoubler tjänar pengar på att länka samman annonsörer som vill synas på Internet med sitt stora nätverk av populära hemsidor, så kallade publish-ers. Vid årsskiftet uppgick antalet aktiva ”publishers” i Tradedoub-lers nätverk till 100 000, me-dan antalet annonsörer var 1 045. Den enskilt största marknaden är Storbritannien, som svarar för 40 procent av intäkterna.
Bolaget har vuxit kraftigt sedan starten 1999, och även om vi räknar med att tillväxten avtar de kommande åren bedömer vi att Tradedoubler kan växa med 50 procent per år. Värderingen lämnar dock inget utrymme för misstag och kräver att tillväxten sker med goda marginaler. Förutsättningarna finns på plats, och vi anser att aktien är värd 165 kronor, skriver Börsinsikt och ger en köprekommendation (142,50 kronor). Vinstprognosen är 4,10 kronor per aktie i år och 6,33 kronor 2007.
Volvos försäljning ökade i fjol med 14 procent, till 202 miljarder kronor, och resultatet efter skatt blev 13,1 miljarder, motsvarande 32 kronor per aktie. Resultatet för fjärde kvartalet var dock en liten besvikelse, och efter bokslutskommunikén har prognoserna för 2006 och 2007 justerats ned. För i år har en nedjustering gjorts med 2 kronor till 32 kronor och för 2007 med 1 krona till 28 kronor per aktie.
Vi tycker inte att försiktigheten är befogad, eftersom konjunkturutsikterna generellt är starkare för såväl 2006 som 2007 i dag än vad de var i början av året. Bland annat har tillväxtutsikterna stärkts i Europa.
Vid årsskiftet uppgick nettokassan till 46 kronor per aktie. Volvo kunde alltså ha delat ut 46 kronor för 2005 och ändå ha varit skuldfritt. Men utdelningen blev ”bara” 16,75 kronor. Rensat för utdelningen för 2005 och kassan återstår 327 kronor av aktuell kurs, och p/e-talet är 10. Scania handlas med samma beräkning till ett p/e-tal på 13,5. Det skriver Avanza Fondkommission och ger Volvoaktien en köprekommendation (356 kronor), med en riktkurs på 385 kronor.