En närmare titt på börskurvan visar att en stor del av förra årets återhämtning kom under några ganska korta perioder. Framför allt steg börsen kraftigt under april, juli och oktober. Kursuppgångarna låg med andra ord väl i fas med årets tre viktigaste rapportmånader. I kombination med låga räntor och en avklingande finanskris har företagens förmåga att begränsa förluster och hålla uppe vinstnivåer varit avgörande för börsen.
OMXS PI- och 30-index (juni 2007–januari 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Samma tema kommer att spela en stor roll under 2010. Men om inte börsföretagen levererar högre vinster och håller uppe hoppet om starka resultat 2011 kommer inte kurserna att stiga med särskilt många procent. Utvecklingen är också påverkad av osäkerheten kring makroläget, som stora statliga budgetunderskott, farhågor om att en del länder kommer att få problem med sin upplåning, hot om högre räntor, politiska hot, stigande råvarupriser, svag konjunkturstatistik, oväntade valutaförändringar med mera. Allt detta kommer vi att höra en hel del om under 2010 och är sådant som från tid till annan kommer att röra till det på finansmarknaderna. De farligaste hoten är dock de som vi inte vet att de finns eller inte riktigt vill inse att de existerar.
Oväntade händelser som kan kullkasta alla prognoser inträffar förr eller senare. Jag ser dock inte någon anledning till att just nu ändra på mitt optimistiska huvudscenario för 2010. När året är slut kan vi mycket väl lägga bakom oss en uppgång på 20–30 procent. Jag tror dessutom att det första större lyftet kan komma ganska snart. I likhet med förra året kommer förmodligen en stor del av uppgången att ske i form av korta ryck, som i flera fall kommer att vara svåra att tajma.
Den senaste tidens konjunkturstatistik har i stort infriat förväntningarna och bekräftat att den ekonomiska återhämtningen fortsätter. I går presenterades inköpschefsindex för december i en lång rad länder. På de flesta håll fortsätter index att stiga och visar tydligt att aktiviteten i industrin ökar. Även det svenska indexet var överraskande starkt, och ger en föraning om att företagsledningarna kan våga vädra viss optimism när boksluten för 2009 ska presenteras om några veckor.
I likhet med förra året tror jag att rapportperioderna kommer att spela stor roll för börshumöret. Eftersom det just nu inte är särskilt mycket som talar för besvikelser i bokslutskommunikéerna finns det stor chans att vi får en stark inledning på börsåret 2010 med en uppgång på kanske 5–10 procent under årets första månader.
Möjligheten till en uppgång under den närmaste tiden ska också ses i ljuset av att börsen varit svagt nedåtriktad sedan toppnoteringarna i november, och har därför samlat kraft för en uppgång. I och med årsskiftet uppstår dessutom en psykologisk effekt i och med att blickarna riktas längre fram i tiden. 2011, med förväntat högre vinster och därmed mer attraktiva nyckeltal, känns plötsligt betydligt mindre avlägset än vad det gjorde bara för ett par veckor sedan.
En allmänt utbredd börsoptimism innebär också att inflödet i aktiefonder fortsätter att vara stort. Det kommer alltså att finnas gott om pengar som söker sig till aktiemarknaden den närmaste tiden. En del av inflödet hamnar hos fonder, som letar vinnare bland börsens mindre och medelstora bolag. Följden blir att en uppgång inte bara drivs av börsens största företag utan att en hel del vinnare också kommer att finnas i de mindre segmenten.
Dessutom kan – förmodligen – en del aktier av mer defensiv karaktär komma mer i fokus i takt med att marknaden upplever att en stor del av kurspotentialen är uttömd i de mest konjunkturkänsliga aktierna. Exempel på aktier som halkade efter i fjol, men som kan komma att röra sig mer i linje med index i år är Astra Zeneca, Securitas och Telia Sonera. Även investmentbolaget Investor, som hade ett svårt år på börsen 2009, kan gå mot ljusare tider i år.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker