Den hundraårsjubilerande kullagertillverkaren från Göteborg kom i det läget med idel glädjebesked. Det gällde vinsten för 2007 samt utdelningen och utsikterna för 2008. Utsikterna var särskilt intressanta, eftersom SKF har kunder bland snart sagt alla tillverkande företag, och bolagets bedömning av efterfrågan är en kvalificerad konjunkturprognos.
I SKF:s kristallkula har inte mycket hänt under hösten och vintern. In i 2008 är tillväxten hög i både Asien och Latinamerika, den växer i Europa, särskilt i de östra delarna, och den är stabil i Nordamerika, där Industrial tuffar på, men det är tyngre för bilindustrin. Detta betyder att om svackan i Nordamerika kan hållas i schack med finanspolitisk stimulans, särskilt med räntepolitik, så blir också 2008 ett mycket bra år för de stora svenska verkstadsföretagen som ABB, Alfa Laval, Atlas Copco, Sandvik, SKF, Scania och Volvo.
SKF tjänade 10 kronor per aktie i fjol, och i Aktiespararens prognos, utan eventuella engångskostnader, blir det 11 kronor i år. Utdelningen för 2007 höjdes till 5 kronor, och lika mycket skiftas över till aktieägarna i ett obligatoriskt inlösenförfarande, totalt drygt 4,5 miljarder kronor. För 2006 var utdelningen 4,50 kronor, och en aktieinlösen på 10 kronor genomfördes.
Vinstprognosen innebär att aktien handlas med ett p/e-tal på knappt 11 (vid kurs 120 kronor). Utdelning och inlösen ger en i rådande ränteläge fenomenal direktavkastning på 8,3 procent.
De stora utskiftningarna av kapital ska ses i ljuset av en mycket stark balansräkning, där påfyllnad av eget kapital inte behövs och därför hela vinsten kan delas ut.
Eftersom 10 kronor överförs till aktieägarna senare i vår, men ingår som en del av aktuell kurs, är det relevant att justera för det beloppet. Då återstår 110 kronor, och vi har aktien på ett p/e-tal på 10. Det går inte att komma ifrån att det är lågt, vilket gäller också i jämförelsen med Timken.
SKF:s räntebärande nettoskuld uppgick vid årsskiftet till 40 procent av eget kapital. I Aktiespararens prognos ökar relationen något till 50 procent vid kommande årsskifte. Vid det laget har 4,5 miljarder kronor skiftats ut men eget kapital fyllts på med vinsten för 2008 och lån amorterats med 3,3 miljarder kronor tack vare årets kassaflöde, efter utbetalning för under året gjorda investeringar.
Med ett eget kapital som är dubbelt så stort som lånen kommer balansräkningen att vara fortsatt stark. Utvecklas konjunkturen hyggligt, ett antagande i prognoserna, finns förutsättningar för fortsatta utdelningar på nivån 10 kronor också för kommande år.
Givet att aktiekursen är oförändrad framöver, men faller i samband med utdelning och inlösen till cirka 110 kronor, blir direktavkastningen 9 procent. Möjligen anser några att det blir för mycket av den varan här. Utdelningen belastas ju med skatt hos ägarna, medan samma belopp satsat på lönsam expansion skulle ge vinsttillväxt och mer värdetillväxt för ägarna.
Valet i SKF står dock inte mellan dessa i grunden goda karameller, eftersom finanserna är så starka att bolaget klarar båda två. En högre expansionstakt i SKF kräver förvärv, och här finns en förvärvskapacitet på i varje fall 10 miljarder kronor – och ändå kan bolaget klara de höga utdelningarna.
Ingen aktie är utan risk i något marknadsläge på börsen. I SKF:s fall är det ändå rimligt att tro att risken för kursfall är mycket låg. I fjol var aktien uppe och nosade vid ett p/e-tal på 13, vilket skulle motsvara en kurs på 140 kronor plus utdelning/inlösen på 10 kronor. Superkonjunkturen har inte lika många anhängare nu som då, vilket håller tillbaka aktien. Men detta p/e-tal är inte orimligt för SKF i ett normaliserat, mindre osäkert, börsläge, och på uppsidan finns möjligheter också till lite mer tillväxt i omsättning och vinst genom bra förvärv. Fortsätter oron har SKF-ägarna en mjuk kudde i form av hög direktavkastning.
Dag Rolander