Sommaren 2007 köpte Handelsbankensfären, med Industrivärden i spetsen, A-aktier i Volvo till toppkurser och med full belåning. Makt gick före förnuft, sade skeptikerna. Därefter, under 2008 och 2010, ökades innehavet till lägre kurser, och röstandelen överstiger nu 10 procent. I höstas passerade Volvoposten anskaffningsvärdet, och klättringen fram till årsskiftet gav en orealiserad vinst på 2 miljarder kronor, eller mer än 25 procent. En ful ankunge i portföljen har bytt skepnad.
Revansch togs också på Investor, som inför finanskrisen ståtade med en rejäl nettokassa. Denna använde Investor dock inte när kurserna var låga, och index bommades i fjol med 15 procent. Aktien är tillbaka där den stod för tre år sedan, medan Industrivärden, med ett sämre utgångsläge, står över denna nivå och har lämnat bättre utdelning.
Industrivärden är transparent. Innehaven är börsnoterade, och förändringar redovisas i pressmeddelanden eller i kvartalsrapporterna. Förvaltningskostnaden på omkring 0,15 procent av substansvärdet, täcks med råge av resultatet i den kortsiktiga aktiehandeln. Inriktningen är långsiktig utveckling av innehaven, med målen högre totalavkastning och högre direktavkastning för den egna aktien än för börsen som helhet.
Portföljen var vid årsskiftet värd 71 miljarder kronor. Tyngst, 26 procent, väger Sandvik, följt av Handelsbanken (20 procent), Volvo (15 procent) och SCA (11 procent). SSAB väger 9 procent och Ericsson, som dominerade vid millennieskiftet, bara 8 procent, Skanska 6 procent, Indutrade 5 procent och ”visitkortet” i Höganäs 1 procent.
Med avdrag för nettoskulden, 9 miljarder kronor, uppgick substansvärdet till 62 miljarder kronor, eller 144 kronor per aktie. I början av 2010 emitterades ett konvertibelt lån på 4 miljarder kronor med en ränta på bara 2,5 procent. C-aktien handlas nu över teckningskursen, varför konvertiblerna behandlas som aktier i beräkningarna.
Substansvärdet per aktie, med hänsyn tagen till utdelningen och utspädning via konvertiblerna, ökade i fjol med 33 procent. C-aktien steg med 44 procent, från 82 till 118 kronor. Inräknat utdelningen blev avkastningen 48 procent. A-aktien gav en avkastning på 40 procent. Substansvärdet överträffade index, och båda aktieslagen gick ännu bättre. Substansrabatten har krympt från 26 respektive 21 procent till 18 procent för C-aktien och 16 procent för A-aktien. Lägre skuldsättning i takt med att börskurserna stigit bidrar till krympande rabatt. Nettobelåningen på 13 procent oroar inte.
Lundbergföretagen är största ägare, med 11 procent av aktierna och 15,5 procent av rösterna. Därutöver äger Fredrik Lundberg privat en dryg procent av aktierna. Via stiftelser är ägarmakten dock ointaglig. Hälften av rösterna är förankrade i Handelsbanken och SCA.
För att bli herre på täppan behöver Lundberg agera via styrelserna och då i första hand i Handelsbanken. Fredrik Lundberg är ledamot i Industrivärden och Sandvik, och en styrelseplats i Skanska ligger i korten. Med budet på Cardo frigör Lundbergs 4,7 miljarder kronor för nya satsningar i Handelsbankensfären, som successivt smälter ihop med Lundbergs utan ett formellt samgående mellan investmentbolagen.
Volvo och Sandvik kan rimligen inte dra i väg på börsen i år som i fjol. Portföljen bör ändå kunna klara index. Substansrabatten är gynnsam för nya ägare, vid kompletterande köp och i det långa loppet. Kortsiktigt finns mindre att hämta den vägen. Mottagna utdelningar sjönk i fjol, varför utdelningen troligen blir 3,40 kronor, motsvarande en direktavkastning på 3 procent. Man kan månadsspara i aktien, vilket liksom tidigare lär överträffa fondsparande.