Lindab, med huvudkontor i Grevie utanför Båstad, gjorde till kursen 110 kronor en välkommen återkomst på börslistan i slutet av 2006. Aktien steg raskt till som högst 205 kronor i fjol, och den flyttades till listan för stora bolag från halvårsskiftet. Aktien avslutade året på 147 kronor och fortsatte nedåt i början av 2008 till bottennoteringar runt 120 kronor.
År 2001 köptes Lindab ut från börsen av Skandia Liv, Sjätte AP-fonden och Ratos. De båda förstnämnda har kvar drygt 11 procent av aktierna vardera, medan Ratos äger 22,5 procent. Under tiden som onoterat bolag sjösattes ett program för kontinuerliga lönsamhetsförbättringar. Lyftet kom 2005, då omsättningen blev 6,2 miljarder kronor och rörelsemarginalen 9 procent. Sedan dess har omsättningen ökat med 22 procent per år, till 9,3 miljarder kronor i fjol, och marginalen har strävat uppåt till strax över bolagets mål på 14 procent.
Fjolåret blev fenomenalt bra, med en vinstökning på 83 procent till 11,45 kronor per aktie. Som en manifestation av att denna vinstnivå inte är tillfällig höjdes den ordinarie utdelningen med 62 procent, till 5,25 kronor, vilket ger aktien ett p/e-tal på ganska låga 12, i kombination med en direktavkastning på 4 procent.
Att börsen så hastigt och olustigt avslutade sin kärleksaffär med Lindabaktien beror på den snabbt växande fasan för en konjunkturförsvagning och ett särskilt avståndstagande från allt byggrelaterat.
Verksamheten bygger på lösningar i tunnplåt som förenklar och påskyndar byggprocesser, och just som plåtverkstad grundades bolaget i småländska Lidhult 1956. På programmet står hängrännor och stuprör, plåttak och prefabricerade system för byggnader i stål, i affärsområdet Profile, och lösningar för ett förbättrat inomhusklimat i affärsområdet Ventilation. Affärsområdena är jämnstora till omsättning, men Profiles marginal på 18,8 procent i fjol överträffade Ventilations, förvisso starka, 10,8 procent.
Norden är huvudmarknad, med runt 40 procent av omsättningen. Till övriga Västeuropa går knappt 30 procent. Östra Europa är lika stort men växer snabbare och har stor potential. Lindab finns representerat i ett trettiotal länder och har drygt 5 000 anställda.
Marknaden växte i fjol med 7 procent, medan Lindab växte organiskt med det dubbla. Inför 2008 spås marknaden öka med 5 procent, men Lindab kan klara 10 procent och spränga 10-miljardersvallen. Med en marginal på 14 procent blir vinsten före skatt i så fall runt 1,3 miljarder kronor, och med en 3 procentenheter högre skattesats blir vinsten per aktie över 12 kronor i år.
Börsvärdet ligger på 10,9 miljarder kronor (kurs 138 kronor). Därtill finns lån på netto 2,2 miljarder kronor som ska förräntas. Totalt kapital är cirka 13 miljarder kronor, 9 gånger årets rörelseresultat. P/e-talet räknat på en något osäker prognos är 11. Det är billigt men skriker inte längre köp, eftersom så mycket annat bra har värderats ned på börsen.
Lindabs trumfkort är låg kapitalbindning. Bortsett från goodwill och andra immateriella tillgångar krävdes i fjol inte mer än 25 öre i kapital på varje omsättningskrona. Avkastningen på sysselsatt kapital blev 25 procent, men rensat för goodwill blev avkastningen dubbelt så hög. Det märks också på kassaflödet, som blev dryga 700 miljoner kronor till följd av den större försäljningen under året. Vid lägre tillväxt förbättras kassaflödet.
Med denna avkastning och detta kassaflöde kommer företaget långt, och därför avser Lindab att återköpa aktier i år för högst 400 miljoner kronor, lika mycket som utdelningen drar. Ratos’ ambition är att investeringarna ska ge en årlig avkastning på minst 20 procent. Att Ratos är kvar som ägare är ett gott tecken.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas att Lindab genom förvärv och fiffiga lösningar behåller tillväxten och lönsamheten.
Pessimisten befarar att byggsektorn påverkas allvarligt av en kreditmarknad som blir allt kärvare.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Lindabs starka organiska tillväxt, tillsammans med förvärv, hög kapitalavkastning och låg värdering gör aktien köpvärd.
Handelsbanken anser att Lindabs vinst per aktie bör kunna öka i en takt av 5 procent i år och 8 procent 2009. Riktkursen sänktes med anledning av detta från 210 till 160 kronor, men aktien står lägre och är köpvärd.
Veckans Affärer anser att Lindabs starka marknadsposition på tillväxtmarknaderna i Östeuropa gör aktien köpvärd. Placeringshorisonten bör vara minst två år, på grund av börsens skakighet.