”Stark tillväxt i Boss Media”

Assa Abloy kom med en oväntat stark halvårsrapport. En viktig förklaring var det strukturprogram som förre VD:n, Bo Dankis, sjösatte under 2003. Efterträdaren, Johan Molin, presenterade ett nytt strukturprogram i våras, som än så länge belastar resultatet. Många väljer dock att bortse ifrån strukturkostnaderna, eftersom de är engångskostnader. Men frågan är om de ska räknas bort för ett bolag som presenterar två program på tre år. För jämförelsens skull väljer vi att bortse från engångskostnaderna, men vi behåller dem i minnet, skriver Veckans Affärer och ger en säljrekommendation för aktien (127 kronor).
VA räknar med en vinst för Assa Abloy på 8 kronor per aktie i år. Med de årliga bespar-ingarna på 600 miljoner kronor, som ingår i det nya strukturprogrammet, borde en positiv utveckling av vinsten vara säkrad även de närmaste åren. Men det finns ett stort hinder: den amerikanska byggmarknaden, som svarar för omkring 40 procent av Assa Abloys omsättning. En avkylning av USA-marknaden är på gång, och de negativa effekterna för Assa Abloy bör därför synas nästa år. Strukturprogrammen 2003 och 2006 påminner om att Assa Abloy ännu inte förtjänar hederstiteln ”välskött” och därmed inte de optimistiska antaganden som en köprekommendation kräver.

Boss Media har varit den aktie inom tekniksektorn som utvecklats sämst det senaste året, med en nedgång på 40 procent. Vår bedömning är nu att tiden är den rätta för en mer aggressiv inställning till aktien, och vi höjer vår rekommendation från minska till köp (16,50 kronor), skriver SEB Aktiehandel. Halvårsrapporten var imponerande och visade en stark tillväxt för licensintäkterna, som jämfört med föregående år ökade med 45 procent. Antalet nya kunder uppgick under första halvåret till 20, och bedömningen är att bolaget är väl positionerat för att fortsätta vinna nya kontrakt. Justerat för extraordinära poster uppgick den underliggande marginalen till 20 procent. Riktkursen anges till drygt 20 kronor.

Ericsson kommer att fortsätta att prestera höga marginaler, bedömer den finländska fondkommissionärsfirman Evli i en analys efter halvårsrapporten. Firman rekommenderar sina kunder att köpa Ericsson (22,95 kronor), med en riktkurs på 30 kronor.
Även den amerikanska investmentbanken Merrill Lynch råder, efter Ericssons halvårsrapport, sina kunder att köpa Ericssonaktien (22,95 kronor). Firman sänker emellertid riktkursen, från 31 till 27 kronor. I år spås en vinst per aktie på 1,47 kronor, vilket är en höjning med 5 öre. Nästa år väntar sig banken en vinst på 1,75 kronor per aktie. Merrill Lynch flaggar också för att Ericsson behöver allt mer sysselsatt kapital för att verksamheten ska fungera smärtfritt.
Dresdner Kleinwort Wasserstein rekommenderar köp (21,70 kronor), med en riktkurs på 46 kronor. Enligt firman bedöms Ericssons licensintäkter kunna stiga under de kommande åren i takt med att den starka positionen inom WCDMA ökar i betydelse.
Danska Sydbank menar att det ligger försiktiga förväntningar på Ericssons framtida tillväxt och lönsamhet. Detta bör investerare dra fördel av och öka exponeringen (22,85 kronor). Banken menar att Ericssons starka lönsamhet är nyckeln till framtida framgång. Till detta kommer att besparingarna från integrationen av Marconi påverkar Ericssons lönsamhet positivt de kommande kvartalen och 2007. Sydbank menar även att Ericsson kan komma att ta marknadsandelar framöver.

Fabeges aktie är fortfarande dyr, skriver Handelsbanken och håller fast vid rekommendationen minska (145,50 kronor). För att aktien åter ska bli intressant behöver bolaget göra förvärv. Handelsbanken ger en riktkurs på 140 kronor.

Getinges halvårsrapport innehöll inte några större överraskningar. Försäljningen ökade med 15 procent, till 3 148 mil-joner kronor, medan rörelsemarginalen steg till 13,3 procent. Den starka orderingången från första kvartalet höll i sig, och totalt var ökningen 13 procent. Medical Systems fortsätter att agera draglok, medan det går trögare för Extended Care. För andra halvåret väntas en något trög utveckling för Extended Care, vilket dock till fullo vägs upp av att övriga delar av koncernen presterar på en hög nivå. Vi gör inga större prognosjusteringar, vilket ger ett intakt motiverat värde på 150 kronor. Getinge är en intressant aktie, skriver Börsinsikt och ger en köprekommendation (130 kronor). Vinsten per aktie bedöms i år och nästa år bli 6,49 respektive 7,03 kronor.

Gunnebo har vuxit mycket snabbt under de tio senaste åren, huvudsakligen genom ett 40-tal förvärv. Målet har varit att få ett stabilt fotfäste på säkerhetsmarknaden. Gunnebo har försökt surfa vidare på Assa Abloys framgångar, men säkerhetsmarknaden är inte homogen – även om det går att peka på en rad positiva faktorer som god underliggande tillväxt och ett relativt lågt konjunktur-beroende.
Som många andra konglomerat har Gunnebo haft svårt för att plocka fram synergieffekterna när olika köpta enheter ska samordnas. Dyrt har det också blivit, skriver Börsveckan och ger rekommendationen minska (70 kronor). Enligt Börsveckan blev halvårsrapporten en dyster läsning. Faktureringen ökade med bara 3 procent, och före strukturkostnader blev resultatet noll. Tidigare har Gunnebo flaggat för ett väsentligt bättre resultat i år än fjolårets svaga 238 miljoner kronor. Nu bedöms utfallet bli något lägre, vartill kommer stora engångsposter. Ef-ter genomförda struktur-åtgärder räknar Gunnebo med att spara 90 miljoner kronor per år från och med 2007. Frågan är om det räcker. Med nuvarande svaga tillväxt blir det nämligen svårt att nå ett resultat som kan matcha dagens aktiekurs runt 70 kronor och som trots årets kursras fortfarande känns för hög – särskilt som kassaflödet är negativt och soliditeten har fallit till svaga 23 procent.

Husqvarnas intåg på börsen i juni blev en skakig historia. Kursen slutade runt 80 kronor efter första dagens handel och är i stort sett tillbaka på den nivån. Oron för en försämrad konjunktur i USA, som är bolagets viktigaste marknad, har skrämt i väg investerarna. Nu tycks oron dock ha lagt sig något, och många finansmän köper aktien. Den senaste kvartalsrapporten stärker vår tro på att bolaget kan nå en årlig organisk tillväxt på cirka 5 procent och en rörelsemarginal på 10 procent.
Den amerikanska konkurrenten Toro hade en rörelsemarginal på bara 6 procent förra året, medan John Deere matchade Husqvarnas vinstmarginal på 10 procent. Räknat på våra prognoser handlas Husqvarna till 12 gånger vinsten, och det är inte dyrt i sektorn. Utdelningen föreslås motsvara 25–50 procent av resultatet efter skatt, vilket ligger i linje med genomsnittet på börsen. Att successivt flytta produktionen till lågkostnadsländer är rätt taktik för att möta den prispress som sker framför allt bland konsumentprodukterna. Bolaget kommer att må bra av att stå på egna ben och kommer att leverera vad det lovar. Vi rekommenderar köp (80 kronor), skriver Affärsvärlden.

Lundin Mining driver för närvarande tre gruvor, som främst innehåller zink och koppar. Den 21 augusti meddelade bolaget att det går samman med det Kanadabaserade bolaget Eurozinc, som har två gruvor i södra Portugal med brytning av koppar/zink respektive zink, bly och silver. Bolaget är även i färd med att köpa 49 procent av det stora ryska zink- och blyprojektet Ozernoe för motsvarande 900 miljoner kronor.
Affärerna ger gruvbolaget en stark position på världens zinkmarknad och möjligheter att mer än fördubbla produktionen av zink. En annan inve-stering med potential är spanska Toralfyndigheten, som dock kräver en hel del prospektering innan det blir gruvdrift. Övrig prospektering som kan möjliggöra ökad produktion och vinst är bland annat den vid svenska Zinkgruvan och Copperstoneområdet vid Storlidengruvan. Positiva prospekteringsresultat därifrån kom senast i juni.
Lundin Mining har bra finanser, och zinkbranschen är ännu inte särskilt konsoliderad. Även om expansionen och prospekteringen kostar finns det mycket som tyder på att intäkter och vinst bör fortsätta att stiga brant uppåt för Lundin Mining, och bolaget spår ett starkt zinkpris i minst fem år framöver. Även om vinsten inte fortsätter att stiga utan förhåller sig oförändrad under resten av året är värderingen låg (205 kronor). Det krävs inga stora överraskningar för att p/e-talet ska kunna krypa ned mot 10, skriver Placeringsguiden.

Lundin Petroleum-aktien hade inför halvårsrapporten tryckts ned av nationaliser-ingen av tillgångar i Venezuela och sänkta produktionsprognoser för helåret. Halvårsrapporten var inte särskilt upplyftande men inte heller påtagligt dålig. Under andra kvartalet blev resultatet efter skatt 82,6 miljoner kronor. Det var väsentligt lägre än samma period i fjol, då resultatet uppgick till 216 miljoner. Men i år belastades resultatet med flera nedskrivningar och skattemässiga justeringar. Såväl intäkter som produktion var i linje med förväntningarna.
Vinsten i år bedöms bli 4–4,50 kronor per aktie, baserad på ett oljepris på 65–70 USA-dollar per fat. Produktionen bedöms bli 29 000–30 000 fat per dag i år. Vid kommande årsskifte bedöms dagsproduktionen kunna överstiga 40 000 fat. Målet är en produktion på 50 000 fat per dag i slutet av 2007.
Möjligheterna till att nyhetsflödet runt aktien blir mer positivt under den närmaste tiden bör vara goda. Hur oljepriset utvecklas från nuvarande runt 74 dollar är mer eller mindre omöjligt att ha någon uppfattning om.
Däremot är förvärvet av ryska Valkyries bra för aktien, med möjligheter till positiva nyheter från borrresultat i området och förvärv av ytterligare licenser. Tidigare ägare i Valkyries har fått betalt i aktier, närmare bestämt nära 56 miljoner aktier, med ett marknadsvärde på omkring 4,5 miljarder kronor. En hög andel av dessa kommer att sippra ut på marknaden, vilket pressar aktiekursen, men vi bedömer att den effekten redan har gjort sig gällande. Den närmaste tiden utgör ett intressant köpläge (80,50 kronor) för mer långsiktiga aktieägare i Lundin Petroleum, skriver Avanza.

Metro ger för närvarande ut 68 utgåvor av gratistidningen i totalt 92 städer i 20 länder. Lönsamheten har successivt ökat och är i dag god för de utgåvor som har funnits längre än tre år. Exklusive Sverige uppgår marginalen, räknat på rullande 12 månader, i dagsläget till 11,1 procent jämfört med en marginal på 7 procent för ett år sedan. På den svenska marknaden uppgår marginalen till 15,5 procent, vilket visar den potential som finns i affärskonceptet.
Ledningen för Metro visade genom avyttringen av den finländska verksamheten att den är fast besluten att sälja delar som inte klarar att uppnå godtagbar lönsamhet. Verksam-heten i Finland har funnits sedan 2000 och har redovisat förlust för samtliga år.
Försäljningen kommer att medföra en realisationsvinst på ett par miljoner USA-dollar. Ytterligare verksamheter som kan komma att säljas är de i Polen och Tjeckien, skriver SEB Aktiehandel och ger en köprekommendation för aktien (10,20 kronor). Den långsiktiga kassaflödesbaserade riktkursen bedöms vara 14 kronor per aktie.

Nobias omsättning har vuxit med drygt 200 procent de fem senaste åren. Tillväxten har skett både organiskt och med förvärv. I dag är bolaget ett av Europas ledande köksföretag med en marknadsandel på nästan 10 procent, medan konkurrenten Ballingslöv har knappt 2 procent. Omsättningen är jämnt fördelad mellan Norden, Storbritannien och Kontinentaleuropa. Nobia har sedan gammalt upparbetade relationer med byggindustrin, och cirka 30 procent av försäljningen går till nybyggnadsprojekt. Detta innebär att Nobia är mer känsligt för ränteutvecklingen än konkurrenterna, eftersom räntehöjningar slår hårdare mot nybyggnads- än mot renoveringsmarknaden.
Omkring 70 procent av bolagets försäljning sker genom 700 butiker, och Nobia strävar efter att utöka antalet butiker ytterligare. De finansiella förutsättningarna finns. Kassaflödet är starkt och möjliggör en maximal belåningskapacitet på ytterligare runt 5 miljarder kronor. Nyligen köptes den franska kökskedjan Hygena Cuisines, med en rörelsemarginal på nästan 8 procent.
Under det senaste kvartalet förbättrades marginalen på samtliga marknader med ett par procentenheter. Samtidigt uppgick den organiska tillväxten till 8 procent, klart högre än i fjol då den var bara 3 procent.
Aktien har stigit med nästan 50 procent i år. Douglassfären tror på bolaget och har köpt 10 procent av aktierna. Räknat på våra prognoser handlas aktien till ett p/e-tal runt 20, vilket visar att det inte är köpläge. Men vi tycker samtidigt att det är för tidigt att lämna det välskötta bolaget, skriver Affärsvärlden och ger rekommendationen avvakta (233,50 kronor).

Orc Software hade en dyster vår. Motsättningar mellan personal och ledning ledde till att ett 20-tal personer på utvecklingsavdelningen lämnade bolaget liksom den dåvarande VD:n. Osäkerheten om hur bolaget skulle klara omställningarna bidrog till ett kursfall på 40 procent. Den tidigare finanschefen utsågs till tillförordnad VD, och hans första uppgift var att skapa stabilitet internt för att säkerställa leverans och kvalitet till befintliga kunder.
Åtminstone på kort sikt ser det ut som om den nya strategin har lyckats. Under första halvåret ökade omsättningen med 51 procent, och vinsten per aktie mer än fördubblades, till 1,18 kronor per aktie. En stor del av vinstökningen kommer från det vid årsskiftet förvärvade australiska bolaget Cameron.
Ett styrketecken var också att årsvärdet på befintliga kundkontrakt har ökat med 25 procent jämfört med samma tidpunkt för ett år sedan. Detta gör att styrelsen vågar förutspå att Orc Software överträffar målet om en omsättningstillväxt på 15 procent i år. Det är däremot inte realistiskt att bolaget når marginalmålet på 15 procent. Första halvåret var marginalen 11,7 procent. Lyckas bolaget hålla samma tempo som under första halvåret är chansen stor för att placerarna hittar tillbaka till aktien, skriver Placeringsguiden och ger en köprekommendation (57 kronor). Riktkursen anges till 65 kronor.

Scanias utsikter är lovande, konstaterade Handelsbanken i en analys efter halvårsrapporten. Scanias VD, Leif Östling, var optimistisk i sin framtidsbedömning. Bland annat är efterfrågan på Euro 4-motorer starkare än väntat. Handelsbanken höjer sin vinstprognos per aktie för 2007 med 4,4 procent. Riktkursen höjs från 353 till 360 kronor, och rekommendationen öka upprepas (325 kronor). Banken räknar med nyheter i slutet av året. Bland annat väntas Scanias genomgång av kapitalstrukturen leda till en aktieuppdelning kombinerad med ett återköps-program.

Så funkar Signaler

 

Signaler utgör ett urval av det stora antal köp- och säljrekommendationer som gjorts av banker, andra fondkommissionärer och tidningar under de senaste veckorna. Vi strävar efter ett allsidigt urval och beskriver kortfattat motiven till råden. I regel har vi inte gjort någon egen värdering av de presenterade bolagen och tar därför inte ställning till råden. Vid målkursangivelse avses, om inte annat nämns, den förväntade kursen om ett år. Riktkurs är lika med motiverad kurs vid analystillfället.