Under 2007 steg oljepriset från cirka 50 till närmare 100 USA-dollar per fat. Lundin Petroleum (LUPE) ökade samtidigt sin produktion med 17 procent och tillförde genom prospektering 148 fat i nya reserver för varje 100 fat som pumpades upp. Intäkterna ökade med 24 procent, resultatet med 20 procent, och kassaflödet förbättrades med 38 procent – men aktiekursen backade med över 10 procent.
Förvisso fanns problem under 2007, som bränder och förseningar i både prospektering och produktion, men det är ändå ganska normala företeelser i oljebranschen. Nyheten om att tidigare störningar var på väg att lösas, och ett nyväckt intresse för årets prospekteringsprogram, raderade årets tidiga nedgång. Fjolårets resultat, med en vinst per aktie på 3,04 kronor, blev annars lägre än väntat. Fokus när det gäller LUPE-aktien är dock sällan historien. Här gäller framtiden, närmare bestämt storleken på bolagets oljereserver och möjligheterna att öka dem ytterligare.
I sina fält hade LUPE vid utgången av fjolåret 184 miljoner bevisade eller sannolika fat oljeekvivalenter (varav 15 procent gas). Av dessa finns 77 procent i Västeuropa, 13 procent i Ryssland och 9 procent i Indonesien. Europa är politiskt stabilt, men kostnaderna är höga. Under 2008 spås vinsten per fat bli drygt 13 dollar, inräknat avskrivningar. Kassaflödet är betydligt högre, och det kapital som frigörs satsas på prospektering.
Nuvarande reserver kan jämföras med 60 miljoner fat 2004 och 140 miljoner fat 2006. Lyftet från 2006 kom med förvärvet av Valkyries, som har en licens att prospektera efter och producera olja i ryska vatten från Kaspiska havet.
Det brukar sägas att LUPE egentligen är ett prospekteringsbolag. Så är det nog, men här finns också ett krasst ekonomiskt tänkande. Bolaget drivs av övertygelsen om att olja blir en allt knappare resurs genom begränsningar i utbudet och en ökande efterfrågan. Knappheten ger prishöjningar, och då är det en dålig affär att pumpa upp och sälja en värdefull tillgång billigt i stället för att vänta.
Lösningen är en stor prospekteringsverksamhet, kompletterad med förvärv, som gör att mer reserver tillförs än den olja som tas upp. Produktionen blir då ett nödvändigt ont som finansierar reservuppbyggnaden. Med stigande oljepris och ökande reserver bör aktiemarknaden höja aktiekursen. Högre kurs är nödvändig också för ägarnas trivsel, eftersom bolaget inte lämnar utdelning.
Under 2007 förvärvades 28 nya licenser. Innevarande år är fokus från aktiemarknadens sida på borrningarna i södra Sudan och Kaspiska havet, eftersom de radikalt kan öka reserverna.
I Sudan beskrivs det politiska läget nu som lugnt, och till detta har bidragit att provinsregeringen fått en licensandel på 10 procent, vilket reducerar LUPE:s andel till runt 22 procent. Detta block, kallat 5 B, är stort och mycket lovande. Den första borrningen görs på land och har inletts. Nästa borrning, i slutet av mars, görs i träskmark och anses vara ett givet vinnarhål. LUPE:s andel av potentialen i Sudan är kittlande 400 miljoner fat.
LUPE-aktien handlas med ett p/e-tal på runt 20 och ger ingen utdelning. Ställer vi värdet på hela bolaget, 25–30 miljarder kronor inräknat lån, mot nu kända reserver värderas ett fat i backen eller på havsbotten till 20–25 dollar. Om det är bra eller dåligt beror på var fatet är beläget, men med LUPE:s geografiska blandning är det inte dyrt. Därtill har bolaget en global prospekteringsverksamhet, som motiverar ett övervärde.
Efter lång tid utanför rampljuset är LUPE välladdat med möjligheter. Oljeprisets rörelser är både en risk och en möjlighet. Trots oro för recession har priset hittills i år inte gått ned, beroende på ökad politisk oro. LUPE-aktien värderas inte som om oljepriser på 90–100 dollar blir bestående, och den borde därför klara ett prisfall bra. Så bör det bli, men det oväntade kan också inträffa.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas LUPE träffar rätt i borrningarna i Sudan och Kaspiska havet och att oljepriset stiger.
Pessimisten befarar att politisk instabilitet och korruption i länder där LUPE är aktivt gör nya fynd värdelösa.
3 åsikter
Aktiespararen anser att LUPE har samlat kraft med ökade reserver och intressant prospektering. Köp.
Carnegie anser att nyhetsflödet framöver blir spännande, och redan en styckningskalkyl, i vilken bolaget i praktiken likvideras, ger 75 kronor. Detta är dock ingen bra idé, för utsikterna är goda. Öka.
Kaupthing anser att värdena i LUPE överskattas. Därför är aktien inte värd mer än 55 kronor. Minska.