Om 2006 slutar på plus, vilket allt talar för, har börsen stigit fyra kalenderår i följd. För den som bara tittar på statistik har det därmed blivit dags att lämna marknaden, eftersom det är sällsynt med uppgångar fem år i rad. Men det finns också and-ra argument för att man ska vara försiktig.
Ett resonemang som kan föras är att många positiva faktorer redan ligger inbakade i priserna på börsen. Det kan med andra ord krävas orealistiskt positiva nyheter för att aktiekurserna ska kunna lyfta mot nya höjder. En stark rapportsäsong har nyligen avslutats, och börsföretagens vinster ligger på rekordnivåer. Det främsta argumentet för fortsatt uppgång är att värderingarna mätt med de vanligaste nyckeltalen knappast avskräcker.
I absoluta tal är aktiekurserna höga, men om man tittar på p/e-talen, direktavkastningen eller värderingen i förhållande till räntan står kurserna just nu lägre än de gjort under större delen av den senaste tioårs-perioden. Uppgången i höst har därför kunnat motiveras med hjälp av nyckeltalen, men börsen är dessutom starkt likviditetsdriven just nu. Det finns mycket gott om kapital på marknaden som söker sig till bra avkastningsalternativ. Och börsen upplevs fortfarande av de flesta som en av de bästa platserna att ha sina pengar på.
Prognoserna pekar mot att vinsterna kommer att stiga en bit till under nästa år. Med stöd av den låga värderingen ser optimisten därför inga hinder för en kursuppgång på kanske 10–15 procent på tolv månaders sikt. Skulle dessutom obligationsräntan ligga kvar på dagens nivå, eller till och med falla något, förbättras möjligheterna ytterligare för fortsatt goda tider på börsen.
Mot detta ska ställas risken för en svagare konjunktur, där hotet framför allt kommer från USA. Under den senaste tiden har bland annat svaga siffror från den amerikanska bostadsmarknaden presenterats. Inköpschefsindex har dessutom fallit ned mot den kritiska 50-nivån (se diagram), och detaljhandeln bromsar in.
Ändå talar många om en så kallad mjuklandning som huvudscenario för amerikansk ekonomi. Detta betyder i så fall att vinsterna i amerikanskt näringsliv kommer att hållas uppe och att den amerikanska inbromsningen inte leder till några nämnvärda spridningseffekter i andra delar av världsekonomin.
Att den amerikanska ekonomin tydligt bromsar in innebär för övrigt att risken för ytterligare räntehöjningar i USA är i stort sett borta. En mild inbromsning betyder å andra sidan att en för aktiemarknaden gynnsam sänkning kan komma att dröja.
För att en räntesänkning ska komma till stånd krävs att amerikansk inflation rör sig nedåt, vilket den i någon mån har gjort den senaste tiden, hjälpt av ett lägre oljepris. Just det sjunkande oljepriset är för övrigt en av huvudförklaringarna till att börsen gått starkt i höst. Hur oljepriset ska röra sig framöver är ett av de stora frågetecknen inför 2007.
Som jag ser det är det mest sannolika scenariot just nu att det positiva börsklimatet håller i sig ett tag till. Men precis som i maj kan något hända som plötsligt skapar oro på marknaden och får kurserna på fall.
För en svensk placerare är det intressant att fundera på hur kronan kommer att röra sig. På senare tid har den stärkts tydligt, vilket kan leda till oväntade vinsttapp hos de svenska företagen. Omräknat till svenska kronor blir vinster från utlandet och från export lägre när de ska räknas om från billigare utländska valutor till en dyrare krona.
En starkare krona leder också till valutaförluster vid placeringar i utländska aktier och aktiefonder. Detta gäller oavsett om fonden noteras i utländsk valuta eller svenska kronor, såvida inte fonden arbetar med säkringar av valutakurserna.
Jag räknar ändå med att vinstutvecklingen i företagen är det som kommer att vara av störst betydelse för kurserna under nästa år. Viktigt att ha i bakhuvudet är då att företagens lönsamhet i dagsläget befinner sig på rekordhög nivå.
För att kunna öka vinsterna ytterligare lär därför krävas ökad försäljning, eftersom det blir svårt för företagen att spara sig till högre vinster. Ökad försäljning kräver dock inte bara goda allmänekonomiska förutsättningar; det krävs också att företagen inte är utsatta för alltför stor prispress från kunder och konkurrenter.
Även om det fortsätter att gå bra för många företag på Stockholmsbörsen tror jag att det blir betydligt svårare för dem att prestera bra resultat framöver än vad det varit under ett par års tid. Särskilt svårt blir det för de företag som har kunder som är utsatta för hård konkurrens – inte minst bilindustrin. Men också företag som är beroende av en stark dollarkurs kan få det jobbigt.
Även råvaruföretagen kan få det svårare. Bland annat har en stark efterfrågan på metaller från Kina gjort företag som Boliden och Lundin Mining till vinnare i år. Kinas tillväxt kommer att vara stark under ytterligare något år, sannolikt fram till OS i Beijing 2008, men därefter kanske det är dags för en viss inbromsning. Samtidigt kan utbudet på metaller komma att öka i takt med att brytning i nya fyndigheter kommer i gång. Sammantaget tror jag därför att den bästa tiden för metallföretagen är förbi.
Bäst utsikter inför nästa år tror jag finns för företag som inte är så beroende av konjunkturen samt för företag som har en stor del av sin verksamhet i Sverige och därmed i första hand påverkas av inhemska faktorer. Mycket talar nämligen för en fortsatt stark svensk konjunktur och för att de svenska konsumenterna, bland annat tack vare skattesänkningar, får ännu mer att handla för under nästa år.
Det gäller dock inte bara att man hittar rätt med bransch-urvalet. Lika viktigt är det att man kan finna rätt aktie inom respektive bransch. Bland storbolagen är H&M ett mycket intressant alternativ. Jag tycker också att det finns möjlighet till en viss fortsatt uppgång för bankaktierna. Nordea är då ett bra alternativ, eftersom aktien kommer i fokus om staten bestämmer sig för att sälja sitt innehav.
Ett litet bolag med intressanta framtidsutsikter är Stenbecksfärens finanskoncern, Invik. Företaget har en intressant nischposition inom sakförsäkringar och kapitalförvaltning, och dessutom visar det god tillväxt samt har en stark finansiell ställning.
Ett annat småbolag med goda förutsättningar att lyfta är IT-konsulten Connecta, även det ett bolag med hög tillväxt och starka finanser. En faktor som kan gynna aktien under de närmaste månaderna är att bolaget väntas ge en hög utdelning.
För att återvända till storbolagen räknar jag med att Volvo har mer att ge, inte minst eftersom bolaget kommer att ge en hög utdelning samt kanske också kommer att presentera någon spännande storaffär.