Räntorna har stigit på flera håll i världen, och ytterligare uppgångar kan väntas. Energi- och råvarupriserna ligger kvar på höga nivåer, vilket i sin tur påverkar inflationen. Bostadsmarknaden i USA är på väg att vika och de stora amerikanska biltillverkarna har problem.
Sannolikheten är stor för att den amerikanska konsumenten har dragit åt svångremmen, vilket i så fall kan leda till en ganska rejäl inbromsning för USA:s ekonomi. En följd av detta kan bli en svagare dollar samt att tillväxten bromsas i en del asiatiska ekonomier som är beroende av export till USA.
Sommarens delårsrapporter har visserligen i de flesta fall varit starka, men detta räckte ändå inte för att få börsen på gott humör. I stället tog marknaden fasta på signaler och formuleringar i rapporterna som kunde tolkas som att bättre än vad det är i dag blir det inte. Osäkerheten inför framtiden har med andra ord tillåtits få större genomslag än de faktiska talen.
En slutsats från rapportskörden är dessutom att i stort sett alla branscher går bra. Fin vinstutveckling i kombination med kursfallet i maj och därefter i stort sett stillastående kurser har lett till att de flesta företagen på börsen synes vara attraktivt värderade. Det är i dag ingen större konst att hitta välskötta och växande företag som värderas till p/e-tal runt 10, räknat på faktiska vinster.
Denna värdering kan bara motiveras med att vinsterna kommer att falla, räntorna kommer att stiga eller en kombination av de båda. Oväntat positiva signaler om konjunkturen eller ränteutvecklingen behövs därför för att börsen ska kunna ta fart uppåt.
Samtidigt är vi nu inne i det säsongmässigt svaga tredje kvartalet. Trots att det är fullt normalt att vinsterna under detta kvartal blir lite lägre än under övriga delar av året tror jag att risken är ganska stor för att aktiemarknaden tar lite lägre vinster som intäkt för att lönsamheten är på väg att försämras. Om denna syn tillåts dominera kommer vi att få se ett traditionellt säsongmönster på börsen, med en svag höst och därefter möjligen en uppgång mot slutet av året.
Nu följer dock inte alla aktier exakt samma mönster. Det är just nu god jordmån för olika typer av rykten. Många riskkapitalister och hedgefonder har gott om pengar, vilket tillsammans med låga värderingar leder till allehanda uppköpsrykten.
En av de aktier som är mest i ropet är Volvo. Aktien fick extra draghjälp av att företaget levererade en av sina starkaste rapporter hittills. Att någon ska lägga ett bud på hela bolaget känns visserligen inte särskilt realistiskt, men det kan räcka med att några ägare som är lite mer aktiva än nuvarande huvudägaren Renault dyker upp på scenen för att Volvoaktien ska stiga ytterligare några tior.
Att det annars känns gans-ka trendlöst på börsen tolkar jag som att marknaden har gått in i ett vänteläge, där det behövs tydliga signaler om vart konjunkturen är på väg för att kurserna på allvar ska kunna börja röra sig i ena eller andra riktningen. Med de starka rapporterna och låga värderingarna i ryggen är det i och för sig inget som helst problem för opti-mister som räknar med ännu högre vinster att hitta motiv för att kliva in på börsen.
Jag tror att räntorna och de effekter som högre ränta kan få på konjunkturen är det största hotet mot ett sådant synsätt. I Sverige och inom euroområdet har centralbankerna skickat tydliga signaler om att fler höjningar är att vänta. Risken för inflation skrämmer, och i Sverige tycks Riksbanken dessutom drivas av något slags luddig ambition att höja räntan till en ”mer normal nivå”.
I USA väcktes förvisso ett visst hopp efter att den amerikanska centralbanken lät bli att höja styrräntan vid sitt senaste möte efter att dessförinnan ha höjt räntan vid varje möte under ett par års tid. Ändå kan det vara just den amerikanska räntan som, tillsammans med höga energi- och råvarupriser, är det största orosmolnet.
Räntan påverkar till exempel den amerikanska bostadsmarknaden, som är på väg att bromsa in rejält. Antalet nystartade byggen är det lägsta på länge, och intresset för att köpa begagnat har också sjunkit kraftigt.
Om lägre huspriser leder till att befolkningen känner sig fattigare finns en betydande risk för att konsumtionen bromsar in. Följden blir då lägre ekonomisk tillväxt. Svagare tillväxt innebär försämrade företagsvinster, och det kan räcka med små negativa överraskningar framöver för att börskurserna ska falla.
Då hjälper det nog inte att många svenska företag lär fortsätta visa fina vinster under 2007. En situation där USA går in i en lågkonjunktur skapar helt enkelt en allmän oro för att även Europa kan gå mot sämre tider.
Självklart är det långtifrån säkert att detta pessimistscenario infrias, men jag tror att risken för en inbromsning i konjunkturen är större än på länge. Samtidigt finns en hel del i den positiva vågskålen. Affärsintresset tycks vara på topp, och det börjar också spekuleras i hur stora utdelningar aktieägarna kan räkna med under våren 2007.
Att det finns ett intresse för att göra affärer visas till exempel av budet på WM-data. Detta speglar också att IT-konsultbranschen åter har blivit het. Många bolag i branschen gjorde dock sina aktieägare besvikna med svaga halvårsbokslut. En orsak är att påsken låg i april i år, vilket ledde till färre arbetsdagar under andra kvartalet jämfört med samma kvartal i fjol och första kvartalet i år.
Det finns samtidigt bolag som har infriat förväntningarna. Ett av dem är Connecta, en av de mindre IT-konsulterna, ett företag som dessutom visar hög tillväxt.
Som ett sista allmänt råd för den här gången vill jag peka på vikten av att man är selektiv vid aktieurvalet. Rimligt värderade aktier i bra företag kommer att stå sig väl, även om vi är på väg mot sämre tider. Billiga aktier i dåliga bolag blir ännu billigare.