Marknadskommentar:
Detta avgör börsriktningen

Ingen av dessa frågor tycks dock vara något stort hot mot marknaden just nu. Förhandlingarna med privata långivare om en nedskrivning av Greklands skulder har visserligen kärvat en del och dragit ut på tiden, men det finns trots allt gott hopp om att en uppgörelse snart kan vara på plats. Om så mot förmodan inte skulle bli fallet är rimligen marknaden väl medveten om riskerna vid en grekisk betalningsinställelse.

Marknaden verkar inte heller se med någon stor oro på att EU stoppar import av olja från Iran. Det främsta hotet ligger i att Iran sätter in motåtgärder som leder till större störningar i utbudet av olja som kan få till följd att oljepriset stiger kraftigt.

Bakgrunden till den växande marknadsoptimismen under januari bottnar till stor del i positiv USA-statistik. Framför allt fortsätter situationen på den amerikanska arbetsmarknaden att sakta men säkert bli bättre. En viktig siffra kommer på fredag eftermiddag när preliminär BNP-statistik för fjärde kvartalet presenteras.

Rapportflödet i USA har som vanligt kommit igång lite tidigare än i Europa och hittills har många av boksluten legat i linje med förväntningarna vilket bidragit till att minska osäkerheten på aktiemarknaden.

En annan viktig komponent är utvecklingen i Kina. Här handlar det såväl om risken för en överhettad ekonomi som om farhågor över att tillväxten bromsar in för snabbt. Det var därför en lättnad när BNP-siffran för fjärde kvartalet hamnade på en ”lagom” nivå, strax över förväntningarna. Risken för en skenande inflation anses därför som mindre och det finns en möjlighet för myndigheterna att försiktigt lätta på penningpolitiken.

Europeiska Centralbanken har också bidragit till den pånyttfödda optimismen. Genom att pumpa in stora mängder likviditet i det europeiska banksystemet har trycket på bankerna minskat. ECB:s åtgärder har dessutom bidragit till att sänka statsobligationsräntorna i Europas krisländer.

Hotet om ett akut krisförlopp i Europa har minskat rejält den senaste månaden. Samtidigt krävs en lång period med anpassningar innan de värst skulddrabbade länderna nått balans i sina ekonomier. Under tiden kommer tillväxten att vara låg.

Att marknaden kommit in i en ny fas bekräftas också av att nedgraderingarna av kreditbetygen i flera europeiska länder närmast mottogs med en gäspning av marknaden.

Efter en tid med makrofrågor i fokus kommer en stor del av börsintresset den närmsta tiden att riktas mot bokslutsfloden. Redan den här veckan presenterar flera av Stockholmsbörsens tungviktare sina siffror. Som vanligt kommer framtidsutsikterna att spela väl så stor roll för hur börsen tar till sig informationen som det faktiska utfallet.

Efter den senaste tidens återhämtning på börsen har förväntningarna på bolagen dessutom pressats upp och förmodligen ligger det i korten att bolagen ska komma med relativt optimistiska signaler för åtminstone inledningen av det här året. Om det motsatta inträffar kan det bli fråga om en del sänkta vinstprognoser för 2012. Det kan i sin tur få dagens värderingar på börsen att framstå som något för höga.

Bolagens utdelningsförslag är också något som kommer att spela roll för humöret på börsen. Företagens starka finansiella ställning ger utrymme för en frikostig utdelningspolitik. Osäkra konjunkturutsikter kan å andra sidan innebära att styrelserna blir försiktiga med höjningar som senare kan framstå som dåligt genomtänkta.

Grundtipset är därför att många företag kommer att dela ut samma belopp per aktie som i fjol. Men det räcker för att direktavkastningen ska ligga kvar på attraktiva nivåer, en bra bit över räntan på svenska statsobligationer.

När jag väger olika argument för och emot börsen landar jag i ett huvudscenario att den positiva stämningen kan ligga kvar en tid framöver. Men efter att börsen redan stigit uppåt 20 procent sedan höstens bottennoteringar är det sannolikt att en fortsatt uppgång sker i något lugnare tempo.

Anders Haskel
Börsanalytiker och kapitalförvaltare