Marknadskommentar:
Lugnare tempo efter vild rusning

Risken för en oordnad grekisk betalningsinställelse har med andra ord på nytt ökat, men oavsett utfall av de senaste Greklandsturerna torde marknaden vara väl förberedd på de flesta tänkbara scenarion.

I vilket fall som helst är det sannolikt att börsen går in ett något lugnare tempo de närmsta veckorna efter den mycket kraftiga uppgång som skett i stort sett utan avbrott sedan mitten av december. Uppgången har varit driven av flera olika positiva faktorer.

Stor betydelse har Europeiska Centralbankens beslut att erbjuda bankerna inom EMU i stort sett obegränsade volymer euro till låg ränta. Positiv amerikansk konjunkturstatistik eldar också på börserna och i Europa är de värsta farhågorna för konjunkturen borta. En viktig signal i marknadens ögon är att inköpschefsindex för januari i många länder fortsatt stiga från höstens låga noteringar. I flera viktiga länder ligger siffran över det viktiga 50-strecket som anses indikera att ekonomin växer.

Den amerikanska arbetsmarknadsstatistiken som presenterades i fredags blev ytterligare en bekräftelse på den senaste tidens tendens om en tydlig förbättring i amerikansk ekonomi. Jobbsiffrorna visade att oväntat många jobb skapats i januari. Arbetslöshetstalet föll dessutom till den lägsta nivån sedan början av 2009. Med andra ord är USA:s arbetslöshet nu nere på samma nivå som strax innan de värsta effekterna av finanskrisen började synas i statistiken.

Börsbolagen rapporterar visserligen i många fall vinstnedgångar, men det handlar inte om värre siffror än vad marknaden räknat med. Signaler från företagen speglar också att affärsläget knappast är på väg att förvärras. Tvärtom visar många företagsledningar upp en hyfsad tillförsikt inför den närmsta framtiden.

Med dessa olika pusselbitar på plats är det helt klart att viljan att ta risk har ökat och det gynnar aktiemarknaden. Det finns en hel del placerare som är underviktade i aktier och i takt med att osäkerheten kring konjunkturen och därmed också företagens vinstutsikter för det kommande året minskar är det allt fler som trycker på köpknappen. 2012 kommer inte att bli det katastrofår som många befarade när börsen rasade i somras.

Samtidigt finns det alltid tvivlare. Eurokrisen kan blomma ut på nytt även om läget efter alla politiska turer sannolikt är betydligt bättre under kontroll än i höstas. På marknaden finns det också röster som anser att värderingen på USA-börsen är för hög. Resonemanget går ut på att analytiker räknar med ganska rejäla vinstlyft både i år och nästa år. Den väntade ökningstakten ligger dessutom över det långsiktiga historiska genomsnittet.

Med en relativt låg total tillväxt i världsekonomin och vinstmarginaler som ligger nära de historiska rekordnivåerna är det orealistiskt att räkna med så höga vinstökningar framöver som många analytiker i USA tycks göra just nu. Längre fram i år kommer nedjusteringar av vinstprognoserna med andra ord att bli nödvändiga och i det läget är det svårt att se att kursnivåerna kommer att hållas uppe menar pessimisterna.

Även om läget kanske inte är lika utmanande när vi tittar på de svenska börsbolagen är det svårt att se att svenska aktier skulle gå bra i ett läge där USA backar. Samtidigt handlar det här om delvis teoretiska resonemang. I lägen där pilarna pekar i rätt riktning är det mer psykologi som styr börsen än beräkningar som landar i slutsatsen att kurserna är för höga. Så länge inte några oväntade negativa händelser inträffar är chansen med andra ord stor att börsen med en del korta avbrott fortsätter röra sig uppåt.

Under de närmsta veckorna kommer det att vara fortsatt stort fokus på bokslutsrapporter. Skuldkrisens fortsatta utveckling kommer också att följas intensivt. Till de mer intressanta händelserna den här veckan hör ett räntebesked från ECB på torsdag eftermiddag med efterföljande presskonferens med ECB-chefen Mario Draghi. Hans syn på det aktuella läget i euroländerna kan få viss betydelse för stämningen på marknaderna.

Anders Haskel
Börsanalytiker och kapitalförvaltare