Läkemedelsföretag som är experter på försäljning och marknadsföring och arbetar i nischer på läkemedelsmarknaden kallas specialläkemedelsföretag. De har lite olika profil, men normalt bedriver de ingen tidig forskning för att få fram egna läkemedel. De licensierar i stället in produkter som ännu inte lanserats, köper mogna läkemedel eller rättigheter till att sälja preparat. Produktportföljen kan innehålla allt från ren generika till vidareutvecklade specialistprodukter.
Ofta är sådana företag verksamma på marknadssegment som läkemedelsjättarna lämnat till följd av konsolidering eller prispress. De stora bolagen koncentrerar i stället sina verksamheter allt mer till projekt- och produktportföljer och till storsäljare (”blockbusters”) inom de mest lönsamma terapiområdena.
Meda har en ambition att vara ett av de ledande specialläkemedelsföretagen i världen. Bolaget har en egen marknadsorganisation i 50 länder, och genom agenter och andra läkemedelsbolag säljs produkterna i fler än 120 länder. Strategin är förvärv av företag och produkträttigheter, långsiktiga samarbeten, ökad marknadsnärvaro och ett utvecklingsarbete i sen fas. Prisvärda produkter ska hanteras av en flexibel och kostnadseffektiv organisation.
I fjol var omsättningen drygt 11 miljarder kronor, vilket placerar Meda på 50:e plats bland världens läkemedelsföretag – en position som uppnåtts genom några större förvärv. De första var den tyska läkemedelskoncernen Viatris 2005, 3 M:s europeiska läkemedelsdivision i början av 2007 och det amerikanska specialläkemedelsföretaget Medpointe senare samma år.
Under 2008 förvärvades Valeants europeiska läkemedelsverksamhet och världsrättigheterna till fyra väletablerade läkemedel från schweiziska Roche. I fjol köpte Meda det amerikanska specialläkemedelsföretaget Alaven och ett tiotal receptfria läkemedel.
Medas fokus är specialläkemedel riktade till smärre patientgrupper. Sådana läkemedel medför i regel relativt små försäljningsomkostnader, eftersom marknadsföringen kan begränsas till en tydligt definierad målgrupp. Marknaden är här ofta mindre konkurrensutsatt och mindre priskänslig än för storsäljande läkemedel.
Produktportföljen domineras i dag av produkter inom terapiområdena astma/allergi, hjärta/kärl, smärta/inflammation, dermatologi (hud) och centrala nervsystemet. Dessa områden svarar för 80 procent av den totala försäljningen.
Under de närmaste åren ska Meda växa genom lansering av nya patenterade produkter, satsningar på tillväxtmarknader och inom receptfria produkter.
Inom läkemedelsutveckling har bolaget 200 medarbetare, som är inriktade på ett utvecklingsarbete i sen klinisk fas eller registreringsfas. Arbetet baseras ofta på välkända substanser, i vilka en befintlig produkts effekter kan förstärkas i kombination med andra produkter eller genom att nya indikationsområden kan upptäckas.
Under 2010 nåddes viktiga framgångar i fas 3-studier med kombinationspreparatet Dymista för behandling av allergisk rinit (inflammation i näsan). Registreringsansökan ska lämnas in i USA och Europa i år. Om allt går som planerat ska preparatet vara ute på USA-marknaden under första halvåret 2012 samt på den europeiska marknaden mot slutet av 2012. Meda har flaggat för att Dymista kan bli en av bolagets största produkter.
Av den globala läkemedelsmarknaden svarar Nordamerika för 40 procent och Europa för 30 procent. Tillväxten på dessa marknader har under de senaste åren varit 4 och 5 procent, vilket är väsentligt mindre än på många andra marknader.
I Kina är den årliga tillväxten cirka 25 procent, och landet är på väg att bli den tredje största läkemedelsmarknaden i världen. Tillväxttal på drygt 15 procent har bland annat Indien, Brasilien, Ryssland, Mexiko, Turkiet, Polen, Ukraina, Sydafrika och Rumänien.
I fjol ökade Medas försäljning på tillväxtmarknader med 20 procent. Stark tillväxt uppnåddes i bland annat Ryssland, Turkiet och Mexiko. Meda vill naturligtvis in på den kinesiska marknaden. Men hittar bolaget inget intressant förvärv blir det, enligt ledningen, inte någon större expansion i Kina de närmaste åren.
Meda har under senare år satsat allt mer på receptfria produkter, ett segment som växer snabbare än receptbelagda läkemedel, och marknaden är inte lika utsatt för patent som går ut. Starka varumärken och kundlojalitet är viktiga konkurrensmedel. I februari i år stärkte Meda sin position på området genom köpet av Antula för 1,8 miljarder kronor.
Antula har ett antal välkända varumärken och många nya produkter på gång. I fjol omsatte bolaget enbart i Norden runt 500 miljoner kronor. Meda har för avsikt att lansera produkterna runtom i världen. Förvärvet av Antula innebär att receptfria läkemedel kommer att svara för omkring 20 procent av Medas omsättning.
I år har Meda även förvärvat rättigheterna till Elidel, ett patentskyddat medel för behandling av atopiskt eksem. Förvärvspriset var 2 650 miljoner kronor. Elidel omsätter omkring 120 miljoner USA-dollar med god lönsamhet.
Medas omsättning i fjol uppgick till 11 571 miljoner kronor, 12 procent lägre än 2009. Ogynnsam valutautveckling, prissänkningar på vissa marknader i Europa samt generisk konkurrens bidrog till den lägre försäljningen. Försäljningen av Astelin, ett medel för behandling av rinit och en av Medas största produkter, minskade i fjol med 49 procent till 705 miljoner kronor på grund av konkurrens från generika. I USA var nedgången 51 procent i lokal valuta.
Rörelseresultatet föll i fjol med 13 procent. Rättat för engångsposter blev försämringen 21 procent. Rörelseresultatet före avskrivning av goodwill och produkträttigheter uppgick till 4 306 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 37,2 procent. Resultatet per aktie blev 4,72 kronor.
Meda väntas växa måttligt de närmaste åren. Före rapporten för årets första kvartal var förväntningarna i analytikerkåren en omsättningstillväxt i år på 7 procent, till 12,4 miljarder kronor. Den starka kronan medförde en oförändrad försäljning under första kvartalet. I fasta valutakurser ökade försäljningen med 10 procent.
Prognosen för rörelsemarginalen före goodwillavskrivningar (EBITDA-marginalen) var 37 procent. Utfallet blev 38 procent, vilket bör leda till en mindre uppräkning av vinstprognoserna för 2011. Aktiespararen räknar med en vinst på 5,20 kronor per aktie.
Läkemedelsmarknaden växer. De viktigaste faktorerna är den demografiska utvecklingen, med en åldrande befolkning i framför allt västvärlden och att allt fler har råd att köpa läkemedel.
Dessutom ökar utbudet av läkemedel. Det är en följd av ökad forskning och utvecklingen av nya produkter. I hög grad prioriteras utveckling av substanser mot så kallade livsstilssjukdomar och sjukdomar som tidigare ej varit föremål för läkemedelsbehandling. Även ökad förskrivning av generiska läkemedel bidrar till det växande utbudet.
Meda har historiskt vuxit genom främst förvärv. Så blir det även framgent, även om produktportföljen har en viss underliggande tillväxt. Men den är inte särskilt stor. I år väntas en ökning på 7 procent och nästa år 6 procent.
Balanserad goodwill och produkträttigheter i Meda uppgår till drygt 27,4 miljarder kronor. De måste dock skrivas ned, vilket belastar resultaträkningen med i stort sett 1,8 miljarder kronor per år. Avskrivningarna påverkar dock inte kassan, vilket innebär ett betydande fritt kassaflöde. Utslaget per aktie handlar det om nästan 10 kronor per aktie.
Detta skapar ett expansionsutrymme i Meda. Däremot är det starka kassaflödet knappast utdelningsbart, eftersom bolaget även har en nettoskuld på 12,7 miljarder kronor, eller 42 kronor per aktie.
Meda har en bred produktportfölj och är inte beroende av enskilda storsäljare. I Meda finns inte heller en tung och kostnadskrävande forskningsportfölj. Aktiespararen anser att den motiverade kursen är 80 kronor på ett års sikt.