Konglomeratet Midway har varit en bra aktie att äga över längre tid, dock inte främst på kursutvecklingen utan mer på de generösa utdelningarna. De fem senaste åren har aktiens direktavkastning varit 7 procent eller högre. Därför var det en besvikelse när bokslutsrapporten för 2009 innehöll en halverad utdelning till 1 krona, vilket sänkte direktavkastningen till 3 procent. Men det var ändå inte helt överraskande, eftersom Midways dotterbolag har strävat med lönsamheten under två års lågkonjunktur.
I förfjol tjänade koncernen knappt 1 krona per aktie och delade ut 2 kronor. För 2009 blev det ett nollresultat och en utdelning på 1 krona. Sett över tio år summerar vinsterna till 29 kronor, varav 75 procent, eller drygt 21 kronor, har delats ut. Eget kapital per aktie har stigit långsamt och uppgår nu till 26 kronor.
Den generösa utdelningspolitiken har inte enbart vilat på vinster utan på årliga kassaflöden beräknade netto efter investeringar. Av kassaflödena har hälften sänts vidare till aktieägarna och återstoden stärkt balansräkningen genom amortering på lån, som nu uppgår till 86 miljoner kronor. Det är lite, ställt mot ett eget kapital på 600 miljoner kronor efter vårens utdelning.
Bolaget bedömer att den starka balansräkningen ger en förvärvskapacitet på minst 300 miljoner kronor. Med en branschblandning som den nuvarande kan förvärv addera 700 miljoner till omsättningen, som i fjol blev 1,7 miljarder kronor. Givet det låga ränteläget och givet att bra förvärv görs kan vinst eller kassaflöden per aktie öka med runt 1 krona.
Midway börsnoterades 1989, med Sten K. Johnson som grundare. Han är fortfarande huvudägare, med 43 procent av aktierna, styrelseordförande och koncernchef. Affärsidén är att med en liten central organisation bedriva diversifierad verksamhet genom dotterbolag som över åren förvärvats och som ska kännetecknas av att vara välskötta, lönsamma och stabila. Gruppen drivs i ett aktieägarperspektiv, med sikte på hög kapitaltillväxt, låg riskprofil, starka kassaflöden och trygg placering med hög direktavkastning.
De rörelsedrivande dotterbolagen, 13 till antalet och med en samlad omsättning på 1,7 miljarder kronor i fjol, klassificeras som teknikföretag, nio stycken, och handelsföretag, fyra stycken. Omsättningsmässigt störst bland handelsföretagen är Gustaf E. Bil i Skövde, som representerar Saab, Opel och andra GM-märken. Bland teknikföretagen är Haki, marknadsledande på byggnadsställningar, störst och mest lönsamt. Andelen av koncernens försäljning utanför Sverige är runt 40 procent.
Handelsföretagen visade en förbättring under 2009 med en marginal på 2 procent, räknat på helåret, men 5 procent under fjärde kvartalet. Teknikföretagen drabbades hårdare av konjunkturnedgången, med röda siffror under samtliga kvartal. Marginalen blev –3 procent och omsättningen 1 miljard kronor.
Kapitalförvaltningen, inriktad på aktiehandel, räddade resultatet i fjol. Överskottet på 39 miljoner kronor räckte för att täcka övrigas förluster, inräknat de centrala kostnaderna på 20 miljoner kronor. Under 2008 var förlusten 55 miljoner. Riskerna i aktiehandeln begränsas genom att enskilda engagemang inte får överstiga 30 miljoner kronor och den totala förlustrisken inte får överstiga 250 miljoner kronor.
Den framgångsrika historiken under samma erfarna ledning talar för aktien också framgent. Den skrala lönsamheten i fjol och ett stort beroende av investeringskonjunkturen talar för att det dröjer till slutet av året innan dotterbolagen har marginaler på 5–10 procent igen. Det ser ut att krävas ett par större förvärv för att strax blåsa liv i aktien.
