När flertalet större bolag har lämnat sina halvårsbokslut kan siffrorna sammanfattas med att de har legat tydligt över analytikernas förväntningar. Det borde tillsammans med att många företagsledare talat positivt om framtiden leda till en stark börs. Men i andra vågskålen ligger en hel del konjunkturstatistik som är i svagaste laget för att marknaden ska våga tro på en fortsatt stabil återhämtning för konjunkturen.
I slutet av förra veckan presenterades amerikanska BNP-siffror för andra kvartalet, som var svagare än väntat. Under den här veckan riktas mycket fokus mot inköpschefsindex, som presenterades i en rad länder under måndagen, och arbetsmarknadsstatistik från USA, som kommer på fredag. Inte minst den amerikanska arbetsmarknaden är en viktig bit i konjunkturpusslet. Om inte sysselsättningen i USA tar fart kommer det heller inte att bli någon fart på den privata konsumtionen, och därmed inte heller i ekonomin i stort.
Nu är det heller inte bara de hårt skuldsatta euroländerna i södra Europa som skapar bekymmer. En hel del oroande signaler har alltså också kommit från USA de senaste veckorna. Svagheter i den amerikanska ekonomin har bland annat återspeglats i att USA-dollarn har tagit stryk mot euron. För bara någon månad sedan var vi många som räknade med att den europeiska valutan skulle fortsätta falla med tanke på de stora ekonomiska problemen inom delar av EMU-blocket. Även obligationsräntorna i USA har fallit till nya rekordlåga nivåer, vilket också är en viktig signal om att en försvagning av konjunkturen är att vänta.
Med ett scenario där många europeiska länders ekonomi går på kryckor tillsammans med en dålig utveckling i USA är det svårt att se att börsen ska kunna bli särskilt mycket starkare den närmaste tiden. I stället talar mycket för att den ryckighet som vi har upplevt sedan fallet i maj kommer att fortsätta. Optimisterna kommer att peka på de starka bolagsrapporterna och att vinsterna fortsatt stiger. Dessutom börjar värderingen på börsen kännas mycket aptitlig. Vinsterna på Stockholmsbörsen värderas för närvarande en bit under det historiska genomsnittet, vilket egentligen inte borde vara fallet om vi står inför några år med god tillväxt.
Nyckeln till en bra börs ligger därför i att konjunktursignalerna börjar peka mot att risken för en ”double-dip” (dubbeldipp) i den globala ekonomin är undanröjd. De starka halvårsrapporterna har lett till att analytiker har höjt sina helårsprognoser. De färska boksluten innebär också att utrymmet för besvikelser i samband med nästa rapportperiod har blivit mindre. Samtidigt kan man ju säga att risken för att bolagen inte ska kunna infria förväntningarna rimligen borde öka i takt med att prognoserna skruvas upp.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007–augusti 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Sensommar och tidig höst brukar vara en svag period på börsen, och det finns goda argument för att detta mönster kommer att upprepas i år. Samtidigt är jag optimist på lite längre sikt. Efter en tid med sänkta konjunkturförväntningar kommer det att räcka med några små ljuspunkter för att börsen ska kunna ta fart längre fram i höst.
Marknaden drivs som bekant av förväntningar. Även om 2011 i allt högre grad kommer att upplevas som ett konjunkturmässigt förlorat år kommer det att växa fram förhoppningar om goda tider därefter, som kommer att kunna driva börsen.
Aktier kommer dessutom att betraktas som ett av få placeringsalternativ med god avkastningspotential. Kraftigt nedpressade obligationsräntor har drivit upp priset på statsobligationer till en nivå där det går att prata om en bubbla. Osäkerheten på råvarumarknaden innebär att många tvekar inför råvaruplaceringar. Fastigheter är inte heller ett särskilt lockande alternativ, utom i vissa specifika lägen, i en situation där osäkerheten kring konjunkturen är stor.
Riskerna är naturligtvis betydande även på aktiemarknaden. Placeringar i aktier och aktierelaterade instrument bör ändå locka, inte minst i företag med starka finanser, en tydlig affärsidé och bra kassaflöden som skapar hög utdelningskapacitet.
Anders Haskel
Börsanalytiker, kapitalförvaltare Case Asset Management