Nästa bubbla dröjer till 2010

”Månadens gästplacerare, investmentbolaget Spiltans VD Per H. Börjesson, sitter lugn i båten när hela börshavet stormar. På lång sikt lönar det sig alltid att ha aktier i stabila, lättförståeliga bolag menar han – i likhet med sin förebild, Warren Buffett.

Även på kortare sikt är han optimist och tror att Stockholmsbörsen går upp med runt 15 procent i år.

Spiltan håller visserligen till i samma kvarter på Östermalm i Stockholm som den ökända Spiltaligan gjorde på 1950-talet. Men där stannar likheten. Den moderna varianten har nämligen som ambition snarare att göra folk rikare än att beröva folk deras eventuella rikedom.

Det hela började med att 40 personer 1985 startade en premiesparklubb. Redan året därpå omvandlades verksamheten till Investment AB Spiltan. Entusiasmen och transaktionshastigheten var hög. Det var så en av bolagets trossatser föddes: ”Transaktioner är finansvärldens modersmjölk.” I början av 1990-talet sålde därför ett kraftigt åderlåtet Spiltan alla innehav utom i två onoterade bolag.
Nya Spiltan såg dagens ljus efter en nyemis-sion 1997. Per H. Börjesson blev då både heltids-VD och religiöst troende på den exempellöst framgångsrike aktieinvesteraren Warren Buffett i USA, vars huvudtes är att ”alla kan bli rika på aktier bara de inte har för bråttom”.

Det finns mycket att säga om Buffett, och det har redan skett i den här tidningen. En hel del har skrivits även om Spiltan och dess VD och störste ägare, Per H. Börjesson, inte minst om bolagets och dess frontfigurers studentikosa framtoning, där den årliga bolagsstämman i ordförande Lars Olof Bäckmans trädgård på Lidingö är en av Aktie-Sveriges mest uppmärksammade händelser.

Bakom den glättiga fasaden finns emellertid ett allvarligt budskap, med bland annat följande innehåll:
– Leta efter rätt bolag, sådana som du begriper och som är stabila, och håll fast vid dem så länge de utvecklas väl. Då begränsar du transaktionskostnaderna. De flesta gör för många transaktioner och glömmer ofta bort kostnaden som uppstår av skillnaden mellan köp- och säljkurser. Köp/sälj bara om priset är uppenbart rätt/fel.

Så resonerar profeten Warren Buffett, och Per H. Börjesson är hans lärjunge:
– Följer man de här principerna får man nästan garanterat bra avkastning på sitt sparande. Så gott som alla aktier påverkas visserligen av ett större, längre ras på börsen, men dokumenterat stabila bolag klarar sig bättre än andra. På lång sikt är denna typ av sparande överlägsen köp av obligationer.

Aktiespararen träffar Per H. Börjesson samma dag som den svenska börsen sjunker som en dragg, men han är inte orolig för risken att dras med ned mot bottnen. Han konstaterar -visserligen att ingen börs kan fortsätta att gå upp i all evighet. Han tycker också att det är föga märkligt att det blir en rekyl på marknaden efter en lång uppgång.

Men någon bubbla tror han inte på, inte än:
– Min egen bedömning är att det dröjer till 2010 innan nästa bubbla på aktiemarknaden kommer. För närvarande är börsen inte högt värderad. Jag tror att den kommer igen och slutar cirka 15 procent upp för helåret. Även 2007 blir hyfsat, upp kanske 10 procent.
Dollarras, då? Eller mycket dyrare olja? Krigsutbrott? Allvarliga terroristhandlingar?
– Jag har en positiv grundvärdering, men ingen kan garantera en viss utveckling på börsen. Det finns alltid risker.

En av Per H. Börjessons käpphästar, det som Albert Einstein kallade ett av världens sju underverk, är ränta-på-ränta-effekten, ett känt fenomen bland initierade aktiesparare. Han drar exemplet om indianerna som på 1620-talet sålde Manhattan till holländska nybyggare för 24 dollar:
– Om indianstammen hade behållit pengarna och förräntat dem med 6 procent om året hade de kunnat köpa hela det moderna Manhattan i dag.

Spiltans substansvärde på totalt 127,6 miljoner kronor (vid årsskiftet) ligger till närmare 60 procent i onoterade bolag, varav en fjärdedel i hårvårdsbolaget Persea. Det största noterade innehavet finns i Investor. Sardus, Traction och Buffetts Berkshire Hathaway är andra noterade innehav. Spiltan äger drygt en tredjedel av handelsplatsen Alternativa Aktiemarknaden, där den egna aktien handlas.

Har Per H. Börjesson några allmänna råd till aktiespararna försommaren 2006?
– För oss gäller ett noggrant urval av aktier. Generellt tycker jag dock att investmentbolag är undervärderade. De är som fonder men har lägre förvaltningskostnader och avkastar mer. Jag tycker också om fastighetsbolag, som kan ses som ett mellanting mellan aktie och obligation. Råvaror gör mig nervös, liksom förväntningsbolag. Min egen gästportfölj är jag beredd att leva med länge.

Gästportföljen
Aros Quality (148 kronor). Lågt värderad kontraktstillverkare, trots kraftig kursuppgång. Kostnadsmedveten ledning, som också är storägare i bolaget.

Berkshire Hathaway (660 650 kronor). 17 personer förvaltar en portfölj värd runt 130 miljarder USA-dollar. Stor kassa ger skydd vid en börsnedgång, och Berkshire börjar nu köpa utomlands för att minska dollarberoendet.

Lundbergs (391 kronor). Stabilt, lönsamt, växande investmentbolag med en stark bolagsportfölj och ett välskött, balanserande fastighetsbestånd.

Nibe (299 kronor). Lönsam snabbväxare på oligopolliknande marknad. Goda förutsättningar för ytterligare expansion, även utomlands. Utomordentligt bra VD.

Sardus (85 kronor). Dålig kursutveckling det senaste året. God investering på nuvarande nivå, med säkra kassaflöden från attraktivt produktutbud.