Acap Invests aktie har gått upp med 10 procent sedan vår förra analys. Det är förvånansvärt lite, med tanke på bolagets relativt starka rapport för andra kvartalet.
Det som lockar mest med Acap Invest är utdelningspolitiken. Under 2008 var utdelningen 3,50 kronor per aktie, ungefär en tredjedel av vinsten. Alla överskott delas ut till aktieägarna. Under 2007 innebar detta, till exempel, en extra utdelning för fastighetsvinster motsvarande 5 kronor per aktie utöver den ordinarie utdelningen på 4,50 kronor.
Med en soliditet på 40 procent är den finansiella ställningen i dag aningen sämre än för några år sedan, vilket minskar utrymmet för utdelningar. Därför kanske det dröjer till nästkommande år innan bolaget delar ut pengar igen. Det kan behövas, med tanke på den låga uppmärksamhet bolagets aktie fått trots att vändningen nu tycks vara ett faktum.
Acap Invest är troligtvis på väg tillbaka mot tidigare vinstnivåer, men enligt värderingen förväntar sig marknaden inte särskilt mycket. Dotterbolagen är en bra blandning av mer stabila bolag med lång historia och bolag med stor utvecklingspotential. Med ett andra halvår som troligtvis blir betydligt bättre än det första blir rekommendationen köp (38,50 kronor), skriver Axier.
Betssons geografiska spridning har gynnat bolaget det senaste halvåret. Tack vare få kunder i Frankrike och Italien har bolaget hittills sårats betydligt mindre än Unibet av nationella spelregleringar. Bolaget hämtade förra året endast drygt 10 procent av sitt spelöverskott från EU-länder utanför Norden. Betsson utvärderar nu etablering på nya marknader. Asien och USA har nämnts, och för aktiekursen skulle det antagligen vara riktigt positivt.
Betssons aktie toppade på runt 120 kronor i början av året. Sedan dess har den fallit med drygt 10 procent, korrigerat för den stora utdelningen på 9 kronor. När aktien nu stampar runt 96 kronor handlas bolaget till 10 gånger nästa års förväntade vinst. Mot Betsson talar att bolaget just nu är svagare än Unibet på sportvadslagning, men detta bör kunna rättas till relativt snabbt.
Allt talar för att Betsson fortsätter att ge höga utdelningar. Vi ser i nuläget inget annat än att det bör bli en utdelning på åtminstone 7–8 kronor i vår, vilket gör Betsson till ett av toppbolagen på börsen vad gäller utdelning.
Den legala risken i Betsson är dock antagligen högre än tidigare, men stora förändringar i en bransch öppnar också nya möjligheter. Vi litar på att VD Pontus Lindwall fortsätter att leverera och rekommenderar köp (96 kronor), skriver Börsveckan.
Bioinvents risk för att avtalet med schweiziska Roche om TB-403 avslutas är fortfarande ganska liten, men det finns en rad frågetecken som ökar osäkerheten och begränsar det potentiella värdet i projektet. Därför kan det vara läge för investerare att ta en paus och kliva in igen när situationen är mer överblickbar. För Bioinvents tre övriga kliniska projekt har en intressant potential.
Förtroende är A och O för alla företag. Därför måste allt som kan kommuniceras också kommuniceras, och i Bioinvents fall var informationen om TB-403 offentlig. I www.clinicaltrials.gov stod nämligen att läsa att rekryteringen till studien med TB-403 på patienter med ändtarms- och äggstockscancer hade avslutats efter den sjunde patienten, trots att det externt kommunicerade budskapet var att 50 patienter skulle ingå i studien.
Nu ska TB-403, i kombination med Roches storsäljare Avastin, testas på patienter med en aggressiv form av hjärntumör. Prekliniska studier från ledande forskare hos Genentech, där denna kombination inte gett någon förbättrad -effekt på solida tumörer, väcker frågetecken. Detta, tillsammans med den egna fas 1-studien, där effekten av TB-403 på patienter med långt framskridna solida tumörer var begränsad, sänker förväntningarna. Den bristfälliga kommunikationen ger också en känsla av att företaget har något att dölja. Sälj (28 kronor), skriver Veckans Affärer.
Entraction, som levererar programlösningar åt spelindustrin och driver ett av världens största pokernätverk, har inte haft något lyckat år; aktiekursen är ned 60 procent sedan årsskiftet. Även i jämförelse med de större sektorkollegorna är Entractions utveckling klart sämst. Dessvärre är det faktiskt svårt att hitta något som på ett tydligt sätt skulle indikera att det nu är dags för en trendvändning.
Sett till nuvarande värdering (kassajusterat P/E-tal på runt 10 sett till årets förväntade vinst) känns nedsidan inte särskilt stor. Men har aktiekursen någon större uppsida? Marknaden ogillar osäkerhet, och ett större besparingsprogram samt turbulens i styrelsen skapar en sådan. Att de nya föreslagna ledamöterna har ett tydligt ägarengagemang är visserligen positivt, eftersom det saknades tidigare. Men nog känns det lite ovisst om vilken kurs den nya styrelsen avser att styra skutan emot.
”When in doubt, stay out”, brukar det heta på engelskt börsspråk. Bolaget framstår återigen (för vilken gång i ordningen?) som en vändningskandidat, och det är inte något kvalitetstecken. Vi ser därför inget klockrent köpläge just nu utan anser att man gör bäst i att avvakta mer information. Rådet sänks till avvakta/behåll (22,80 kronor), skriver Stockpicker.
Lindabs aktie är köpvärd trots kursrally. I våras rekommenderade Affärsvärlden att vänta med att köpa Lindab. Motiveringen var att aktien skulle tina upp tidigast under andra halvåret 2010. Nu är vi där. Kursen har också rört sig ordentligt den senaste månaden, upp 19 procent. Det brukar inte vara en god idé att springa efter när tåget redan fått upp farten, men denna gång kan det finnas anledning att tänka om.
Samtidigt som Lindab lanserade sin nya strategi i juni reviderades de finansiella målen. Att den organiska tillväxten ska öka från i genomsnitt 6 till 8 procent per år över en konjunkturcykel låter inte så mycket, men det betyder en hel del på längre sikt. Målet att nå en rörelsemarginal på 14 procent under ”goda ekonomiska tider” är oförändrat. Den senaste tioårsperioden har det nåtts en gång, 2007. Skillnaden är att med en trimmad organisation kan målet nås betydligt oftare.
Ökar efterfrågan redan nästa år tror vi att rörelsemarginalen kommer upp mot 13 procent under 2012. Nästa år blir lite av ett mellanår, med en vinst på 6,75 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på 14. Det är inte särskilt billigt, kan tyckas, men tar försäljningen fart kan det gå undan. Köp (97 kronor). Riktkursen på ett års sikt är 108 kronor, skriver Affärsvärlden.
Nordea har klarat finanskrisen bra och kan nu satsa framåt. Det mesta talar för att de totala kreditförlusterna i svenskt bankväsende toppade redan 2009. Med en ränta som stiger framöver kommer dessutom det viktiga räntenettot att utvecklas positivt.
Diskussionen om en reglering i branschen är dock ett orosmoment, som kan leda till lägre vinster på sikt. Bankerna har dock alltid lyckats hitta andra vägar för att kunna behålla de oligopolvinster de drar in år efter år. Vad är det som säger att de inte lyckas även denna gång?
Nordea är Nordens största bank och har en tradition av att generera god avkastning för sina aktieägare. Banken har successivt flyttat fram sina positioner i Norden och tagit marknadsandelar. En potentiell sporre i aktien är att huvudägaren Sampo, med ordförande Björn Wahlroos i spetsen, gärna vill se en strukturaffär i banksektorn. Sampo äger 20,6 procent av rösterna i Nordea, följt av svenska staten med 19,8 procent. Staten har länge velat sälja sitt innehav, och en ny ägare kan komma att påskynda processen med en strukturaffär.
Men Nordeas aktie är köpvärd även på egna meriter. Banken handlas till 1,25 gånger bokförda värdet, något högre än Swedbank och SEB men klart lägre än Handelsbanken. P/E-talsmässigt värderas Nordea lägst av de fyra storbankerna. P/E-talet för 2011 års prognostiserade vinst ligger på 10,7, mot konkurrenternas 12,5–13. Detta ger en begränsad nedsida på nuvarande kursnivå. Vi rekommenderar köp (70,60 kronor) i Nordea, skriver Placera.nu.
SSAB har i 20 år haft som mål att öka andelen höghållfast tunnplåt och seghärdat slitstål inom grovplåt. År 2015 ska dessa nischprodukter stå för hälften i stället för, som i dag, en tredjedel av omsättningen. En femtedel av nischprodukterna ska då också ha hittat till Asien; i dag är andelen 7 procent. Detta är viktiga framtidsfrågor för den som söker en aktie på fem års sikt.
Men när aktien ska bedömas på ett års sikt är SSAB fortfarande ett stålbolag som alla andra och påverkas av en hop svårbedömda externa faktorer. Med sina stora fasta kostnader både faller och stiger SSAB mer än vad aktierna i kunder som Atlas Copco, Sandvik, SKF och Volvo gör.
I den inledande kursuppgången förra våren följde SSAB-aktien de fyra kundernas aktier i hälarna. Men sedan början av april i år har SSAB-aktien backat med 20 procent när kundbolagens aktier stigit i värde med 10–30 procent.
Ett skäl är att SSAB kläms allt hårdare mellan höga priser på insatsvarorna järnmalm, kol och stålskrot och pressade priser på bolagets egen grov- och tunnplåt. Analytikerna gillar inte stålaktier, och SSAB är den minst älskade.
Men det finns ett tungt skäl till att gå emot strömmen. Är tillväxten i världen stark och industrin går bra gör också SSAB det. P/E-talet 11 på nästa års resultat är varken högt eller lågt. Men vi lutar oss mot historien och ger rådet köp (106 kronor för A-aktien) för alla som vågar vara med på en svängig resa, skriver Dagens Industri.
Sampo har en tid varit hett i medierna i samband med talet om en strukturaffär i Nordens banksektor. Koncernen består av tre verksamhetsområden: skadeförsäkringsbolaget If, marknadsledande i Norden med 3,6 miljoner kunder; livförsäkringsbolaget Mandatum, med 243 000 privatkunder och 25 000 företagskunder; och slutligen innehavet i Nordea, värt runt 60 miljarder kronor. Under första halvåret i år steg Sampos vinst före skatt med 43 procent, till 5,8 miljarder kronor. Nordeas aktie har dock inte gått bra i år och står på samma nivå som vid årsskiftet. Nordeainnehavet genererade ändå en vinst på runt 2,2 miljarder kronor för Sampo under första halvåret.
Sampos aktie har gått desto bättre, en uppgång på 18 procent, vilket värderar bolaget till 105 miljarder kronor. Om alla delarna i bolaget värderas för sig summerar de till exakt 200 kronor per aktie. Sampo handlas för närvarande till 20,18 euro på börsen, vilket omräknat blir 187 kronor. Potentialen kursmässigt i Sampo blir således 7 procent, men vår bedömning är att Nordeainnehavet kan öka i värde under hösten, eftersom vi räknar med starka bankrapporter framöver. Sampos prognostiserade nettovinst värderas till under 11 gånger i år, och vi ser därför bolaget som ett bra alternativ till de svenska finansaktierna. Köp (20,18 euro), skriver Placera.nu.
Skanskas resultat för andra kvartalet överträffade förväntningarna, trots en något svag försäljning. Orderboken är sprängfylld, vilket innebär att tillväxten snart tar fart igen. Per den 30 juni uppgick den till rekordhöga 160,4 miljarder kronor, motsvarande 16 månaders produktion. Räknat på rullande tolv månader är orderingången 19 procent högre än intäkterna i kronor. Under första halvåret har Skanska påbörjat byggandet av drygt 2 000 bostäder, och marknaden anses ha kommit tillbaka till ett normalläge. Andra halvåret förväntas fortsätta i samma positiva anda.
Aktien har dock inte hängt med sektorns övriga aktier den senaste tiden. Anledningen kan vara att marknaden är överdrivet försiktig vad gäller marginalerna inom Entreprenad, då främst i USA Civil. Under 2011 räknar vi med en ökad orderingång för byggande av kommersiella lokaler. Skanska är en vinnare på denna utveckling, eftersom bolaget är direkt exponerat mot det förbättrade marknadsläget genom en stor fastighetsportfölj.
I dag handlas Skanskas aktie till 13 gånger nästa års vinstprognos, en värdering i linje med NCC och JM. Hi-storiskt har Skanska handlats med en premie tack vare bolagets stabilitet och storlek. En kursraket blir Skanska sannolikt aldrig, men nog finns en uppsida från dagens kursnivåer. Rekommendationen höjs därför till öka (131 kronor) och riktkursen till 140 kronor, skriver Stockpicker.
Skistars bokslut visade ännu ett rekordresultat och höjd utdelning. Vinsten steg under verksamhetsåret med 23 procent till 334 miljoner kronor efter skatt – främst till följd av prisökningar och låga skattekostnader. Den underliggande tillväxten var dock negativ, och inför den stundande vintersäsongen ser siffrorna inte heller särskilt lovande ut. Orderingången för logi är hittills i år 13 procent lägre än i fjol. I Skistars nyligen publicerade bokslut tror VD Mats Årjes dock att bokningsnedgången beror på att folk i högre grad kommer att besöka fjällvärlden i påsk i stället för i jul, eftersom helgdagarna talar för det och att kunderna ännu inte har bokat påskresan.
Det är ett snömosresonemang. Orderminskningen är ingen bra nyhet, och till detta ska läggas de senaste månadernas kronförstärkning som är negativ för Skistar – eftersom både svenskar och utländska turister i högre utsträckning än annars kan komma att välja andra länder än Sverige för sina skidsemestrar.
Skistar värderas i dag till 16 gånger fjolårets vinst, och med tanke på att vi ser en risk för att vinsten minskar i år med 10 procent stiger P/E-talet till 17. Det är dyrt i dagens börsklimat och högre än vad Skistar brukar värderas till. Det är därmed säljläge (136,50 kronor) för den som äger Skistar, skriver Veckans Affärer och sätter riktkursen till 120 kronor.
Tele 2 förväntas prestera det bästa operationella momentumet av de nordiska operatörerna under andra halvåret. Ryssland, Kroatien och Tele 2/Comviq förväntas alla visa ett bra operationellt momentum, varav de två förstnämnda höjer koncernmarginalerna. Intäktsfallet i Baltikum bör dessutom kunna plana ut snart. Hittills har Tele 2 bara 2G-licenser i Ryssland. De globala användartrenderna för mobiltelefoni rör sig dock snabbt nu, och det är inte orealistiskt att höghastighetsdata för mobiler blir ett nödvändigt säljargument även i Ryssland.
Vi bedömer också att ”Nya Ryssland” kan nå nollresultat på EBITDA-nivå under fjärde kvartalet, vilket skulle vara bättre än bolaget väglett för. Om det inte vore för osäkerheten kring 3 G/4 G-licenserna skulle vi hävda ytterligare potential. En rimlig värdering för aktien kan närma sig 175 kronor, men några viktiga hinder begränsar potentialen till 140–150 kronor. Vi sänker därför till neutral från köp (146,50 kronor). Riktkursen är oförändrat 145 kronor, skriver Swedbank.
Tietos återhämtning har kommit av sig. Under andra halvan av 2009 såg det rätt hyggligt ut, med en marginal på 7,7 procent och tecken på ökad tillväxt framöver. Men bilden är inte lika ljus ett halvår in i 2010. Marginalen är nere på 5,6 procent, och försäljningen backade med runt 3 procent. Företagsledningen tror på en bättre marknad under resten av året och en tillväxt på 0–2 procent. Kanske blir det så, men de signaler som kommit från den viktiga kundgruppen telekombolag är negativa.
Sedan 2005 har Tieto ökat omsättningen med klena 2 procent om året, samtidigt som antalet anställda hela tiden har ökat med 5–6 procent. Rörelseresultatet har minskat från 1,3 till 1,0 miljarder kronor under samma period, bortsett från engångskostnader. Inräknat årets väntade kostnader har Tieto tagit 1,7 miljarder av denna vara sedan 2006. När engångskostnader börjar återkomma och vara av den här storleken brukar det spegla underliggande problem. Det skulle inte förvåna om det kommer mer.
Tieto är inte en anmärkningsvärt dyr aktie, men det finns gott om andra IT-konsulter som också värderas rätt lågt och som presterar mycket bättre än vad Tieto gör. Flera finansiella aktörer har minskat i aktien på sistone, medan finska statens investmentbolag, Solidium, har tagit taktpinnen med en kontrollpost på över 10 procent. Vi tror de förra gör rätt. Minska (136 kronor), skriver Börsveckan.