Atlas Copcos niomånadersrapport var svag i absoluta tal men något bättre än väntat. En fjärdedel av omsättningen försvann under tredje kvartalet, men positiva valutaeffekter gjorde att fallet stannade vid 18 procent. Samtidigt fortsatte orderingången att falla i snabbare takt än försäljningen. Under kvartalet fick koncernen beställningar till ett värde av 14,3 miljarder kronor, 25 procent lägre än föregående år trots positiva valutaeffekter på 5 procent. Marknaden tog ändå emot rapporten positivt. Totalt sett redovisade Atlas Copco en rörelsemarginal på imponerande 15,9 procent.
Men bolagets produkter efterfrågas mestadels i den senare delen av konjunkturcykeln, vilket bör innebära fortsatt svåra marknadsförhållanden för bolaget när övriga verkstadsbolag börjar se ljus i tunneln. Sett till de fyra senaste kvartalen omsätter Atlas Copco nu 67,5 miljarder kronor, med ett rörelseresultat på 9,9 miljarder. Den rullande rörelsemarginalen uppgår till 14,7 procent, högre än tioårsgenomsnittet på 13,5 procent men lägre än 19,3 procent vid samma tidpunkt förra året. Investerarna verkar dock tro att Atlas klarar att återgå till marginaler på 19 procent och lite högre därtill – som under högkonjunkturen. Om man räknar in nettoskulden på 14,6 miljarder kronor värderas Atlas Copco till drygt 2 gånger den förväntade försäljningen 2010. Det är högt. Vi ser ingen anledning till att ändra rådet neutral (96 kronor) i dagsläget, skriver Placera.nu.
Dannemora arbetar med att återstarta järnmalmsgruvan med samma namn, som stängdes 1992 på grund av lågt järnmalmspris. Läget är bra, med bara några mil till en hamn där produkten kan skeppas till stålverk i norra Europa.
I dag är järnmalmspriset på en betydligt högre nivå än 1992, och enligt den lönsamhetsstudie som gjordes under 2007 skulle gruvan löna sig även med dagens lågkonjunkturpris på järnmalm. Nästa stora steg för Dannemora är att få en testprodukt prövad hos presumtiva kunder, som sedan tecknar långsiktiga leveransavtal. På basis av dessa avtal vill bolaget ta in 250 miljoner kronor i eget kapital och 800 miljoner kronor i lån för investeringarna fram till drift.
Dannemora är ett lovande projekt. Tecken finns för en vändning på stålmarknaden, och analytikerna har höjt sina prisestimat på järnmalm. Utsikterna är goda för 2012, då Dannemora räknar med att vara i full produktion. Vi behåller vårt gamla köpråd (37 kronor), skriver Börsveckan.
Electrolux kom med en ny skrällrapport för tredje kvartalet. Vinsten på 5,74 kronor per aktie var mer än dubbelt så hög som väntat. Rörelsevinsten oräknat engångskostnader uppgick till 2,2 miljarder kronor, mot analytikernas tips på 1,3 miljarder. Även omsättningen var högre än väntat.
VD Hans Stråberg är dock tydlig med att allt gick bolagets väg under tredje kvartalet, och högre kostnader framöver är rimligt att vänta. På koncernnivå var rörelsemarginalen 8,1 procent. Analytikernas förväntningar på vinsten per aktie för 2011 är knappt 12 kronor och bygger på en rörelsemarginal på 5 procent. För att se en potential i aktien måste Elect-rolux prestera ännu bättre än så. Räknat på 12 kronor per aktie 2011 blir P/E-talet över 15. Vi är mycket skeptiska till en så hög multipel, ty historiskt har Electrolux handlats till runt 12 gånger vinsten, skriver Placera.nu.
Att koncernen skulle få draghjälp av volymer och priser på marknaden ser vi inte som troligt. Möjligen kan man argumentera för att Elect-rolux börjar komma i kapp kostnadsmässigt efter flera år av omstruktureringar, främst genom flytt av produktion till lågkostnadsländer, men bolaget kämpar på en marknad i stark prispress. Om vi räknar med en tillväxt på 5 procent de två kommande åren och 6 procents marginal (bolagets mål) 2011 tjänar företaget runt 18,90 kronor per aktie. Med ett P/E-tal på 12 ska aktien i så fall upp mot 225 kronor. Nedsidan är dock klart större än så. Det är därför vi har rådet minska (180 kronor), slutar Placera.nu.
Geveko har en omvänd säsong jämfört med skidnäringen. Bolaget målar trafikmarkeringar på vägar i tolv länder och säljer material till 25–30 länder i Väst- och Östeuropa. Detta innebär lågsäsong mellan december och mars. På sikt växer marknaden 1–2 procent i väst, med löpande underhåll snarare 3–4 procent 2009–2010 till följd av extra satsningar på infrastruktur. I Östeuropa har vägnätet inte hängt med bilförsäljningen, och trycket på att få ned den höga trafikdödligheten gör att Geveko där räknar med 5–10 procents marknadstillväxt.
Det tidigare investmentbolaget Geveko har avvecklat sin aktieportfölj och genom förvärv drygt fördubblat omsättningen i industrirörelsen sedan 2003, till 1,5 miljarder kronor. Målet är höjd lönsamhet till 8 procents rörelsemarginal 2010 och en omsättning på 1,5–2 miljarder kronor. Lyckas ledningen delvis med nästa års mål och når 1,7 miljarder i omsättning med en marginal på 6 procent handlas aktien i dag till ett P/E-tal på drygt 5. Det är lågt, med tanke på att det finns utrymme för ytterligare förbättring, fler förvärv och stabil efterfrågan.
Aktiekursen har inte hängt med i årets börsrally. För den som är tålmodig borde det därför finnas en bra chans för en uppgång på 30–50 procent i takt med att målen uppfylls. Aktieägarna kan förmodligen också se fram emot bättre utdelningar än vårens 2 kronor per aktie. Köp (67 kronor) med en riktkurs på 87, skriver Privata Affärer.
Intrum Justitias rapport kom in över förväntningarna. Effekten av den finansiella världskrisen har påverkat bolaget negativt, men krisen har också skapat möjligheter. Den försämrade betalningsförmågan hos många kan förväntas innebära ett större inflöde till bolagets inkasso- och betalningsbevakningstjänster. Med försämrad betalningsförmåga följer dock att varje ärende i genomsnitt kräver större resurser för att inkassera.
Nettoomsättningen under tredje kvartalet uppgick till 1 023 miljoner kronor, en ökning med 13 procent, varav 5,2 procentenheter organiskt. Resultatet före skatt minskade till 132 miljoner kronor, eller 1,24 kronor per aktie före utspädning (mot 1,60 i fjol). I region Skandinavien var omsättningen oförändrad jämfört med motsvarande kvartal 2008. Utvecklingen var stark i södra Europa, medan region centralaöstra Europa blivit hårdast drabbad av finanskrisen. Omstruktureringen av region Storbritannien-Irland är slutförd.
Marknaden för köp av avskrivna fordringar håller på att tina, och helårsinvesteringarna väntas överstiga det tidigare målet om 700 miljoner kronor. Detta är positivt och en anledning till att vi justerar upp våra prognoser efter rapporten. Aktien handlas till 13 gånger vinsten, vilket inte är utmanande högt med tanke på tillväxtutsikterna. Vi höjer riktkursen till 92 kronor men sänker rekommendationen till öka (86 kronor) efter en stark kursutveckling, skriver Stockpicker.
Medas tredje kvartal visar ett uthålligt marginalstöd, växande stöd från lanseringar och mer substantiellt stöd från läkemedel i forskningsportföljen. Vi anser att den organiska tillväxten börjar synas och att vad många ser som en ”ny” modell kommer att börja bära frukt inför 2010. Vi upprepar rekommendationen starkt köp (65,50 kronor) och höjer riktkursen till 73 kronor från 70, skriver Swedbank, som samtidigt undrar vart marginalkollapsen tagit vägen.
Midway Holding, som drivs av finansmannen Sten K. Johnson, har glömts bort av börsen. Det senaste årets kursrally har gjort att framför allt storbolag tilldrar sig intresse, särskilt dem som förväntas komma snabbast upp ur lågkonjunkturen. Den kategorin tillhör inte Midway. Bolaget redovisade fortsatt förlust under tredje kvartalet, även om den lindrades från 17 till 5 miljoner kronor, borträknat bolagets aktieförvaltning, som räddat koncernen från att visa förlust på sista raden de två senaste kvartalen. Förutom aktieförvaltningen driver Midway elva rörelsedrivande bolag, där stjärnan är byggställningstillverkaren Haki. Där ingår också Saab-återförsäljaren Gustaf E. Bil, som lyckats visa en mindre vinst till följd av en stark försäljning av begagnade bilar.
Veckans Affärer sätter köp (32 kronor) på Midway; aktien värderas lågt i ett historiskt perspektiv. Bolagsgruppen omsätter i dag 1,8 miljarder kronor och har under den senaste tioårsperioden gått från en ganska aggressiv belåning till att vara finansiellt stabil, med en nettoskuldsättning som är mindre än vad bolaget drar in ett konjunkturellt normalår. VA räknar med att Midways elva bolag kan nå en omsättning på lite drygt 2 miljarder kronor nästa år och att vinsten bör kunna landa på uppemot 100 miljoner före skatt, motsvarande ett P/E-tal på 10 och under 50 öre per försäljningskrona. Midway är ingen raketaktie, men för den som har tålamod brukar en investering bli en bra affär. VA ser en möjlig kurs på 40–45 kronor på ett par års sikt.
SSAB:s delårsrapport markerade ett stort steg framåt. Omsättningen blev ungefär 1 miljard kronor högre än väntat och uppgick till 6,9 miljarder kronor. Rörelseresultatet är dock fortfarande kraftigt negativt, minus 936 miljoner kronor, men det var faktiskt något mindre än föregående kvartal och framför allt ett par hundra miljoner mindre än vad analytikerna hade befarat. Per aktie blev förlusten 2,33 kronor. Under det extremt goda 2008 tjänade SSAB 5,91 kronor per aktie under tredje kvartalet.
Rapportens stora glädjeämne var verksamheten i USA. Den omsatte 2,5 miljarder kronor under kvartalet och tjänade 134 miljoner kronor. Genom att USA ligger lite före Europa i konjunkturcykeln kan man hoppas på en motsvarande vändning här. VD Olof Faxander räknar med att USA kör med normal kapacitet under fjärde kvartalet. Däremot vågar han inte lova att SSAB vänder till plussiffror. Den underliggande efterfrågan är fortfarande ett frågetecken.
På kort sikt är läget alltså ganska osäkert. Men det viktiga är att företaget är på spåret för en återhämtning, och SSAB är en utpräglad återhämtningsaktie. Ledningens försök att dämpa förväntningarna på den kortsiktiga prisutvecklingen är dock ett osäkerhetsmoment, som gör att vi tvekar lite om huruvida SSAB-aktien verkligen är köpvärd på dagens kursnivåer. Tills vidare väljer vi att stanna vid vår vänta-och-se-inställning (101,70 kronor), skriver Placera.nu.
Sandvik redovisar ett resultat för tredje kvartalet som var något bättre än vad SEB Enskilda hade väntat sig. Den största avvikelsen låg i division SMC, som hade överraskande hög takt i leveranserna. Därmed höjer banken riktkursen för Sandvikaktien till 80 från tidigare 75 kronor. Men rekommendationen är fortfarande behåll (80 kronor).
Orderingången på drygt 17 miljarder kronor innebar en sekventiell förbättring, och volymerna bör gynnas av att lagerneddragningsprocessen börjar närma sig slutet. Slutmarknaderna måste emellertid förbättras snart om vändningen ska räknas som uthållig, resonerar SEB Enskilda.
Sandvik redovisade ett fritt kassaflöde, oräknat strukturåtgärder, på 2,2 miljarder kronor för kvartalet, vilket är rekord och något högre än vad banken hade räknat med. Vi fortsätter att tro att risken för nyemission är begränsad, om inte ett strategiskt viktigt förvärv skulle dyka upp, skriver SEB Enskilda i analysen.
Sensys Traffic är ett börsbolag vi vill gilla, ett svenskt teknikföretag vars produkter räddar liv. Lägg därtill en affärsmodell med potential till riktigt god lönsamhet, och det borde också vara en aktie att gilla. Tyvärr finns i dag flera faktorer som håller tillbaka aktiens attraktionskraft. Det största problemet är att försäljningen gått i stå. Under årets nio första månader, justerad för valutaeffekter, var den bara 47 miljoner kronor. Den största besvikelsen är ständiga förseningar för ett stort projekt i Saudiarabien. Ordern, som togs hem i mars 2008, har ett värde på 177 miljoner kronor, men i fjol levererades för bara 24 miljoner. I den senaste kvartalsrapporten vågar Sensys inte ge någon leveransprognos.
Den uppskjutna storordern och dåliga orderingången har fått tråkiga följder. Nettokassan på 55 miljoner kronor vid årsskiftet är nu nere i knappt 8 miljoner. Ett besparingsprogram ska spara 4–5 miljoner kronor nästa år. För att lönsamheten ska bli bra krävs dock nya storkunder.
Sensys Traffic har i dag ett börsvärde på runt 585 miljoner kronor. För att försvara dagens värdering krävs leverans i Saudiarabien eller en ny storkund nästa år. Med tanke på bolagets dåliga försäljningshistorik och att ordern i Saudiarabien skjutits upp nästan ett år vågar vi inte räkna med det. Skulle svackan bli utdragen finns dessutom risk för att kassan blir ett problem. Vi vågar inte hoppas på en vändning utan säljer (2,66 kronor), skriver Affärsvärlden.
Swedbank får höjd rekommendation av Nomura, från minska till köp (62 kronor). Riktkursen höjs till 72 kronor från tidigare 59 kronor. Medan risken för verksamheten i Baltikum återstår gör den förbättrade trenden inom baltisk tillgångskvalitet, tillsammans med stabil svensk tillgångskvalitet, att Nomura är berett att se förbi Swedbanks förluster under de 4–5 kommande kvartalen och i stället fokusera på den underliggande verksamheten och lönsamheten.
Swedbank handlas enligt Nomuras analys för närvarande till ett P/E-tal på 6,5 på 2012 års normaliserade resultatestimat, jämfört med det nordiska bankgenomsnittet på 7,8. Nomura anser emellertid att rabatten är befogad, eftersom Swedbank har högre kapitalbehov än konkurrenterna. Nomura vill dock rikta uppmärksamheten på att detta är ett högriskråd men anser att Swedbank, tillsammans med DNB Nor och Handelsbanken, bör vara en del av en nordisk bankportfölj – givet att trenden med förbättrad baltisk tillgångskvalitet fortsätter.
Unibets vinst för tredje kvartalet var under förväntan, på grund av en svag marginal inom sportvadhållningen. Ändå ger tredje kvartalet ett positivt intryck, och vi höjer EBITDA-estimaten med 2 procentenheter för åren 2010–2011, skriver Swedbank. Kassaflödesmultiplarna är mycket attraktiva, och aktien handlas med en omotiverad rabatt gentemot konkurrenterna. Vi upprepar rekommendationen starkt köp (188 kronor), och riktkursen höjs till 260 kronor, mot tidigare 235 kronor, slutar Swedbank.
ÅF håller fanan högt. Visserligen sjönk resultatet under årets nio första månader men inte under tredje kvartalet, oräknat fjolårets Alectapengar. Detta är starkt, sett till konjunkturläget och att tredje kvartalet säsongmässigt är ett svagt kvartal. Företaget menar att konjunkturen nu är på botten och att aktiviteten har ökat efter sommaren.
Under tredje kvartalet steg omsättningen något, till 997 miljoner kronor, beroende på förvärv. Rörelseresultatet sjönk med 11 procent, till 72 miljoner kronor, och rörelsemarginalen blev 7,2 procent. Vinsten per aktie uppgick till 2,73 kronor. För niomånadersperioden steg omsättningen med 6 procent, till 3 404 miljoner kronor, med rörelsemarginalen 8,2 procent och en vinst per aktie på 11,25 kronor.
Fjärde kvartalet tenderar att vara det bästa på året för ÅF, och även om det blir svagare än vanligt i år ser det ändå bättre ut nu än vi tidigare räknade med. Vinsten per aktie i år tror vi hamnar på 15,50–16 kronor, och nästa år kan nivåer på uppåt 17 kronor nås. P/E-talen, med 11 i år och 10 nästa år, är då inte utmanande, beaktat företagets goda utveckling och höga mål. Vi tror att aktien har en potential uppemot 200 kronor. Med ett fullt godkänt tredje kvartal, som minskar osäkerheten, höjer vi rekommendationen till köp (174 kronor) med riktkursen 200 kronor, skriver Stockpicker.