Black Earth Farming (BEF) hade ett tungt 2009. Med en växande global befolkning och stigande brist på livsmedel borde livsmedelsproduktion vara en säker verksamhet, men så är inte fallet. Risker finns i form av väder, skördarnas kvalitet, behov av lagringskapacitet och spekulation i kortsiktig prisutveckling.
Förra årets ryska spannmålsskörd blev oväntat stor. Detta pressade priserna, och BEF gjorde en ny storförlust. Under 2009 fick bolaget in bara hälften i pris per ton jämfört med 2007, 125 USA-dollar mot 250. Bolaget har nu sänkt sina administrativa kostnader, under fjolårets tre sista månader med 15 procent. Distributionskostnaderna har sänkts med 28 procent, och bolaget räknar med ytterligare besparingar. Men hur duktigt BEF än är på kostnadssänkningar har företaget svårt att tjäna pengar när marknaden är pressad.
Potentialen i BEF består av en omvärdering av priset på den ryska jordbruksmarken. Den som är långsiktig har nu ett ypperligt läge att köpa mark till ett pris som kan vara tio gånger högre om 10–20 år. På dagens kursnivåer är aktien dock knappast ett fynd, och den lämpar sig enbart för dem som är riktigt långsiktiga. Vi upprepar rekommendationen behåll (27,50 kronor), men avstår ifrån att sätta ut någon riktkurs på grund av alla osäkerhetsfaktorer som omgärdar bolaget, skriver Stockpicker.
Clas Ohlson får sänkt rekommendation, från neutral till minska (134 kronor). Öhmans analytiker har justerat ned riktkursen till 135 kronor, från tidigare 160. Vi är oroliga för utvecklingen i Storbritannien och tror att tiden till nollresultat där dröjer längre än de tre år det tog i Finland. Även om Clas Ohlson har ett bredare utbud än många andra brittiska detaljister inom segmentet har bolaget svårt för att locka kunder till butikerna, skriver Öhman.
Förutom svårigheterna i Storbritannien ser Öhman att Clas Ohlsons räkenskapsår 2010/2011 inkluderar ökade expansionskostnader, med runt 20 nya butiker netto, och tuffare jämförelsetal när det gäller försäljningen. Öhmans sänker prognoserna för vinst per aktie med 1 procent för 2009/2010, med 5 procent för nästföljande år och med 5,5 procent för 2011/2012. Vi sänker även prognosen för utdelning 2009/2010, från 5 till 4 kronor, slutar Öhman.
Cloetta har följt rätt recept efter delningen från Fazer i fjol. Efter uppdelningen blev Cloetta ett eget noterat bolag, men delningen innebar att 40 procent av försäljningen försvann över en natt. Marknads-, kund- och försäljningsorganisationerna fick därmed skäras ned, vilket belastade rörelsen med 23 miljoner kronor.
Med den nya strukturen på plats finns klart bättre förutsättningar för Cloetta att höja lönsamheten. Från september 2009 till februari i år omsatte Cloetta cirka 580 miljoner och gjorde en rörelsevinst på 37 miljoner kronor, vilket gav en marginal på 6,4 procent.
De egna produkterna stod för 500 miljoner kronor av intäkterna, 7 procent högre än året före då bolaget ingick i Cloetta Fazer-koncernen. Detta lovar gott för framtiden, trots att de stora livsmedelskedjorna dikterar villkoren, och dessutom har konkurrensen från kedjornas egna varumärken ökat kraftigt. Cloettas mål om att växa med i medeltal 3 procent per år är dock realistiskt.
Lönsamheten har sakta stigit – trots att Cloetta har pressats av främst ökade kakaopriser. Åren 2001–2006 klarade den gamla koncernen en marginal på 12 procent. Om nya Cloetta kan komma upp i sådana nivåer kan aktiekursen enkelt räknas hem upp till 45 kronor, utan tillväxt i kalkylen. Det räcker för att göra aktien aptitlig, och vi sätter köp (40,80 kronor), skriver Börsveckan.
Ericsson får fortsatt rekommendationen minska (76,70 kronor), med en riktkurs på 67 kronor, för aktien. När vi summerar 2009 visar vår studie över investeringar att dessa sjönk med 9 procent inom mobil utrustning (i konstanta valutor). De inledande prognoserna från operatörerna indikerar en viss uppgång i investeringarna i år, +2,7 procent. Vi anser dock att detta är alltför optimistiskt, eftersom få tydliga drivkrafter för investeringar är på plats, skriver Swedbank.
Investors aktie får fortsatt rekommendationen starkt köp (138,90 kronor), med en riktkurs på 172 kronor inför rapporten för första kvartalet. Vår positiva hållning understryks av att det rapporterade substansvärdet påverkas positivt av de onoterade aktieinnehaven, ytterligare omvärderingspotential av vårt justerade substansvärde och en positiv portföljsyn, skriver Swedbank.
Lundin Mining producerar koppar, kobolt, nickel, bly och zink från fyra gruvor: Neves-Corvo i Portugal, Zinkgruvan i Sverige, Aguablanca i Spanien och Tenke Fungurume i DR Kongo. Ägarandelen i Tenke Fungurume uppgår till 24,75 procent. Därtill driver bolaget utvecklingsprojekt, som inkluderar betydande produktionsökningar. Bolaget äger också en exploateringsportfölj och andelar i andra gruv- och exploateringsbolag.
Den konjunkturella återhämtningen har satt fart på basmetallpriserna. Sedan årsskiftet 2008/2009 har koppar och zink ökat i pris med 83 respektive 79 procent. Kopparn närmar sig de gamla toppnivåerna från 2007, medan zink har nästan 100 procent kvar.
Lundin Mining är en vinnare på prisuppgången för basmetaller, varav koppar utgör 2/3 av försäljningen. I vår prognosmodell använder vi metallpriser som ligger väsentligt lägre än dagspriserna. Men om vi lägger in dagens priser i prognosmodellen skulle P/E-talet sjunka till under 6, skriver Aktiehandel inom SEB.
Ägarna till Tenke Fungurume har sedan lång tid legat i en licensdispyt med landets regering. Signaler har dock kommit om att dispyten kan vara på väg att lösas, till ägarnas fördel. I så fall kan gruvan byggas ut, vilket kraftigt skulle öka värdet på tillgången. Köp (39,60 kronor), slutar Aktiehandel inom SEB.
Lundin Petroleum får av SEB Enskilda sänkt rekommendation för sin aktie. Banken sänker till sälj (53,10 kronor). Riktkursen sänks till 50 kronor, från tidigare 68. Efter avknoppningen av de brittiska tillgångarna sänker SEB Enskilda estimaten för justerad vinst per aktie med 10–17 procent under prognosperioden. Banken ser inga större utsikter till ytterligare värdeökning på kort sikt och bedömer att det tar flera månader innan större prospekteringar står inför borrstart. Den starka aktiekursen sedan i början av mars bidrar ytterligare till den förändrade synen på aktiekursen.
Nibe har klarat finanskrisen på ett imponerande sätt. Problemet är att bolaget åren före finanskrisen inte klarade att växa med 20 procent per år, vilket är det finansiella målet. Efter den starka tillväxten i mitten av 2000-talet sjönk Nibes tillväxt kraftigt 2007 och 2008.
För att få fart på tillväxten igen krävs att efterfrågan på bolagets pumpar ökar internationellt. Särskilt positivt för långsiktig efterfrågan på Nibes produkter är om oljepriset stabiliserar sig runt 80 USA-dollar per fat.
Nibes mål är att omsättningen ska uppgå till 10 miljarder kronor 2012. I nuvarande konjunkturläge känns det dock orealistiskt att Nibe ska kunna växa med i medeltal drygt 20 procent per år under åren 2010–2012, vilket krävs för att nå målet.
Vi tar därför inte hänsyn till Nibes tillväxtmål utan räknar i stället med att bolagets försäljning växer med 6 procent i år, 8 procent nästa år och att rörelsemarginalen ligger på 11 procent. I så fall bör vinsten per aktie bli 4,80 kronor för i år och 5,10 kronor för 2011, skriver Placera.nu. Därmed värderas Nibe till 17 gånger förväntad vinst för i år och till 16 gånger för 2011.
Vid en jämförelse med Nibes historiska värdering framstår bolaget nu som fullvärderat. Sedan 2000 har P/E-talet varit i genomsnitt drygt 18. Det är svårt att motivera varför Nibe i nuvarande relativt osäkra konjunkturläge ska värderas högre än genomsnittet.
Däremot kan en högre värdering motiveras om Nibe gör lyckade förvärv och börjar närma sig en årlig tillväxttakt på 20 procent med fortsatt höga marginaler, men det har vi ännu inte sett skymten av. Vår rekommendation blir därför neutral (84 kronor), slutar Placera.nu.
Oriflames aktiekurs har stigit med 200 procent de fem senaste åren, men utvecklingen har varit ryckig, sett till både vinst och aktiekurs.
Med mer än hälften av sin försäljning i Ryssland, andra forna Sovjetstater och Öst-europa är det imponerande att Oriflame ökade omsättningen i lokala valutor med 15 procent under det ytterst svaga 2009. Tillväxten drivs av den allt större säljkåren. I fjol ökade antalet säljkonsulenter med drygt en halv miljon, till 3,5 miljoner.
I reda pengar, omräknat till euro, stannade den totala försäljningen dock på oförändrade 1,3 miljarder kronor, och vinsten efter skatt minskade med 20 procent. En stor del av försäljningen sker i rubel och zloty, medan runt 3/4 av kostnaderna är i euro. Genom att flytta produktionen till länder där intäkterna finns minskar valutarisken.
Oriflames långsiktiga mål är att öka försäljningen med minst 10 procent per år i lokal valuta, med en rörelsemarginal på 15 procent. För 2010 väntas bolaget nå sitt tillväxtmål; där-emot blir marginalen troligen bara runt 12 procent. Detta ger oss en förväntad vinst per aktie på motsvarande 22 kronor i år, vilken kan öka ytterligare en tia under 2011.
Mycket av förväntningarna är emellertid redan diskonterat i aktiekursen. På vår prognos för 2010 handlas aktien till ett P/E-tal på 20, vilket sjunker till 13 för 2011. Historiskt har aktien handlats i runt 14 gånger vinsten för nästkommande år, vilket ger en riktkurs på 450 kronor.
I år behålls utdelningen på oförändrade 1,25 euro per aktie. Risken finns för att 2010 blir ett mellanår för Oriflame, och vi sänker därför vår rekommendation till avvakta (432 kronor), skriver Affärsvärlden.
RNB:s andra kvartal i det brutna räkenskapsåret visade en nettoomsättning på 822 miljoner kronor, en minskning med 10,2 procent jämfört med samma period i fjol. Omsättningen i jämförbara egna butiker minskade med 4,2 procent. Bruttomarginalen var bättre än på länge, 46,5 procent, bland annat beroende på färre realisationer. Varulagret har minskat betydligt.
I dag värderas RNB till mer än 1,7 miljarder kronor och redovisar i bästa fall nollresultat. Utöver JC:s historiskt katastrofala resultat går övriga varumärken i gruppen bra, främst Polarn O. Pyret. För att Axier ska anse att värdet är försvarbart krävs en förbättring i JC, som har nästan 40 procent av koncernens butiker, vilket nu kan skönjas. Klarar JC ett resultat kring noll kan RNB-koncernen, grovt förenklat, visa ett resultat på runt 100 miljoner kronor per år.
JC bör dock på lite sikt kunna leverera en marginal på närmare 10 procent över en konjunkturcykel. De senaste åren har försäljningen legat på 1,2–1,5 miljarder kronor. Klarar JC att leverera en försäljning i det undre spannet ger detta ett resultat före skatt om 120 miljoner kronor per år. Till det ska läggas de 100 miljoner kronor vi nämnde ovan, vilket efter schablonskatt ger ett P/E-tal på 10–11 för RNB.
Detta är dock inte realistiskt. Med ett nollresultat i JC för det kommande året och efter schablonskatt handlas aktien till 19 gånger vinsten. Men vi ändrar vår åsikt, från sälj till avvakta (10,40 kronor). Om styrelse och ledning lyckas kan RNB bli ett bra exempel på en vändning. Vi är inte heller främmande för att Polarn O. Pyret och JC kan knoppas av eller säljas till aktieägarna, skriver Axier.
Rejlers meddelar att efterfrågan på konsulttjänster inom kundgrupperna Energi, Infra-struktur samt Bygg och fastighet var fortsatt god under 2009. Det hårda marknadsläget har, däremot, inneburit lägre orderingång från stora kunder inom stål- och verkstadsindustrierna. Flera kunder i industrisektorn indikerar dock att konjunkturen nu har bottnat.
Rejlers har en fortsatt god orderingång från energisektorn, och efterfrågan på infrastrukturuppdrag är hög. För fjärde kvartalet uppgick omsättningen till 209,7 miljoner och rörelseresultatet till 9,1 miljoner kronor. Rörelsemarginalen mer än halverades, till 4,3 procent, jämfört med samma period föregående år.
Rejlers har aggressiva mål för de kommande åren. År 2015 ska bolaget med minst 2 015 anställda nå en omsättning på minst 2 015 miljoner kronor och en rörelsemarginal på över 8 procent. Tillväxten ska ske genom förvärv och organisk tillväxt i lika delar, men för att nå omsättningsmålet måste koncernen växa med i medeltal 20 procent per år de sex närmaste åren, mot drygt 15 procent historiskt. Rejlers har dock de finansiella muskler som krävs för att växa i en bransch som lider av överkapacitet.
Vi räknar med att bolaget når en vinst per aktie om 4,40 kronor i år, motsvarande ett P/E-tal på 13. Det är knappast ett fynd, men den motiveras av bland annat större offentliga infrastrukturuppdrag. Dessutom är bolaget skuldfritt. Vi upprepar vår tidigare rekommendation öka (57 kronor), med riktkurs 65 kronor, skriver Stockpicker.
Trelleborg är världens största industrigummiföretag. En tredjedel av omsättningen är extremt konjunkturkänslig, en tredjedel följer konjunkturcyklerna mer normalt, medan en tredjedel är ganska ocyklisk. I fjol minskade omsättningen med 13 procent och hela 21 procent organiskt, till 27,1 miljarder kronor.
Rörelsemarginalen nådde fullt godkända 4,3 procent (före engångskostnader). Förra vårens nyemission på 2,2 miljarder kronor var en följd av att bolaget länge hade haft en för hög skuldsättning.
Aktien har lyft i kurs med över 400 procent sedan bottenläget i mars i fjol. Då var den närmast krisvärderad på grund av beroendet av bilindustrin och bolagets höga belåningsgrad. I dag värderas koncernen i nivå med sina stora verkstadskollegor.
Trelleborg spås öka omsättningen med 2 procent i år och med hela 7 procent nästa år; bolagets eget mål är en organisk tillväxt på 5 procent. Dessutom spår marknaden att rörelsemarginalen ökar till 6 procent i år och till nära 8 procent nästa år. Genomsnittet under högkonjunkturåren 2003–2007 var en rörelsemarginal på 6 procent, och inget enda år nådde bolaget 8 procent.
Inräknat skuldsättningen handlas aktien i dag till ett P/E-tal på 13, baserat på årets prognos. Men vi tror att marknadens prognoser är väl optimistiska. Kursuppgången har varit överdriven, och det finns andra, mer spännande verkstadsaktier. Sälj (53 kronor), skriver Veckans Affärer.
Vestas aktie har pressats av att orderingången tvärstannade i spåren av kreditkrisen. Signalerna blir dock allt tydligare på att orderingången nu vänder uppåt.
Den senaste tiden har Vestas annonserat flera order, och vi räknar med att ytterligare order snart offentliggörs – särskilt från USA, där marknaden är mycket i fokus, skriver Aktiehandel inom SEB. Exempelvis har det stora vindkraftsprojektet Lake Turkana, som är på 300 megawatt, nyligen säkrat finansiering. Vestas har redan tecknat kontrakt för -leverans av turbiner, och vi bedömer att en betalning sker inom några månader, och därmed kan Vestas annonsera ordern officiellt.
Ytterligare en positiv nyhet från USA är att delstaten Syddakota har beslutat införa skattesubventioner för vindkraft. Vestas är värderingsmässigt pressat, och aktien har gått 40 procent sämre än den europeiska verkstadssektorn det senaste året.
Den förbättrade orderingången, som noterats på senare tid, har goda förutsättningar att utlösa en uppvärdering av aktien (294 danska kronor), slutar Aktiehandel inom SEB.