Finansminister Anders Borgs liknelse av marknaden som en vargflock, som sliter sina svagaste byten i stycken, säger en hel del. Länder med misskötta statsfinanser är ett lätt byte för de finansiella marknadskrafterna. Samtidigt behövs dessa vargflockar. En regering som inte tar hand om sitt lands ekonomi måste få tydliga varningssignaler, ju tidigare desto bättre.
Under den senaste veckan har det blivit helt uppenbart att särskilt länder inom EMU-området med stora budgetunderskott och stora statsskulder snabbt måste genomföra rejäla åtgärder. Den kortsiktiga lösningen är gigantiska räddningspaket i form av lån, men detta kommer inte att räcka. För att skapa stabilitet på finansmarknaderna krävs också rejäla saneringsprogram. Besparingar måste genomföras och skatter kommer att höjas.
Sammantaget kommer en hel del människor i de drabbade länderna att kortsiktigt få det lite sämre. På längre sikt läggs samtidigt grunden för en bättre ekonomisk utveckling. Helt säkert har Sveriges stålbad i början/mitten av 1990-talet och de omfattande reformer som genomfördes för att undvika framtida kriser lagt grunden för vårt lands relativt sett mycket stabila situation just nu.
OMXS PI- och 30 index (juni 2007–maj 2010)
Klicka för att förstora diagrammet
För aktiemarknadens del går det att måla upp flera möjliga scenarier. Ett sådant är att måndagens återhämtning håller i sig ett par dagar och därefter avlöses av ett nytt kursfall. Anledningen till detta kommer att vara att marknaden trots allt inte anser att helgens räddningsåtgärder räcker. Lånepaketet kan ses som akutvård, och för att patienterna ska tillfriskna krävs det trovärdiga program för att ta bort budgetunderskotten. Saneringspaketen riskerar i sin tur att leda till svag tillväxt och blir därför ett hot mot återhämtningen i den globala ekonomin. Marknaden kan komma att tvivla på uthålligheten i börsföretagens vinster. Det skapar lätt nya kursnedgångar.
Ett annat scenario är att aktiemarknaden efter en tids osäkerhet med stora slag upp och ned bestämmer sig för att konjunkturuppgången fortsätter. Vinstprognoserna för detta och nästa år kommer därför att kunna infrias. Många analytiker skriver dessutom just nu upp sina prognoser efter den starka rapportsäsongen, som är på väg att avslutas.
Det är det senare scenariot som är mitt huvudspår. Kortsiktigt ser det besvärligt ut för aktiemarknaden, men jag är samtidigt långsiktigt optimistisk. Anledningarna är flera. Uppgången i Asien och återhämtningen i USA fortsätter relativt ostört av vad som händer i Europa. Samtidigt kommer centralbankernas styrräntor att ligga kvar på låga nivåer. Det är gynnsamt för aktiemarknaden eftersom ränteplaceringar även i fortsättningen kommer att vara ointressant som placeringsalternativ till aktier. Undantaget kan vara företagsobligationsmarknaden där det kan uppstå nya attraktiva placeringsmöjligheter i kölvattnet av att företagen får det fortsatt svårt att finansiera sig direkt hos pressade banker.
OMXS PI- och 30-index index (maj 2009–maj 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Vi kommer förmodligen att veta inom några veckor om den pågående eurokrisen trots allt kommer att leda till en ny försvagning av ekonomin. Ledtrådar kommer att finnas i form av bland annat råvaruprisutvecklingen. Skulle råvarupriserna bromsa in (det gäller inte guldet som lever sitt eget liv som tillflyktshamn) är det en indikation på att också världsekonomin kommit in i en svagare fas.
Bil- och husbyggnadsstatistik, olika stämningsindikatorer, som till exempel inköpschefsindex, och inte minst direkta uttalanden från företagen är också viktiga som känselspröt för att känna av i vilken takt ekonomin rör sig.
På Stockholmsbörsen är potentialen på kort sikt störst i de aktier som fallit mycket den senaste veckan, det vill säga banker och en del råvarutunga bolag. Å andra sidan finns det stora risker i samma aktier om krisförloppet trots allt inte hejdas.
En bra avvägning mellan risk och möjligheter är i det här läget att välja aktier i företag med starka marknadspositioner och som visat sina kvaliteter under rapportperioden. Några exempel är Electrolux, Handelsbanken och Skanska.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker