A-com presenterade ett bud på norska Spits i anslutning till rapporten för tredje kvartalet. Likt ett alexanderhugg löser förvärvet flera av de problem som vi sett i A-com. De centrala kostnaderna kan spridas på en högre försäljning, och samtidigt minskar minoritetens andel av resultatet. Bolagen ser också ut att komplettera varand-ra bra, och A-com får en plattform i Norge.
Vi konsoliderar dock inte Spits förrän en extra bolagsstämma godkänner förvärvet, men sannolikheten är stor för att det sker. För A-coms befintliga rörelse har vi sänkt pro-gnoserna något för i år och nästa år men inte ändrat de långsiktiga antagandena. För 2006/2007 bedöms vins-ten bli 0,20 kronor per aktie och under följande verksamhetsår 1,80 kronor. Vi tycker fortfarande att aktien är värd cirka 55 kronor (44 kronor), skriver Redeye.
Affärsstrategerna är en högriskaktie, men substansrabatten på 30 procent och goda utsikter för 2007 gör att Affärsvärlden ger en köprekommendation (2,99 kronor). Bolaget har i dag åtta innehav, varav två noterade och sex onoterade. Två av bolagen, Photometric och Schoolsoft, är helägda. De båda bolagen tjänade i fjol 3 respektive 0,8 miljoner kronor.
Till de intressantaste innehaven hör Naty, som säljer miljövänliga blöjor. Bolaget som ägs till 11,5 procent är verksamt i Storbritannien. Försäljningen ökade i fjol från 64,2 till 88 miljoner kronor. Vinsten steg samtidigt från 3,1 till 5,6 miljoner kronor. Produkterna säljs nu även i Nederländerna och Australien.
En annan framgångssaga är Webupdate, som levererar strategiska webblösningar och ägs till 25 procent. Omsättningen steg i fjol med 50 procent, och vinsten ökade från 0,3 till 2,3 miljoner kronor. Övriga företag står inför en hel del utmaningar, och några innehav fick känna på bakslag i fjol. Men Affärsstrategerna kan få ett genombrott i år, vilket talar för aktien.
Cybercom köper AU-system av Teleca för 730 miljoner kronor. Inklusive strukturkostnader blir priset 740 miljoner, vilket motsvarar 10 gånger rörelseresultatet i årstakt på i storleksordningen 74 miljoner. Till detta kommer även kostnadssynergier, som bedöms bli 20 miljoner kronor i årstakt.
AU-system har börjat 2007 starkt, och marginalerna är i nivå med Cybercoms egna. Därtill finns skattemässiga förlustavdrag i AU-system som -kan bli värda maximalt 14 miljoner kronor för köparen. En fördel är att AU-system är etablerat på den polska marknaden, en marknad som Cybercom självt haft planer på att expandera på. Med förvärvet vinner bolaget nu tid och kostnader.
Förvärvet finansieras med hälften lån och med hälften genom en nyemission, som genomförs efter sommaren. Efter förvärvet kommer koncernen att ha en omsättning i årstakt på 1 300–1 400 miljoner kronor och drygt 1 200 medarbetare.
Det långsiktiga målet för rörelsemarginalen är 15 procent. Det är högt men inte omöjligt att nå i en bra marknad. Vi tror att Cybercom kan komma att visa en vinst på 5,50–6 kronor per aktie 2008, och vi är fortsatt positiva till aktien. Rekommendationen är öka (51 kronor) på 3–6 månaders sikt, med en riktkurs på 57 kronor, skriver Avanza Bank.
Geveko består dels av en Sverigeinriktad börsportfölj värd 672 miljoner kronor, dels av en industrirörelse som sysslar med målade vägmarkeringar i en rad europeiska länder. Verksam-heten omsätter årligen drygt 1 miljard kronor men med minskande lönsamhet de senaste åren. Planen är att satsa på att delta i konsolideringen inom branschen, och Geveko måste sannolikt därmed överge sin investmentbolagsstatus.
Detta verkar ha fallit aktiemarknaden på läppen, eftersom bolaget numera handlas med en premie. Vi tycker att Geveko har satt en för hög värdering av industrirörelsen (520 miljoner kronor) och att värdet snarare bör ligga kring 400 miljoner. Detta betyder att premien är ännu högre. Det känns inte motiverat även beaktat en hög utdelning, skriver Börsveckan och ger en säljrekommendation (310,50 kronor).
Hi-Q valdes nyligen till Sveriges bästa IT-konsult. Bolaget har även ett starkt varumärke på arbetsmarknaden och lockar duktiga medarbetare även i en mycket konkurrensutsatt marknad. Under 2006 steg omsättningen med 11 procent, till 801,4 miljoner kronor. Resultatet före skatt uppgick till 156,2 miljoner kronor, vilket var något högre än vi förväntat oss.
Den nordiska marknaden var stark i fjol, och denna trend väntas fortsätta. I år är marknadspriserna på väg upp, och Hi-Q förväntar sig därför en viss marginalökning. Det långsiktiga finansiella målet är en rörelsemarginal på 15 procent och en tillväxt på 30 procent.
För att uppnå detta krävs dock förvärv. De nya EU-länderna är marknader som växer snabbt och kan vara av intresse. Hi-Q har höga marginaler, och aktien har aldrig varit lågt värderad. Vi tror på en vinst på 2,48 kronor per aktie för 2007, vilket vid aktuell kurs innebär 14,6 gånger vinsten. Vi höjer rekommendationen (36,20 kronor) från behåll till öka, med en riktkurs på 42 kronor, skriver Stockpicker.
Invik är ett finansiellt konglomerat, inriktat på nischer inom försäkring, bank och fondförvaltning, och bolaget flyttar fram sina positioner inom alla områden. Moderna Försäkringar Liv ökade sin marknadsandel till 6,6 procent av nyförsäljningen av fondförsäkringar under fjärde kvartalet i fjol. Sakförsäkringar står dock för den stora andelen av omsättningen, över 60 procent.
Totalt har Invik Fonder 15,1 miljarder kronor i förvaltade tillgångar. Inklusive värdestegring motsvarar det en ökning sedan i fjol på över 80 procent på årsbasis. De fem senaste åren har Invik haft en omsättningstillväxt på i genomsnitt 30 procent per år och en vinsttillväxt på 150 procent. Bolaget har dock inga planer på att slå av på takten, och nu är Invik ute och letar uppköpskandidater på framför allt försäkringsområdet.
Resultatutvecklingen är emellertid i högsta grad beroende av börsutvecklingen, och resultatet för 2006 var därför starkt. Sedan årsskiftet har aktien ökat i värde med 25 procent, och värderingen är nu hög, med ett p/e-tal på 27. Det skriver Affärsvärlden och ger en säljrekommendation (185,50 kronor).
Konecranes är världsledande tillverkare av industrikranar, kranar som just nu växer upp som ogräs varhelst det byggs, produceras eller fraktas. Konecranes är till stor del ett förvärvsbygge och har under senare år köpt ett 30-tal bolag. I fjol ökade omsättningen med 52 procent, varav 27 procent var organisk tillväxt. Resterande tillväxt förklaras av förvärven av Stahl och MMH. Starkast var tillväxten i USA och Tyskland.
För 2007 är prognosen en organisk tillväxt på 10 procent och 5 procent genom förvärv. I fjol var rörelsemarginalen 7,1 procent, men målet är 10 procent. Vi räknar konservativt med att tillväxten blir 15 procent i år för att sedan ligga kring hälften de kommande åren.
Marginalen bedöms öka men inte nå ända fram till målet. Värderingen stannar då på 13 gånger nästa års vinst. Trots att aktien har gått upp med 75 procent det senaste året ser vi en kurspotential på 30 procent på ett till två års sikt, skriver Veckans Affärer och ger ett köpråd (42 kronor).
Micro Systemation utvecklar system för avläsning av mobiltelefoner. Inom kriminalteknik är systemet ledande, och det är sålt till 45 länder. Försäljningen ökar med cirka 25 procent per år och sker via årliga licenser. Ett stort behov av uppgrader-ingar gör att förnyelsegraden är hög.
Detta i kombination med begränsade fasta kostnader ger höga marginaler, skriver Weavering Capital, som räknar med en tillväxt på 60 procent i år och 40 procent nästa år. Vinsten per aktie bedöms bli 1,24 kronor i år och 1,25 kronor nästa år. Det motiverade värdet är 24,50 kronor per aktie, skriver Weavering Capital (18,90 kronor).
Millicom kan komma med positiva överraskningar, skriver Handelsbanken och ger en köprekommendation för aktien (563 kronor). Banken spår att kund- och trafiktillväxten i Centralamerika kommer att öka tack vare introduktionen av debitering per sekund. Detta motiverar Handelsbanken att höja sina uppskattningar för intäkter och vinst per aktie med 7 procent för 2007 och 9 procent för 2008. Riktkursen höjs från 85 USA-dollar till 95 dollar.
Oriflames tillväxt kommer att landa i den högre delen av de 5–10 procent i tillväxt som bolaget har som mål för 2007–2008, skriver Morgan Stanley i en ny bevakning av Oriflame. Enligt Morgan Stanley intar marknaden en överdrivet försiktig inställning till aktien och påpekar att Oriflame har en av de högsta tillväxtprofilerna i sektorn. Tillväxtmarknader svarar för 90 procent av bolagets försäljning. Morgan Stanley lämnar rekommendationen övervikt, med en riktkurs på 320 kronor.
Poolia är ett bemanningsföretag som gynnas starkt av en pågående stark rekryteringskonjunktur. Enligt Monsters sysselsättningsindex fortsatte antalet platsannonser på Internet att öka under mars månad, och indexet steg till en ny toppnotering. Största ökningen skedde inom IT-sektorn, men samtliga yrkeskategorier regi-strerade en uppgång. Den ökade efterfrågan på personal omfattade samtliga regioner men var starkast i östra Mellansverige. Detta gynnar hela bemanningssektorn men framför allt Poolia, skriver SEB Aktiehandel och upprepar rekommendationen köp (64 kronor).
Retail and Brands (RNB) kom med en stark rapport för räkenskapsårets sex första månader; bland annat steg omsättningen till 1 771 miljoner kronor. Justerat för nyinköpta JC ökade omsättningen med 13 procent, till 779 miljoner. Men den underliggande tillväxten är högre, eftersom butikskoncepten Solo och Sachs under peri-oden såldes med en skattefri reavinst på 109 miljoner kronor. Oräknat denna vinst och engångskostnader blev rörelseresultatet 143,6 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 8,1 procent.
RNB höjde i rapporten samordningsvinsterna mellan RNB och JC från 80 till 120 miljoner kronor per år från nästa räkenskapsår. Detta motsvarar en marginalförbättring med över 3,5 procent. Följaktligen justerades marginalmålet upp från 10 till 15 procent, och målet ska nås inom 3–4 år. Det nya tillväxtmålet är 10–20 procent per år.
Inklusive reavinsten tror vi på en vinst efter skatt på 275 miljoner kronor, eller 4,80 kronor per aktie, i år. Med en tillväxt på 15–17 procent och en rörelsemarginal på 10–12 procent blir vinsten per aktie 5,25 kronor nästa år. Vi rekommenderar köp (81,25 kronor) med en riktkurs på 90 kronor på 3–6 månaders sikt, skriver Avanza Bank.
Tanganyika Oil genomförde en uppdatering av sina reserver i slutet av februari. Uppdater-ingen visade bland annat en stark ökning av reserverna i Syrien. Netto, det vill säga efter produktionsdelning med syriska staten, ökade de bevisade och sannolika reserverna från 41 till 416 miljoner fat.
Den kraftiga ökningen beror på flera faktorer. En är de lyckade testerna med ånginjicering, som lyfter utvinningsgraden. Med offensivare antaganden om oljeproduktionen höjer vi det motiverade värdet på aktien till 170 kronor. Betydande investeringar krävs dock för att pumpa upp oljan, vilket ökar chanserna till ett bud från en större aktör. Risken är hög, men chanserna för ett bud har ökat, skriver Börsinsikt och upprepar sin köprekommendation (121 kronor) på aktien.
Varyag är ett riskkapitalbolag som introducerades förra sommaren, men introduktionen blev trög. Affärsidén, att investera i onoterade råvarubolag inom skog, kolgas och grus, gick inte riktigt hem, och bara hälften av nyemissionen på 1 miljard kronor tecknades. Varyags verksamheter är spännande, men som alltid är höga kostnader förknippade med riskkapitalbolag.
Ledningen tar årligen ut en avgift på 2,5 procent av det totala kapitalet och därutöver 20 procent på den del av avkastningen som överstiger 8 procent. Till detta kommer löpande förvaltningskostnader, som blev relativt sett högre när det förvaltade kapitalet bara blev häften av vad som planerades vid introduktionen. Dessutom har Varyags start inte övertygat, med färre investeringar än väntat. Sedan introduktionen har aktien stigit med 20 procent och värderas med en svårsmält premie, skriver Börsveckan och ger en säljrekommendation (62 kronor).
Össur är ett isländskt företag, som bland annat är en av världens största tillverkare av ben- och knäproteser. Össur har de sju senaste åren genomfört 13 förvärv, med tyngdpunkten i USA. Bara de två senaste åren uppgår den totala köpesumman till mer än 400 miljoner USA-dollar. Det kan jämföras med Össurs börsvärde på motsvarande 600 miljoner dollar.
Bolagets omsättning har fördubblats med två till tre års mellanrum och nådde i fjol 250 miljoner dollar. Målet 2010 är en omsättning på 750 miljoner dollar. Eftersom den organiska tillväxten är 10 procent måste huvuddelen av tillväxten komma genom förvärv.
Lönsamheten har stadigt försämrats under senare år, och förtroendet på aktiemarknaden har sviktat. Men lyckas Össur med sin aggressiva förvärvsstrategi finns mycket att hämta i aktien, skriver Veckans Affärer och ger ett köpråd (123 kronor). På lång sikt drar Össur fördel av en allt äldre, rikare och mer vårdkrävande befolkningen i världen.