Världen fick i fredags en ny påminnelse om det sköra läget i den ekonomiska återhämtningen när den amerikanska arbetsmarknadsstatistiken för maj presenterades. Ungefär samtidigt skrämde ungerska politiker upp marknaden genom resonemang om att landet är lika illa ute som Grekland. Uttalandena har senare delvis tagits tillbaka, men då var skadan redan skedd. Världen har fått ytterligare en krishärd att oroa sig över även om situationen i Ungern varken är särskilt ny eller mycket värre än på flera andra håll i Europa.
Det är i så fall ett större bekymmer om farten i den amerikanska ekonomin är på väg att svikta. Att arbetsmarknaden återhämtar sig i god takt är av central betydelse för hela den ekonomiska återhämtningen. Efter den svaga arbetsmarknadsstatistiken i fredags kommer därför varje signal om nya svagheter i den amerikanska ekonomin att tas emot med ökad oro av marknaden.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007–juni 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Fallande långräntor i länder som USA och Tyskland, sviktande råvarupriser och svaga börser är annars indikatorer som pekar mot att marknaden i högre grad nu än för ett par månader sedan befarar en svag ekonomisk återhämtning. Skuldkrisen i Europa kommer sannolikt att bromsa konjunkturen, men utvecklingen i USA och Kina är också av fundamental betydelse för återhämtningen i den globala ekonomin.
Kinas ekonomi har blivit allt mer betydelsefull i ett internationellt sammanhang och en stark kinesisk utveckling är en av nycklarna till en vital världsekonomi. En del oroande signaler från Kina har dock kommit på senare tid. Från att ha befunnit sig i ett läge som liknar överhettning, med bland annat hotande lokala fastighetsbubblor har det uppstått en risk för en för snabb inbromsning i Kinas ekonomi. Osäkerheten kring Kina speglas bland annat av en svag utveckling för kinesiska aktier under det senaste halvåret.
Saneringen av statsfinanserna i ett antal europeiska länder kommer visserligen att bromsa tillväxten, men jag tror inte att totaleffekterna av europeiska budgetsaneringsprogram behöver bli så betydande. Minskade statliga underskott kan skapa ett ökat framtidshopp hos allmänheten som uppväger en del av de kortsiktiga effekterna av lägre offentliga utgifter.
Det kommer att dröja ett tag innan det står helt klart vilka följder statsskuldkrisen kommer att få. Börsen brukar dock vara duktig på att förutse den ekonomiska utvecklingen, om än ibland med en del överdrifter, och den turbulens som vi ser på börsen just nu är ett tydligt uttryck för marknadens ovisshet.
Börjar marknaden väl tro på de åtgärder som politikerna genomför så kommer det ganska snabbt att få effekt i form av högre kurser. Aktiemarknaden kommer inte att bekymra sig särskilt mycket över en svag konjunktur under 2011, och kanske inte heller under 2012, förutsatt att det finns trovärdiga förutsättningar för en bra ekonomisk utveckling under åren därpå.
I Sverige har det kommit en rad mycket positiva makrosignaler. Styrkan i svensk ekonomi innebär att särskilt företag som är beroende av den svenska marknaden ligger bra till. En baksida av den starka svenska utvecklingen är att räntan i Sverige kan komma att höjas under sommaren. Sett i ett börsperspektiv är svenska räntehöjningar ett begränsat bekymmer så länge de inte leder till en avsevärt starkare krona, och med den följande hot om sämre konkurrenskraft för svensk industri. Ett sådant scenario är dock inte särskilt sannolikt eftersom en starkare valuta i sig är åtstramande och därmed minskar behovet av ytterligare räntehöjningar.
När börsen är inne i en svag period är det lätt att måla allt i dystra färger. Samtidigt finns en rad faktorer som verkar i positiv riktning. Det internationella ränteläget kommer att vara fortsatt lågt. Starka rapporter väntas från börsföretagen och värderingen är inte särskilt utmanande. Företagen är i finansiellt bra skick. Det medför att utdelningarna och direktavkastningen kommer att kunna ligga kvar på attraktiva nivåer.
Anders Haskel
Börsanalytiker, kapitalförvaltare Case Asset Management