UTG-resan kan bära långt
United Travel Group (UTG) noterades på First North-listan i fjol. Bolaget för samman flera små reseföretag, inriktade på specialresor eller generellt mer exklusiva reseupplevelser, under gemensamt ägande och förser dem med system, kunskapsöverföring, utbildning och finansiella resurser för marknadsföring över hela landet.
Bolaget startade 2002 och hade för ett år sedan fyra reseföretag i sin hatt: Västindienspecialisten, Birdie Golf Tours, Ski Unlimited och Travel Beyond.
I prospektet var prognosen för räkenskapsåret 2006/2007 (juli–juni) en omsättning på 135 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 3,9 miljoner kronor, motsvarande en marginal på knappt 3 procent. I resebyråbranschen är en marginal på denna nivå fullt tillfredsställande, eftersom den egentliga ersättningen är en provision som är betydligt lägre än hela resans pris.
Bolaget pekade ut omsättningsmålet 230 miljoner kronor för 2007/2008 och 300 miljoner kronor, med en rörelsemarginal på 3,3 procent, för 2008/2009. På två år skulle omsättningen alltså öka med 120 procent och resultatet med 150 procent. Spänn fast säkerhetsbältet, och välkommen ombord som aktieägare på en tillväxtresa!
Till en början bar resan dock utför, från introduktionspriset 14 kronor till 12. I januari vände aktiekursen uppåt, mot platån 16 kronor, och i somras lyfte den ytterligare, till 18 kronor. I september bar kursen i väg brant uppför med ytterligare en tia, och denna uppgång ser ut att vara motiverad. Bolagets affärsidé är dock inte uttömd i och med det. Antalet aktier är ganska litet, 3,4 miljoner stycken, och börsvärdet är därmed inte högt. Här finns mer att göra.
Bakom kurslyften finns två större förvärv: JB Travel vid halvårsskiftet och Eventyr i september – i linje med bolagets strategi och avsikten med marknadsnoteringen. Förvärven lyfte omsättningen till en årstakt på 300 miljoner kronor, med ett rörelseresultat på 13 miljoner. Bortsett från goodwillavskrivningar, och efter skatt, handlar det om en vinst på 2,75 kronor per aktie. Addera sedan lite tillväxt och UTG når 3 kronor. Plussa på med fler förvärv innan året är slut så kan den här aktien gå till 40 kronor.
Självklart är UTG inte riskfritt, och det är uppenbart att de vinster som presteras nu är resultatet av en stark konjunktur. En poäng med affärsmodellen är kostnadseffektivitet tack vare delad administration och andra centrala kostnader, och i en svacka för resandet öppnas förvärvsmöjligheter. UTG är en kryddresa som kan bära långt.
Mer rysk olja bör lyfta WSR
West Siberian Resources (WSR) är ett Bermudabaserat oljebolag verksamt i Ryssland. Att denna lite udda fågel har landat på Stockholmsbörsen kan vi tacka Adolf Lundin för. Det tidigare Vostok Oil bytte namn för tre år sedan, och med Maxim Barski har bolaget en ung, 33 år, drivande rysk huvudägare och VD. Hela ledningen är rysk, medan styrelsen, med Eric Forss som ordförande, är internationell, liksom ägarkretsen. Bolaget är verksamt i de tre stora oljeregionerna Tomsk i västra Sibirien, Timano-Petjora i norr och Volga-Ural. Affärsidén är att producera olja, utveckla oljefält och bedriva oljeprospektering.
Fokus för närvarande är att öka produktionen. I fjol fördubblades den till 8,3 miljoner fat, och i år ska den öka med mer än 30 procent, till 11 miljoner fat. Det är lägre än det mål på 12 miljoner som sattes i början av året, vilket avspeglas i aktiekursen som backat med 30 procent sedan årsskiftet och nu ligger runt 5 kronor. Produktionen är viktig för kassaflödena och för finansieringen av prospektering och andra investeringar men också ett mått på hur väl bolaget sköter sig i den ryska politiska oljemiljön.
Den ryska staten lägger vantarna på merparten av exportintäkten över 25 USA-dollar per fat, och det blir en slant – med hänsyn till att det internationella oljepriset ligger drygt tre gånger så högt. Efter löpande kostnader och produktionsskatter har bolaget ett överskott på runt 10 dollar per fat. Det räcker ett stycke men inte hela vägen, eftersom bolaget har ambitiösa planer för prospektering och utveckling av oljefälten. Därför går ännu inga betalningsströmmar till aktieägarna. Riktningen är motsatt, och fler nyemissioner kommer.
Det finns i dag 1,2 miljarder aktier, med ett börsvärde på 6 miljarder kronor och därtill lån på 1,6 miljarder kronor. Omräknat till oljevalutan dollar är West Siberian Resources värt 1,17 miljarder. Detta tal kan ställas mot bolagets oljereserver vid årsskiftet, som uppgick till 307 miljoner fat efter en ökning med 81 procent under året. En ny reservuppdatering kommer vid årsskiftet, och frågan är inte om utan hur mycket reserverna har ökat i år. Har reserverna ökat med modesta 25–30 procent värderas ett fat olja i marken här till under 3 dollar. Det är riktigt billigt. På kort sikt är det i första hand en reservuppdatering som kan driva aktiekursen. Skissar vi på en värdering om 4 dollar per fat ska aktien handlas upp till 7 kronor.
Dag Rolander
Aros Quality lågt värderat
Aros Quality Group är ett snabbväxande industrikonglomerat, vars aktie är noterad på Aktietorget. Företagsgruppens affärsidé är att utveckla, tillverka och montera komponenter och system till industrikunder. Inom segmentet Komponenter produceras transformatorer, kablage, mekanikdetaljer, stansad plåt och formsprutad termoplast. Inom segmentet System utvecklar och producerar koncernen kraft- och automationslösningar i nära samarbete med kunderna.
Koncernen hade 2002 en omsättning på 359 miljoner kronor. Den hade 2006 ökat till 1 258 miljoner kronor, vilket innebär en genomsnittlig tillväxt på runt 36 procent per år. Under första halvåret i år var tillväxttakten 35 procent. Tillväxten har framför allt skett via förvärv, men de ingående företagen har även haft en stark organisk tillväxt.
De förvärvade företagen har snabbt integrerats i koncernen, vilket medfört att rörelsemarginalen under flera år har varit stabil på 8–9 procent. Även avkastningen på totalt kapital har varit stabil och legat på 17–18 procent. Den höga tillväxten har alltså inneburit en lika snabb förbättring av rörelseresultatet, trots att Aros, liksom många liknande verkstadsföretag de två senaste åren, har drabbats av kraftigt stigande materialpriser.
Aroskoncernen har totalt omkring 1 800 anställda, varav knappt hälften i Sverige. En betydande del av tillverkningen är förlagd till lågkostnadsländer som Bulgarien, Kina och Estland. En viktig förklaring till Aros framgångar är en stark kundbas. Bland kunderna återfinns stora och krävande industriföretag som ABB, Autoliv, Bombardier, Bofors, Ericsson, Flextronics, MacGregor Cranes, Scania, Siemens, Sony Ericsson, TAC, Tetra Pak och Volvo.
Under första halvåret i år var omsättningen 792,4 miljoner kronor. Beställningsingången ökade med 40 procent. Resultatet efter finansnetto steg med 30 procent, till 63,9 miljoner kronor. Vinsten per aktie uppgick till 2,71 kronor.
I fjol var vinsten per aktie 4,36 kronor. Den starka industrikonjunkturen, och den fulla effekten av gjorda förvärv 2006 och i början av 2007, innebär att vinsten i år bör kunna bli runt 5,60 kronor per aktie.
Aktien har i år handlats mellan 50 och 60 kronor. Baserad på årets förväntade vinst handlas den alltså i runt 10 gånger vinsten. Verksamheten är visserligen konjunkturberoende, men värderingen är ändå mycket låg i jämförelse med många jämförbara noterade verkstadsföretag. Den höga tillväxttakten i kombination med den goda lönsamheten motiverar en multipel på åtminstone 12. En notering på Stockholmsbörsens småbolagslista skulle öka genomlysningen av företaget och sannolikt höja priset.
Morphicsuccé redan inprisad
Morphic Technologies växer så det knakar. Nettoomsättningen för det senaste verksamhetsåret (1 maj–30 april) uppgick till 143,7 miljoner kronor, 370 procent mer än föregående år. Bolagets mål är att hålla en lika hög tillväxttakt de närmaste två åren, vilket i så fall betyder 2 miljarder kronor för verksamhetsåret 2008/2009.
Grunden för bolagets framtidstro är ett växande energibehov, i kombination med ett högt oljepris, samt en allmän önskan om minskat beroende av fossila bränslen. Morphic är verksamt inom bränsleceller, vind- och vattenkraft samt produktionsteknik. Gemensamt för alla verksamhetsområdena är att de tillgodoser efterfrågan på energilösningar som säkerställer energitillförseln och minskar beroendet av fossila bränslen.
I ett bränslecellssystem produceras el genom att vätgas reagerar med syre. Morphic tillverkar flödesplattor till bränsleceller. Men bränsleceller har ännu inte nått ett kommersiellt genombrott. Sett till storlek, värde och miljöpåverkan finns en stor potential, främst inom transport- och fordonssektorerna. Snabbast går utvecklingen dock inom bärbar elektronik, där bränslecellerna utgör ett mycket bra alternativ till traditionella batterier.
Inom bränslecellsområdet siktar Morphic på att bli en ledande global underleverantör av flödesplattor. Bolaget har tecknat flera samarbetsavtal om testorder med kunder som utvärderar bolagets produktionsprocess.
Vindkraft är under stark utbyggnad i Sverige och väntas stå för den största andelen av förnybar elproduktion framöver. Inom området har Morphic tecknat ett avtal som ger bolaget exklusiv licens för tillverkning och försäljning av finska Winwinds vindkraftverk i Sverige.
Under förra verksamhetsåret fick bolaget bland annat två order från Vindpark Vänern, omfattande tio kraftverk med ett totalt ordervärde på 463 miljoner kronor. Byggandet av verken sker i samarbete med Peab, och leverans ska ske 2008–2009.
Under de kommande tio åren bedöms investeringarna i vindkraftverk i Sverige uppgå till minst 50 miljarder kronor. Morphics mål är att behålla den marknadsandel på 20–25 procent som bolaget har i dag. För att möta efterfrågan har bolaget investerat i en ny produktionsanläggning, som ökar kapaciteten från 10 till 100 torn per år.
Det finns 136,7 miljoner aktier i Morphic. Aktien har under sommaren handlats i runt 22 kronor, vilket betyder ett börsvärde på 3 miljarder kronor. Det är högt. Ingen vet ännu om bolaget klarar tillväxtmålet eller om det kan infrias med god lönsamhet. Vid aktuell kurs har marknaden redan diskonterat en framgång. Denna kan bli större än någon anar, men det kan också bli platt fall.
Herman Sjöberg