Marknadskommentar:
”Optimismen återvänder”

… från sin högsta punkt i mitten av januari tills i fredags. Att rekylen blivit mer begränsad i Stockholm beror till stor del på att marknaden har valt att ta till sig Ericssons bokslut för 2009 på ett positivt vis samt framför allt H&M:s mycket starka rapport.

Innebär de senaste veckornas rekyl att pessimisterna trots allt kommer att få rätt och att krutet är slut efter den mycket kraftiga återhämtning som vi sett på börsen sedan vändningen i mars förra året? Nej, jag tror inte det.

Det har kommit en hel del negativ information för börsen den senaste tiden. Samtidigt har jag svårt att hitta några nyheter som indikerar att den uppåtgående trend som börsen varit inne i sedan ett knappt år skulle vara bruten. Jag tror med andra ord att det finns gott hopp om att optimismen snart är tillbaka i marknaden. På Stockholmsbörsen har vi ju dessutom sett stigande kurser under de senaste handelsdagarna.

OMXS PI- och 30-index (juni 2007–februari 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.

Till grund för min positiva uppfattning ligger att diverse makrostatistik fortsätter att se bra ut. I vanlig ordning presenteras inköpschefsindex från en lång rad länder och regioner i samband med månadsskiftet. På flera håll har index legat över analytikernas förväntningar, bland annat inom euroområdet, i Storbritannien och i Sverige. I Kina hamnade index däremot något under analytikernas förväntningar, men det tycker jag inte behöver vara något problem. Dels ligget det kinesiska talet på en hög nivå i absoluta tal, dels minskar risken för överhettning längre fram om vi redan nu får en viss inbromsning av aktiviteten i Kina.

Bokslutsfloden har så här långt inte bidragit till någon optimism på marknaden, trots att många tyngre bolag ser ut att infriat förväntningarna. Anledningen ser ut att vara att marknaden redan från början har varit inställd på bra resultat. Delårsrapporterna har överraskat positivt ett par kvartal i följd, och det går inte att ”lura” marknaden mer än ett par gånger.

Ändå räknar jag med att rapportsäsongen – när den kan läggas till handlingarna – bidrar till ett bra börsklimat. Analytiker kommer knappast att hitta argument för några bredare nedjusteringar av vinstprognoserna för 2010. Och så länge förhoppningarna om stigande vinster i år hålls vid liv kommer det att vara bra för börsen.

Ett annat starkt argument för börsen är att det fortfarande ser ut att dröja innan de två tungviktarna på centralbankshimlen, det vill säga Europeiska Centralbanken (ECB) och Federal Reserve (Fed), höjer sina styrräntor. Med ett läge inom EMU där flera länders långsiktiga betalningsförmåga allt mer ifrågasätts, med Grekland i spetsen, kommer inte ECB att skapa ytterligare oroa på marknaden genom att antyda räntehöjningar.

I USA står ekonomin fortfarande inför stora utmaningar, vilket kanske inte är vad förra veckans överraskande höga BNP-tal för fjärde kvartalet skvallrar om. Men då är det viktigt att komma ihåg att USA beräknar BNP-tillväxten enligt en metod som lätt leder till höga tal och stora svängningar mellan enskilda kvartal. De senaste signalerna från Fed tyder på att räntehöjningar ligger långt fram i tiden.

I ljuset av att svensk ekonomi ser ut att återhämta sig i överraskande snabb takt kan däremot en höjning av Riksbankens reporänta komma snabbare än väntat. Högre styrränta leder till högre bolåneräntor och ett minskat privatekonomiskt svängrum för många svenskar, men skapar knappast någon större effekt på börsen.

På börsen är det framför allt banker och verkstadsbolag som tagit stryk den senaste tiden. Verkstadsaktiernas tillbakagång speglar en ökad osäkerhet i marknaden kring hur snabbt konjunkturen återhämtar sig. Nedgången kan ha förstärkts av en del otydliga framtidssignaler i rapporterna från sektorn.

Tittar vi på banksektorn så fortsätter president Obamas regleringsförslag att sätta press även på den här sidan om Atlanten. Det kommer med all sannolikhet att bli betydligt svårare för banker att hålla en hög lönsamhet i framtiden, och det är en anpassning till denna nya värld som vi ser i prissättningen av bankaktier just nu.

Anders Haskel
Fristående börsanalytiker