Mörka moln har seglat in över aktiemarknaden i på grund av en ökad sannolikhet att USA kan gå mot en ny period med krympande ekonomi. En hel del statistik, inte minst från bostadsmarknaden, har överraskat negativt. Det finns också indikationer på att arbetslösheten i USA är på väg att bita sig fast på en hög nivå.
I slutet av förra veckan kom emellertid några ljuspunkter i form av att antalet nyanmälda arbetslösa, som presenteras varje torsdag, kom in på en något lägre nivå än väntat. I fredags presenterades reviderad statistik över bruttonationalprodukten, BNP, under andra kvartalet, som tvärt emot mångas förhandsspekulationer blev något bättre än väntat. Samtidigt kvarstår det faktum att USA:s ekonomi tycks växa i krypfart, såvida det överhuvudtaget finns någon tillväxt.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007–augusti 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Som oftast följer Stockholmsbörsen de amerikanska börserna. Svenska index ligger visserligen på bättre nivåer hittills i år än vad många andra länder kan visa upp, men sedan toppnivåerna i början av augusti har fallet i Sverige varit helt i linje med nedgången i USA.
Vi får därför räkna med att börsen kommer att vara starkt styrd av den amerikanska makroekonomiska utvecklingen och USA-börsernas utveckling även framöver. USA-statistik som kommer den här veckan kommer därför att tas emot med mycket stort intresse. Onsdagens ISM-siffra och arbetsmarknadsstatistiken på fredag är de två enskilt viktigaste siffrorna under veckan.
ISM (Institute for Supply Management) mäter den aktuella stämningen bland amerikanska inköpschefer. En oväntat lågt tal kommer att spä på oron för att USA är på väg in i en andra recession kort efter att landet lyckats ta sig ur den förra.
Om en dålig ISM-siffra skulle späs på av svag arbetsmarknadsstatistik på fredag måste vi räkna med en fortsatt nervös börs. Å andra sidan kan ju statistik även överraska positivt. Skulle så bli fallet finns det utrymme för några bra dagar på börsen.
Mitt huvudscenario just nu är att börsen kommer att vara oregelbunden några veckor framåt. Ett skäl är att konjunkturstatistiken sannolikt kommer att vara motsägelsefull. Samtidigt bromsas eventuella nedgångar av att lönsamheten i företagen är mycket god och att värderingen på börsen inte är speciellt hög.
P/E-talet, alltså börskurserna i förhållande till företagens vinster, ligger i dag på en historiskt sett låg nivå. Normalt sett ska värderingen vara högre i ett läge där en konjunkturuppgång har inletts och som förväntas bestå under några år. Att värderingen ligger på en låg nivå just nu speglar därför tydligt marknadens oro för att världskonjunkturen står inför en ny avmattning. Samma signaler sänder för övrigt räntemarknaden, där räntorna på statsobligationer fortsatt falla till rekordlåga nivåer.
De låga räntorna speglar inte bara en ökad risk för en ny recession. Låga räntor indikerar också en marknadsoro för deflation, det vill säga allmänt fallande priser. Om deflationsscenariot blir verklighet skulle det sätta ytterligare press på börsen.
Nu tror jag att man ska vara försiktig med att måla allt i svart. Efter att börsen utvecklats svagt en tid kommer optimismen att återvända och det gör den oftast innan många kan ana det. Mitt scenario är därför att vi ser botten på börsen just nu. Efter någon veckas ytterligare turbulens kan det mycket väl komma en vändning som fram till årsskiftet lyfter börsen med 10–15 procent.
Jag tror att detta kan inträffa även om USA:s ekonomi skulle drabbas av en dubbeldipp. Nya stimulanser för att få fart på ekonomin kommer i så fall att genomdrivas. I takt med att marknadens hopp växer om att ekonomin till slut kommer att röra sig i rätt riktning kommer också börsen att lyfta.
Anders Haskel
Börsanalytiker, kapitalförvaltare Case Asset Management