Billerud är, med en omsättning på 9 miljarder kronor, ett relativt litet skogsföretag. Inom valda segment på förpackningsmaterial och förpackningslösningar är företaget däremot en världsledande leverantör med en framgångsrik produktutveckling.
Produktion sker i Gruvön, Skärblacka och Karlsborg, vilka är tre integrerade svenska massa- och pappersbruk. Därtill har Billerud ett pappersbruk i Beetham nära Manchester i England. Kapaciteten är sammantaget 1,4 miljoner ton per år. En fjärdedel är avsalumassa, medan resten är kraftpapper för olika förpackningsändamål, säckpapper, wellpappråvara och vätskekartong. Totalt har Billerud 11 säljkontor i tio länder som betjänar 1 100 kunder i 100 länder. Av försäljningen går runt 80 procent till Europa.
Billerud har haft några år med svag lönsamhet. Åren 2005–2009 var rörelsemarginalen i medeltal 4 procent per år. För att stärka lönsamheten genomfördes under perioden ett besparingsprogram, som reducerade de rörliga kostnaderna med 150 miljoner kronor per år. Framför allt handlade det om minskad förbrukning av insatsvaror som kemikalier, energi och ved.
De största insatserna var stora energiinvesteringar för att sänka kostnaderna. Programmet omfattade bland annat nya ångturbiner för mottryckskraft och ombyggnad av barkpannor i alla de tre svenska bruken samt ny elmatning i Gruvön. Investeringarna, på nära 1,1 miljarder kronor, innebar att självförsörjningsgraden på el ökade till nära 60 procent. Ett tioårigt leveransavtal med fast pris slöts med Vattenfall 2007, som säkrade ytterligare 20 procent av bolagets elbehov.
Vidare reducerades de fasta kostnaderna med 100 miljoner kronor per år. Bland annat minskade antalet anställda med 125 personer. För att stärka balansräkningen genomfördes även en nyemission, som under 2009 tillförde koncernen nära 1 miljard kronor.
Billerud gick alltså in i 2010 med en väl trimmad organisation. Dessutom förbättrades efterfrågan på Billeruds produkter. En anledning var en ökad orderingång på de industriella produkterna från Asien och Mellanöstern. Under året steg försäljningen med 14 procent, till 8,8 miljarder kronor. Valuta- och priskorrigeringar drog upp försäljningen. Leveranserna på 1,3 miljoner ton var i stort sett oförändrade jämfört med föregående år.
Rörelseresultatet förbättrades med 737 miljoner, till 1 037 miljoner kronor. Av förbättringen svarade prisförändringar i lokal försäljningsvaluta för 1 387 miljoner, volym och produktsortimentsförändringar för 61 miljoner och ersättning för strejk från SAF med 77 miljoner kronor. Kostnaderna ökade med 376 miljoner kronor, medan effekten av valutakursförändringar, inräknat kurssäkringar, uppgick till minus 412 miljoner kronor. Resultatförbättringen innebar att rörelsemarginalen steg, från 4 till 12 procent. Det långsiktiga målet på 10 procent överträffades alltså med råge under fjolåret.
Försäljningen av långfibrig avsalumassa svarade för den största förbättringen. En rörelseförlust 2009 på 148 miljoner kronor vände till en vinst på 276 miljoner. Marginalen lyfte från minus 11 procent till plus 16 procent.
Inom säckpapper och kraftpapper ökade rörelseresultatet med 31 miljoner kronor, till 417 miljoner, vilket innebar en oförändrad rörelsemarginal på 10 procent. För wellpappråvaror som fluting och liner förbättrades rörelseresultatet med 41 miljoner, till 271 miljoner kronor. Marginalen ökade från 10 till 11 procent.
Utsikterna för 2011 är goda. I bokslutskommunikén skrev ledningen att order-läget var gott eller mycket gott inom bolagets förpackningsområden. Möjligheterna till ytterligare prisökningar i lokal valuta för förpackningspapper är goda, vilket bedöms kunna motverka valutaeffekten av en svagare euro mot kronan. Redan i februari aviserades prishöjningar om 10 procent för vissa wellpappråvaror från och med den 1 april.
Vad gäller avsalumassan var Billerud inte lika optimistiskt, eftersom den svagare dollarn väntas pressa marginalen. Försämrade förutsättningar för avsalumassan bidrar också till att prognoserna för Billerud är relativt återhållsamma för 2011.
Analytikernas förväntningar för 2011 är en vinst på runt 6,50 kronor per aktie. Det är i linje med Aktiespararens egna beräkningar. För 2012 och 2013 ligger marknadens förväntningar på en vinst på runt 6 kronor per aktie. Det tror vi är för lågt.
Billeruds långsiktiga mål är att växa organiskt med 3 procent om året, vilket är i linje med den långsiktiga utvecklingen. Men det finns en del som talar för en högre tillväxt än så.
Miljömedvetenheten ökar, vilket gör att många väljer pappersförpackningar i stället för plastförpackningar. I Frankrike är alla icke biologiskt nedbrytbara plastkassar och plastförpackningar förbjudna sedan ett år tillbaka. Fler länder både inom och utanför Europa väntas på sikt följa efter.
För att bidra till en positiv miljöutveckling lägger Billerud stora resurser på forskning och utveckling. Målet är nya produktkvaliteter som kräver mindre mängd råvara, ger en effektivare produktion med färre driftstörningar, medför lägre energiförbrukning och mindre spill samt minskar behovet av lagerutrymme och transportkapacitet. Billerud har bland annat nått stora framgångar med lätta frukt-lådor som klarar ett högt stapeltryck.
Ett framtida mål är att minska andelen avsalumassa och i stället öka försäljningen av förädlade produkter. Bland annat innebär ett ökat välstånd i många tillväxt-ekonomier en högre konsumtion av förpackningsprodukter.
Under 2010 hade Billeruds aktie en ganska modest utveckling på börsen. Aktiekursen ökade med runt 10 procent, samtidigt som index steg med 22 procent. Efter det starka bokslutsbeskedet för 2010 har intresset dock skjutit fart, och i slutet av februari handlades aktien i 68 kronor, en uppgång med 17 procent sedan årsskiftet.
Baserat på förväntningarna om en vinst i år på 6,50 kronor per aktie värderas Billerud vid denna kurs till 10,5 gånger vinsten. Utdelningen för 2010 blir 3,50 kronor per aktie, vilket innebär en direktavkastning på 5,1 procent. Aktiespararen tror att marknaden underskattar Billeruds potential på lite längre sikt och tror på en vinst per aktie på 7 kronor för 2012.