Positiva argument för börsåret 2010

Räntorna och de stora statliga budgetunderskotten i en lång rad länder kommer att vara ett givet samtalsämne under hela året 2010. En annan fråga som blir allt hetare är relationen Kina–USA samt Kinas växande ekonomiska och politiska betydelse i världen.

Som det är nu bygger Kina upp enorma fordringar på omvärlden, inte minst USA, genom ett gigantiskt överskott i handeln. Att landet håller en fast växelkurs till USA-dollarn bidrar till obalansen. I synnerhet i ett läge där dollarn är svag tjänar Kina på detta arrangemang. Värdet på tillgångarna i USA-dollar är stabilt, räknat i kinesisk valuta. Samtidigt stiger värdet på tillgångar i euro och andra valutor som stärkts mot dollarn. Dessutom gör en svag dollar att det blir ännu billigare att importera kinesiska varor till Europa, vilket skapar förutsättningar för det kinesiska handelsöverskottet att öka ännu mer.

Västländerna, med USA i spetsen, kommer inte att sitta stilla och på avstånd studera denna utveckling. Tvärtom talar mycket för att framför allt diskussionen mellan USA och Kina blir allt hetare under året. Detta kan från tid till annan skapa oro på aktiemarknaden, men en attitydförändring från kinesernas sida, i vilken de är beredda att acceptera en starkare valuta, kan också få positiva effekter på marknaden.

I takt med att den kinesiska ekonomin växer i betydelse får också kinesisk konjunkturstatistik allt större genomslag. Hittills har vi som aktieplacerare varit vana vid att följa en stor del amerikansk statistik, och det är ofta nya siffror från USA som fått börsen att röra sig i en ny riktning. Under 2010 är det allt tydligare att även statistik från Kina blir viktig att följa.

Basscenariot är att Kinas ekonomi fortsätter att växa i snabb takt i år och nästa år. Men för att detta ska vara möjligt räcker det inte bara med framgångar på exportmarknaden. Även den inhemska ekonomin måste växa, vilket den sannolikt till stor del kommer att göra ledd av investeringar, vilket i så fall gynnar flera svenska börsföretag med försäljning och verksamhet i landet.

I USA kommer frågor kring hur stimulanspaketen bäst fasas ut att stå högt på dagordningen. Stort budgetunderskott och växande statsskuld är en särskilt viktig fråga i USA, eftersom utvecklingen i landet har så stor betydelse för hela världsekonomin. Sannolikt måste en del större åtgärder genomföras under 2010 för att USA ska kunna komma till rätta med underskotten. Detta innebär samtidigt en balansgång, eftersom alltför kraftfulla grepp leder till ökad risk för en ny tillbakagång i ekonomin.

För att denna balansgång ska vara möjlig krävs låga räntor. Amerikanska centralbanken, Federal Reserve, har också tydligt deklarerat att den kommer att hålla räntorna på en låg nivå under lång tid framöver. Detta är gynnsamt för börsen.

Med låga amerikanska räntor blir det också lättare, eller till och med nödvändigt, för Europeiska centralbanken (ECB) att hålla styrräntan nere. Låg USA-ränta bromsar en eventuell dollarförstärkning och bidrar till en fortsatt stark euro. För att inte förstärka denna utveckling kommer även euroräntan att vara låg ett bra tag till. Svag dollar gör dessutom att risken för importerad inflation är liten, åtminstone under de närmaste 1–1,5 åren. Snarare behöver risken för deflation, alltså fallande priser, bekämpas.

Ser vi till läget i Sverige kommer Riksbanken knappast att agera särskilt aggressivt med räntehöjningar, såvida den inte faller för ett tryck på att höja räntan på grund av stigande bostadspriser och risken för en bostadsprisbubbla. Svenska kronan kommer förmodligen att stärkas en del mot euron under året, men utan stora räntehöjningar kan en anledning till starkare krona räknas bort.

Sammanfattningsvis har jag svårt att se att höjda räntor skulle bli något avgörande hot mot börserna under 2010. Osäkerhet kring kommande räntehöjningar skapar från tid till annan oro på börsen, men till övervägande del kommer i stället det historiskt sett mycket låga ränteläget att vara en positiv faktor för aktiemarknaden under hela 2010.

Om det ändå blir så att det sker överraskande stora räntehöjningar i USA och Europa beror det på att ekonomin tagit rejäl fart. I så fall ökar även vinsterna i börsbolagen snabbare än väntat, vilket då blir mycket positivt för börsen.

Prognoserna för den ekonomiska tillväxten under 2010 i Sverige och på andra håll har justerats upp under de senaste månaderna. Det handlar fortfarande om ganska måttliga tillväxttal, men om prognoserna infrias är det ändå tydligt att tillväxten har kommit i gång. Detta leder till en stabilisering på arbetsmarknaden. Arbetslösheten kan börja falla tillbaka, och rent allmänt blir tongångarna lite mer optimistiska. Hopp om förbättringar även under 2011 kommer att speglas allt tydligare i olika bedömningar framöver.

För aktiemarknaden betyder detta att vinstprognoserna håller och förmodligen även överträffas. Även detta lägger grunden för en stark aktiemarknad. För 2011 kan det ganska snart komma höjda vinstprognoser, om det visar sig att företagen inlett 2010 starkare än väntat.

Besparingar som gjordes under 2009 får fullt genomslag i resultaten i år. Många företag kan också öka sin försäljning med hjälp av den tillväxt som kommer att finnas i ekonomin. Det kan gälla företag som säljer konsumtions- och investeringsvaror, men det gäller också tjänsteleverantörer på olika områden där ekonomin börjar ta fart.

Börsens värdering ser jag inte som något hot mot en uppgång. Enskilda aktier är visserligen högt värderade, där kraven på snabbt stigande vinster är högt ställda, men det finns också exempel på aktier som handlas med låga nyckeltal, där det inte krävs särskilt stora förbättringar för att aktierna i fråga ska kunna ses som rena fynden.

Vinnare på ett års sikt blir förmodligen inte de aktier som just nu toppar listor över analytikernas favoriter. I de fall en aktie har många köprekommendationer borde ju alla redan ha blivit uppmärksamma på potentialen i den. Kursraketerna kan i stället finnas bland bolag som inte särskilt många analytiker gillar just nu. Några exempel är SAS, Ratos och Axfood.

Wallenbergs maktbolag, Investor, har haft ett tungt 2009, men jag tror att 2010 kan bli bättre. Jag räknar även med att flera tunga aktier som halkat efter 2009, som Ericsson, Telia Sonera och i någon mån H&M, kan gå mot ett bättre 2010.

Det finns naturligtvis alltid hot mot en börsuppgång, och det som kanske skrämmer mest just nu är att optimismen inför 2010 tycks vara väldigt utbredd. Klassiska råd som god riskspridning och långsiktighet kan låta tjatiga, men de har alltid hög giltighet.

Anders Haskel,
fristående börsanalytiker med mer än 25 års erfarenhet av aktiemarknaden. Tidigare har han bland annat varit verksam som börskrönikör i Veckans Affärer och Finanstidningen.

Anders Haskels syn på börsläget kan du dessutom läsa varannan vecka i Aktiespararnas nyhetsbrev. Anmäl dig som prenumerant här.