En del pessimister har den senaste tiden dykt upp som varnat för att återhämtningen på börsen under mars och april gick för snabbt, och ett mindre bakslag inträffade också i mitten av maj. Framför allt anser en del av börspessimisterna att värderingarna för de mer konjunkturkänsliga företagen redan kommit upp på sådana nivåer att de blir svåra att motivera med kommande vinster.
Jag tycker dock att det finns fog för den tidigare optimismen och räknar med att makrostatistik som presenteras framöver i huvudsak kommer att uppfattas positivt av marknaden. Bakslaget för de cykliska aktierna riskerar snarare att komma senare i år, när det står klart för marknaden att återhämtningen i den globala ekonomin kan komma att ta tid.
Ett skäl till att man kan vara hyfsat optimistisk är att det finns gott om kapital som ska placeras på börsen, i takt med att utsikterna för aktieplaceringar blir bättre. En hel del aktörer som tidigare hållit sig utanför har klivit in på planen under våren, men det finns fortfarande många med pengar i kassakistan som har överraskats av vårens snabba uppgång och nu avvaktar rätt tillfälle för att gå in. Detta betyder att det snabbt dyker upp köpare i lägen där marknaden faller tillbaka. Dessa aktörer söker i första hand efter aktier som snabbt gynnas av en bättre konjunktur, och därför kommer också många av de konjunkturkänsliga aktierna att vara attraktiva ett tag till.
Vårens rapportperiod har avverkats utan att ställa till några betydande problem för marknaden. Snarare överraskade flera företag positivt, i jämförelse med de starkt nedpressade förväntningar som fanns i marknaden inför rapportsäsongen. Många företag signalerade dessutom att verksamheten har gått in i en stabilare fas under andra kvartalet. Uttalandena ligger väl i linje med makrostatistik som visat att det branta konjunkturfallet under första kvartalet är på väg att bromsa in.
I och med att vårens rapportsäsong är avklarad har vi nu kommit in i en period då det är ganska ont om företagsnyheter. Men redan en bit in i juni kan nyhetsflödet från företagen ta ny fart, med en del förhandsinformation om andra kvartalets resultat. Marknaden kommer, precis som i början av mars, att fokusera särskilt på nyheter från de amerikanska bankerna samt på eventuella vinstminskningsvarningar från några av de konjunkturkänsliga tungviktarna i USA.
Råvarutunga företag, inte minst oljebolagen, kommer att stå i internationell fokus, eftersom råvarupriserna har förändrats kraftigt jämfört med för ett år sedan. Man kan dessutom rimligen räkna med ganska stora svängningar för oljepriset framöver. Lägre förbrukning på grund av den globala recessionen talar för lägre pris. Å andra sidan försöker de oljeproducerande länderna hålla tillbaka produktionen för att hålla priset uppe.
Veckorna runt midsommar presenterar några svenska bolag med brutet räkenskapsår delårsrapporter. Störst intresse möter H&M, vars aktie blivit mer känslig för svaga siffror efter aktiens starka utveckling sedan höstens bottennoteringar. Samtidigt som den är en av mina absoluta favoriter på längre sikt tycker jag dock att man bör vara försiktig med H&M-aktien inför rapporten den 25 juni.
Under andra veckan i juli drar sommarens rapportperiod i gång på allvar, då bland andra flera fastighetsbolag kommer med sina halvårsbokslut. Därefter är det full fart, och mitt i högsommarvärmen (som vi hoppas på) ramlar det in rapporter från ett stort antal av börsens tungviktare.
I de svenska bolagen kommer valutaeffekterna att vara av centralt intresse. Redan under första kvartalet kunde vi se att många företag gynnades rejält av den svaga svenska kronan. Dessa effekter blir ännu större under andra kvartalet, i takt med att de säkringar av valutakurser som gjorts löper ut. Samtidigt är valutavinsterna lättflyktiga. Det finns trots allt flera argument som talar för att kronan kan bli starkare framöver. Inte minst torde en förbättrad konjunktur och ökad klarhet kring situationen i Baltikum leda till att riskerna med den svenska valutan upplevs bli mindre.
Den svenska börsen har gynnats starkt av devalveringseffekter under det gångna halvåret. I ett läge där kronan stärks kommer förmodligen det allmänna börsklimatet att vara bra. Ändå finns det en risk för att Stockholmsbörsen i ett sådant läge går sämre än många andra börser.
Innan nästa rapportsäsong drar i gång får marknaden i första hand vägledning av alla de konjunktursiffror som löpande presenteras. Samma tema som gällt en tid gäller även i fortsättningen. Inte minst indikatorer som visar den aktuella stämningen hos konsumenter och företag just nu, och hur de ämnar agera den närmaste tiden, kommer att ha stor betydelse för marknaden.
En alltid lika intressant notering att bevaka är de amerikanska inköpschefernas index, som presenteras på eftermiddagen den 1 juni. Även motsvarande mätningar från en lång rad andra länder är en viktig temperaturmätare för det aktuella tillståndet i den globala ekonomin. Husmarknadsstatistik från USA, orderingång, konsumentförtroende och detaljhandel är andra exempel på statistik som är central för att avgöra om USA:s ekonomi är på väg mot gryning eller inte.
Sannolikheten är trots allt ganska stor för att recessionen i USA snart är över. När marknaden känner sig övertygad om att så är fallet finns det goda utsikter till att börsen kan röra sig vidare uppåt. Vad som samtidigt tar vid är ett tvivel kring styrkan i en kommande uppgång. Här spelar bankkrisens fortsatta förlopp en viktig roll. Utvecklingen på arbetsmarknaden kommer också att ha stor betydelse för hur snabbt ekonomin återhämtar sig.
Risken är stor för att såväl USA som stora delar av Europa tvingas leva med hög arbetslöshet under lång tid framöver. Detta leder till återhållsamma konsumenter, vilket betyder att BNP-tillväxten kommer att vara låg när återhämtningen väl har inletts.
Tvivlet kring styrkan i den kommande konjunkturuppgången blir troligen inte riktigt starkt förrän längre fram i år. Då kommer också frågor kring hur centralbankerna ska agera för att återställa räntan till mer normal att ställas på sin spets. Till detta blir växande frågetecken allt tydligare kring hanteringen av de gigantiska budgetunderskott som uppstått i den globala krisens kölvatten. Valet mellan att stimulera ekonomin och att hålla nere växande statliga skuldberg blir en växande utmaning för många regeringar.
Helt klart är att det finns en hel del potentiella hot mot en långvarigt stark börsutveckling. Jag vill ändå avsluta med att återvända till mitt huvudscenario: att börsen bör kunna stiga en bit över årets toppnivå från början av maj innan det första större bakslaget inträffar.