Alltele bildades så sent som 2002, och bolaget har etablerat sig som en snabbväxande leverantör av tjänster inom bredband, telefoni, IP-telefoni samt TV och Internet till både privatkunder och små och medelstora företag.
Alltsedan starten har bolaget vuxit snabbt, huvudsakligen genom förvärv. För innevarande år räknar företaget med en omsättning på runt 300 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 30 miljoner. Målet är att nå en årlig omsättning på minst 450 miljoner kronor senast under 2012, att nå en rörelsemarginal som överstiger 10 procent samt fortsatt starka kassaflöden.
De långsiktiga målen känns definitivt som realistiska, för att inte säga konservativa. Marginalmålet uppnås redan under 2010, fortsatt breddning av utbudet samt ytterligare förvärv bör medföra att prognosen för 2012 sannolikt överträffas.
Alltele har en restriktiv hållning till nyemissioner och finansierar förvärv och expansion med det egna kassaflödet samt kort upplåning. Detta ser vi som positivt. För innevarande år bör, enligt företagets prognoser, resultatet efter finansnetto hamna på omkring 17 miljoner kronor, motsvarande en vinst per aktie (efter schablonskatt) på runt 1,90 kronor. Detta innebär att företaget handlas till ett P/E-tal på knappt 9. Värderingen framstår med alla mått mätt som attraktiv, mot bakgrund av den snabba expansionstakten. Vi ger rekommendationen köp (16 kronor), skriver Placera.nu.
Amer Sports utsikter har ljusnat, och vi höjer därför våra prognoser för försäljning i lokal valuta med 3–4 procent för 2010 och 2011. Vi höjer samtidigt våra estimat för vinst per aktie med 30 procent för 2010, 42 procent för 2011 och 40 procent för 2012.
De kraftiga upprevideringarna förklaras i hög grad av den stora resultatmässiga hävstången i verksamheten, skriver Aktiehandel inom SEB. Vi förväntar oss vidare att -rörelseresultatet ska förbättras kraftigt, upp från prognostiserade 50 miljoner euro 2009 till 78 miljoner euro 2010. Förbättringen väntas framför allt komma från vintersportprodukter och av att gymprodukter vänder tillbaka till vinst.
För koncernen prognostiserar vi att rörelsemarginalen landar på 5,1 procent 2010 och 6,6 procent 2011, vilket kan jämföras med det historiska genomsnittet på 8 procent och bolagets mål på över 10 procent. Enligt vår bedömning är Amer Sports en attraktiv aktie (7,60 euro). Bolaget har starka varumärken och har goda möjligheter att förbättra marginalerna framöver, slutar Aktiehandel inom SEB.
Axis höjde i januari vinstprognosen, som lyfte aktiekursen. Preliminärt blev omsättningen 2,3 miljarder kronor för 2009 och rörelsevinsten 308 miljoner kronor. Detta är ruggigt starka tal. Faktum är att Axis avslutade 2009 starkare än toppåret 2007, då koncernen tjänade 104 miljoner kronor under årets tre sista månader. Det mesta verkar ha gått Axis väg i fjärde kvartalet.
Axis är ett fint tillväxtbolag som är ohotad marknadsetta på nätverkskameror (drygt 30 procent av marknaden). Kruxet med Axisaktien är inte bolagets operativa utveckling utan prislappen. Sett till rullande vinst ligger P/E-talet på drygt 30. Drar man ut trenden från slutet av 2009 hamnar årets försäljning kring 2 750 miljoner kronor, vilket med en marginal på 18 procent ger runt 5 kronor i vinst per aktie. Då värderas Axis till 20 gånger vinsten, vilket är högt men i underkant av vad bolaget förtjänar tack vare sin höga tillväxt.
Men givet riskerna är potentialen kanske lite klen. Resultatutvecklingen har varit volatil under det senaste året. En prognossänkning för ett år sedan följdes av en halvårsrapport som missade förväntningarna med 25 procent. Därefter kom två kvartal som överträffade alla förväntningar. Den saftiga värderingen plus osäkerheten kring hur mycket av fjärde kvartalets vinstlyft som var engångsartat får oss att stanna vid ett neutralt råd (100 kronor) tills vidare, skriver Placera.nu.
Bioinvent får med en riktad nyemission mer handlingsutrymme och kraft gentemot potentiella samarbetsparter, samtidigt som forskningen säkras för två år framåt. Vi gillar beslutet. Konstruktionen med en riktad emission kanske upprör en del aktieägare, eftersom det innebär utspädning utan att de får en chans att kompensera sig genom deltagande i emissionen. Men emissionskursen är nära den aktuella börskursen, så utspädningen blir inte så stor. Framför allt handlar det om att beslutet är bra för företaget och därmed även för aktieägarna.
Till skillnad från en vanlig nyemission är den riktade emissionen väsentligt lättare att administrera, och den går snabbare att genomföra, än de i Sverige vanligare företrädesemissionerna. Dessutom kan den, rätt utförd, ofta göras med en begränsad rabatt. En företrädesemission tvingar ofta ned teckningskursen, vilket ökar utspädningen. Nu är balansräkningen säkrad, vilket ger lägre risk, och därmed kan man motivera en högre aktiekurs. Men framför allt sitter Bioinvent med en mycket starkare hand när bolagets förhandlare möter potentiella samarbetsparter vid spelbordet.
Den numera solida balansräkningen, i kombination med ett förväntat bra nyhetsflöde under 2010, gör att vi behåller vår positiva syn på aktien, och emissionen kan bli början på en ny uppvärdering av aktien. Rekommendationen är fortsatt köp (28,30 kronor), skriver Börsveckan.
Cision tilldrog sig våren 2008 intresse från riskkapitalbolaget Triton, som då ville köpa omvärldsbevakningsbolaget för 20 kronor per aktie. Aktieägarna tackade dock nej, vilket hittills varit en rejäl nitlott; Cisionaktien kostar nu runt 6,50 kronor. Några månader efter att budet dragits tillbaka tog nederländaren Hans Gieskes över VD-posten. Under hans första år har städtempot minst sagt skruvats upp.
Framtiden ligger i webblösningen Cision Point, som ger kommunikationsansvariga ett komplett verktyg för hantering av medierelationer och publicitet samt utvärdering av mediegenomslag. För tjänsten betalar kunderna en abonnemangsavgift, som ger Cision återkommande intäkter. Lanseringen inleddes i Nordamerika hösten 2007 och har varit mycket framgångsrik.
För närvarande värderas Stockholmsbörsens bolag till 17 gånger 2010 års förväntade vinst. Med motsvarande värdering behöver Cision leverera en rörelsemarginal på drygt 6 procent i år. Under tredje kvartalet i fjol var marginalen 7,8 procent, oräknat engångsposter. Efter försäljningen av den brittiska Print Monitorverksamheten är den underliggande marginalen över 11 procent. Vi skulle bli överraskade om marginalen inte tar sig över 15 procent framöver.
Med bra underliggande lönsamhet och garderoben snart tömd på lik återstår bara risken med en hög skuldsättning, som kombinerad med en avtalad minskning av lånefaciliteten innebär risk för nyemission. Det är dock en risk vi gladeligen tar, eftersom Cision har flera tungviktare på ägarlistan och en mycket nedtryckt värdering. Köp (6,60 kronor), skriver Affärsvärlden.
DNO sitter på en fantastisk oljefyndighet i Kurdistan. Potentialen i bolagets verksamhet i Irak kan beskrivas som enorm, men hittills har DNO haft svårt att tjäna pengar på den. Tidigare var problemet exportavtalet. Då fick DNO sälja endast olja som fraktades med tankbilar, och det blev inga större mängder. Problemet nu är att DNO inte fått betalt alls för sin oljeförsäljning. Och det lär nog dröja lång tid innan DNO ser några pengar, eftersom Iraks regering i Bagdad och KRG (Kurdistans regionala regering) inte drar jämnt. Exporten är stoppad, och DNO säljer oljan endast lokalt. Någon mer oljeexport blir knappast aktuell förrän en lösning om betalningar är nådd.
Vid återupptagen export, när DNO åter får betalt för oljan, är uppgångspotentialen i aktien avsevärd. En del bedömare talar om riktkurser på 16–20 norska kronor. Men dessa tal baseras inte på den officiella storleken på oljefyndigheterna som angetts utan på en fyndighet mångdubbelt större. I dagsläget redovisas den som 154 miljoner fat. Skulle DNO i framtiden få tillstånd att redovisa den faktiska mängden kan potentialen sträcka sig bortom 20 norska kronor. Men en verksamhet i Irak är förknippad med mycket hög risk. Eftersom vi tror att betalningar drar ut på tiden, inte minst som presidentvalet är flyttat till mars, ser vi ingen anledning till riskfyllda köp i dagsläget (5,21 NOK), skriver Stockpicker.
Handelsbanken tillhör de banker som tjänar mest på högre korträntor, och effekten är begränsad vad gäller den lägre intjäningen från korttidshandeln. Vi förväntar oss fortsatt stabila intäkter de kommande kvartalen och att låneportföljen, som är den svenska banksektorns starkaste, fortsätter sin stabila bana under 2010. Vinsten per aktie har justerats upp med 3 procent för i år, främst som en följd av minskade kreditförluster. Vi uppgraderar aktien till köp (187,60 kronor) från tidigare neutral, skriver Swedbank. Riktkursen höjs till 220 kronor, mot tidigare 200.
Investor rapporterade i sin bokslutskommuniké ett substansvärde högre än förväntat, drivet av omvärdering i de onoterade bolagen. Den föreslagna utdelningen höjs dock inte, vilket var något under våra förväntningar. Bättre siffror från de operativa investeringarna, i kombination med en stark utveckling hos konkurrenterna, lyfter vårt justerade substansvärde. Vi uppgraderar aktien till starkt köp (134,20 kronor) från köp och höjer riktkursen med 8 kronor till 168, baserat på hög substansrabatt och vår positiva bedömning av både de noterade och de onoterade innehaven, skriver Swedbank.
Meda får höjd riktkurs av HQ Bank, från 75 till 80 kronor. Rekommendationen köp (71,25 kronor) upprepas samtidigt. Nya produkter som gottgör patentutgångar, en hälsosam balansräkning samt en god affärsaktivitetsnivå på berörda marknader gör 2010 till ett bättre år än väntat för Medas del.
Bolaget meddelade i början av december i fjol att det tar upp ett obligationslån om 4,3 miljarder kronor. Samtidigt bedömer HQ Bank att Medas nettoskuld har sjunkit med runt 2 miljarder kronor under 2009. Sammantaget ger detta Meda ett rejält såväl strategiskt som finansiellt handlingsutrymme, skriver HQ Bank. Investmentbanken ser vidare en positiv intäktstillväxt under 2010 och 2011, trots patentförluster avseende Astelin och Optivar. Samtidigt bedöms den långsiktiga tillväxten högst upp i resultaträkningen uppgå till 5–7 procent. EBITDA-marginalen spås hamna på runt 34 procent för helåren 2010 och 2011 och beräknas ligga kvar på den nivån fram till 2015. HQ Bank pekar dessutom på att Meda har en god kostnadskontroll och att bolagets produktportfölj har diversifierats tack vare mindre mogna läkemedelsprodukter.
Ratos investerar till största delen i onoterade bolag och har genom åren visat otaliga prov på lyckade investeringar och försäljningar. Vid ingången till 2009 hade Ratos närmare 7,5 miljarder kronor i kassan. Denna summa hade vid utgången av tredje kvartalet minskat till 4,4 miljarder kronor, mest beroende på skuldamortering och utdelning till aktieägarna. Med en outnyttjad kreditlina på 3,2 miljarder kronor och ett nyemissionsmandat på 5 miljarder kronor är Ratos väl rustat för nya förvärv. Målet är att varje investering ska ge en årlig avkastning om lägst 20 procent, men historiskt har Ratos överträffat målet. De 28 avyttringar som genomförts sedan 1999 har gett en årlig avkastning på i genomsnitt 30 procent.
Värderingsmässigt är Ratos inte lätt att få grepp om. Bolaget redovisar inte substansvärdet utan enbart bokfört värde per aktie, vilket vid utgången av tredje kvartalet uppgick till 93 kronor per aktie. Av företagets totalt 20 portföljinnehav är endast två börsnoterade, Lindab och HL Display. Detta ger en stor osäkerhet om hur stort det verkliga värdet är. De bedömningar som finns på marknaden ligger i intervallet 170–200 kronor per aktie, vilket innebär att Ratos vid en aktiekurs på runt 200 kronor värderas till en premie på 0–17 procent.
Vår uppfattning är att Ratos ska handlas med en premie till substansvärdet, mot bakgrund av den utmärkta historiken. Vi höjer vår rekommendation i bolaget till öka (199,50 kronor), skriver Placera.nu.
SAS har inte gjort någon aktieägare glad på länge, och aktien har underpresterat. Även 2010 blir ett tungt år, eftersom flygmarknaden inte väntas återhämta sig förrän 2011 och 2012. SAS har mellan 2001 och 2008 gjort förluster på 12 miljarder kronor, och 2009 slutar med en förlust på minst 1,5 miljarder kronor. De senaste årens hetsbantning har skurit bort halva personalstyrkan jämfört med toppåret 2002, vilket betyder att fler än 17 000 anställda fått lämna när koncernen sagt upp folk och sålt kringverksamheter. Koncernen fokuserar nu på kärnverksamheten, och fler anställda kommer att förlora sina jobb. Totalt ska SAS spara motsvarande 5,2 miljarder kronor, av vilka runt 3,9 miljarder kvarstår.
På SAS’ marknader, Norden och Europa, finns en mängd lågprisaktörer som är effektivare och inte lika beroende som SAS av affärsresenärer. Dessutom har många av dem endast en flygplanstyp i sina flottor i stället för drygt tio olika typer. SAS’ flygplansflotta är dessutom gammal, i medeltal 17 år, med plan som drar 30–40 procent mer bränsle än moderna flygplan. Relationen till de anställda kan heller inte sägas ha varit annat än frostig under en längre tid.
Ett samgående med Lufthansa får vi nog aldrig se. Konkurrenterna flyttar fram sina positioner på marknaden, medan SAS tvingas göra tvärtom. Katalysator för kursuppgång saknas, så därför sänker vi rekommendationen till avvakta (3,75 kronor), skriver Stockpicker.
Skanska handlas till ett P/E-tal på 18 för 2010 års konsensusestimat vad gäller vinsten. Det är den högsta nivån på tio år. Trots att vi höjer riktkursen till 130 kronor från tidigare 55 är vi fortsatt negativa till aktien, som enligt vår analys nu prisar in en full återhämtning. Rekommendationen undervikt (121,90 kronor) för B-aktien upprepas, skriver Morgan Stanley.
Firman konstaterar också att den under 2009 har varit alltför negativ om potentiella risker i värdet av Skanskas utvecklingstillgångar och effekten av minskad efterfrågan inom konstruktion samt kreditkraschens påverkan på arbetande kapital och marginaler. Samtidigt tycker Morgan Stanley att det finns bättre värde hos andra bolag i sektorn, sett till Skanskas höga P/E-tal.
Swedbanks aktie har av Handelsbanken Capital Markets fått sänkt rekommendation, till minska (68 kronor) från tidigare öka. Riktkursen för aktien har justerats ned från 77 till 70 kronor. Handelsbanken menar att konsensusförväntningarna för Swedbank är för optimistiska och har mot bakgrund av ett lägre förväntat räntenetto och högre förväntade kostnader sänkt sina prognoser för vinsten före skatt med 1–1,3 miljarder kronor för helåren 2010 och 2011. För fjärde kvartalet i fjol och 2010 är temat att ett svagt räntenetto väntas överskugga en positiv kreditförlusttrend, förutspår Handelsbanken. Vi förväntar oss att 2010 blir ett år med hård press på räntenettot, med negativ påverkan från marginaler, volymer och upplåning, och vi har sänkt våra förväntningar på räntenettot med 5–6 procent efter att ha tagit hänsyn till dessa effekter, slutar Handelsbanken.