Audiodev kan vända trenden
Audiodev är en aktie vars kurs trendmässigt pekat nedåt i tre års tid. Bolaget visar därtill förlust såväl för helåret i fjol som för de hittills i år avklarade kvartalen. Huvudägaren, med över hälften av aktierna, och tidigare VD, Jan Barchan, är misstänkt för insiderbrott i Studsvik, där han också är styrelseledamot. En synnerligen besk krydda, således. Smaken kan dock ändras.
Malmöbaserade Audiodev tar fram, tillverkar och marknadsför testutrustning för kvalitetskontroll av optiska medier, platta bildskärmar och andra produkter. Gemensamt för produkterna är att de är belagda med ett tunt skikt, vars egenskaper beror på bland annat färg, tjocklek och densitet. Audiodev är världsledande, med en marknadsandel på 50 procent inom sin nisch. Kunder finns i alla världsdelar.
Bolaget startade 1987, och på den tiden handlade det om CD-skivor som lästes med infraröd laser. Därefter kom DVD med rödlaser. Efterfrågan på testutrustning är beroende av att produktionen av skivor ökar och att tillverkarna blir fler eller behöver öka sin kapacitet. Så har det inte varit de senaste åren. Omsättningen, som blev 275 miljoner kronor 2004 då vinsten per aktie var 2,35 kronor, har mer än halverats till 105 miljoner kronor i fjol, då förlusten per aktie blev 2,20 kronor. Tack vare ett förvärv i år ökar omsättningen med runt 20 procent i år, men resultatmässigt är det lika illa som i fjol. Först våren 2008 är bolagets kostnader nere på en nivå som medger lönsamhet med nuvarande försäljningsvolymer.
Efterfrågesvackan ska dock inte bestå i evighet. En tredje generation av optiska medier som läses med blålaser är nu i en uppstartsfas. Det handlar om att kunna erbjuda högre upplösning, anpassad till de allt vanligare HDTV-mottagarna. Två format tävlar om att sätta den standard som kommer att dominera. Audiodev rider båda dessa hästar, och vilken som vinner har mindre betydelse än att de får upp farten, vilket rimligtvis kommer att inträffa. Då tjänar bolaget pengar igen.
Audiodev har 16,7 miljoner aktier, och börsvärdet är 140–150 miljoner kronor till kurs 8–9 kronor. Bolaget är obelånat med en kassa, som dock krymper, på 57 miljoner kronor vid halvårsskiftet. Eget kapital per aktie var 11,25 kronor vid halvårsskiftet. Att eget kapital överstiger börsvärdet kan vara en indikation på att aktien trots allt är attraktivt prissatt på börsen, men det kräver ju förstås att lönsamheten återvänder så att kapitalet ger avkastning. Med förluster i samma takt under andra halvåret som under det första kryper eget kapital per aktie ned till nivån 10 kronor. Ger bolagets besparingsprogram de resultateffekter som eftersträvas kommer avkastningen att bli positiv från 2008, och då är det i vart fall inte orimligt att kapitalet värderas fullt ut. I så fall ska aktiekursen upp drygt 20 procent.
Med volymuppgång på marknaden för de nya blålaserformaten kan optimisten hoppas att tidigare omsättning och vinstnivå återkommer. Aktien kan ta ett rejält skutt uppåt vad det lider. Fram till dess består beskan.
Prevas värt högre värdering
IT- och industrikonsulten Prevas aktie har stigit med, ställt mot utvecklingen i bolaget, ganska makliga 20 procent i år. Aktiens tillväxt överensstämmer med bolagets organiska omsättningstillväxt. Men i tillägg har förvärv genomförts, som tillför en omsättning på runt 165 miljoner kronor, motsvarande 60 procent av fjol-årets omsättning på 278 miljoner. Halvårsrapporten kommer i slutet av -augusti, och året är inte slut, men håller trenden i sig kan årets omsättning nå 500 miljoner kronor med ungefär lika många medarbetare som tidigare.
Prevas har i fjol och i år förvärvat ett flertal små konsultfirmor och på den vägen breddat sig geografiskt såväl i Sverige som till Danmark och med ett flertal internationella storföretag såsom ABB, Astra Zeneca, Atlas Copco, Ericsson, Saab, Sandvik och Scania på kundlistan. Ett mindre förvärv i Norge har påbörjats under sommaren. Förvärv i Finland står på att göra-listan.
Verksamheten är indelad i två affärsområden. Produktutveckling står för tre fjärdedelar av omsättningen och har goda marginaler kring 10 procent. Det mindre Industrisystem har marginaler på ett par procent men har å andra sidan stuckit ut hakan rejält med offentliggjorda planer på ett marginallyft till 17 procent inom två år. Här ska beläggningen upp och organisationen ändras.
Mot bakgrund av den goda efterfrågan på konsulter med inriktning på industrin, och bolagets utveckling så här långt, är det rimligt att räkna med, och kanske hoppas på, att Prevas i nuvarande skick är förmöget att leverera ett resultat kring 50 miljoner kronor före skatt och 35 miljoner, eller 3,60 kronor per aktie, efter skatt.
Börsvärdet på 325 miljoner kronor (kurs 34 kronor) är i detta sken lågt. Det ger ett p/e-tal på under 10 i stället för 12–14, som andra IT- och teknikkonsulter ståtar med. Kanske anser börsen att Prevas är för litet för att aktiefonder och andra institutionella investerare ska höja på ögonbrynen och att det därför krävs en rabatt. Men om det är något som Prevas redan hunnit bevisa så är det att litenhet kan vara ett övergående tillstånd i konsultsvängen. Slår VD Anders Englunds ett år gamla spådom in – två bra år 2007–2008 följda av en nedgång 2009 – kanske man likväl ska dra öronen åt sig. Insideraktiviteten i aktien är liten, liksom VD:s innehav på 8 200 aktier. Å andra sidan är VD:s roll inte konjunkturbedömarens, och faktum kvarstår att Prevas är klart lägre värderad än motsvarande, och lika konjunkturkänsliga, konsulter.
Human Care höjer tempot
Human Care, vars aktie noteras på Stockholmsbörsens småbolagslista, har vissa likheter med det betydligt större företaget Getinge. Human Care utvecklar och tillverkar hjälpmedel med god form, hög kvalitet och funktion som ska höja livskvaliteten för den åldrande befolkningen i dess dagliga miljö. Bland produkterna finns taklyftssystem, rollatorer och specialhissar för rörelsehindrade.
Human Care har dotterbolag i USA, Norge och Tyskland. Därtill har bolaget distributörer i ytterligare tolv länder. Drygt 45 procent av omsättningen går på export. På den svenska marknaden har Human Care betydande marknadsandelar inom respektive produktområde.
Under 2006 omsatte bolaget 223 miljoner kronor, med ett nettoresultat på 14,5 miljoner. Resultatet motsvarade 5,58 kronor per aktie.
Under årets sex första månader var omsättning och rörelseresultat i nivå med motsvarande period i fjol. Bolaget bedömer dock att en ökad internationalisering och förbättrad effektivitet ska leda till en resultatökning för hela året.
I våras köpte Human Care det ledande kanadensiska bolaget inom rollatorer, Dana Douglas, som i fjol omsatte motsvarande 42 miljoner kronor. Under de två senaste åren har tillväxttakten varit 40 procent. Rörelsemarginalen var i fjol 21,4 procent, vilket kan jämföras med Human Cares marginal på 9,5 procent.
Köpeskillingen uppgick till 36 miljoner kronor. Därtill kommer en villkorad tilläggsköpeskilling på 10 miljoner som utbetalas om två år. Human Care finansierar förvärvet genom en kombination av banklån och egna medel.
Dana Douglas tillför produktions- och säljresurser på den nordamerikanska marknaden, vilket kan utnyttjas för Human Cares existerande produkter. Samordningsfördelar skapas dessutom inom inköp och produktutveckling.
Det råder inget tvivel om att förvärvet av Dana Douglas har ökat optimismen inom Human Care. I insiderlistorna kan man läsa att såväl bolagets VD som huvudägare har ökat sina innehav strax efter förvärvet.
Dana Douglas konsolideras i Human Care från och med halvårsskiftet. Förvärvet väntas öka vinsten per aktie redan i år. Aktiespararens prognos är en vinst på omkring 6 kronor per aktie 2007.
Världens befolkning lever allt längre, vilket betyder att efterfrågan på hjälpmedel kommer att växa kraftigt de närmaste åren. Framtiden för den som har bra produkter och höga marknadsandelar inom området kommer att vara ljus.
Human Care har nyligen bytt VD och satt fokus på högre tillväxt. Identifieringen av nya förvärv har inletts.
Växande marknad för offensivt Tilgin
Tilgin noteras sedan december 2006 bland småbolagen på Stockholmsbörsen. Bolaget utvecklar och säljer elektronikboxar åt operatörer som vill erbjuda sina kunder kabel-TV, telefoni och bredband i ett så kallat trippelband.
Det finns ett ökande intresse för trippelband, och marknaden väntas växa snabbt under överskådlig tid. Tekniken innebär att operatören kan utnyttja hela infrastrukturen maximalt till låg kostnad och samtidigt bygga upp en stock med kunder.
Tilgin har haft en hög tillväxt under några år. I fjol ökade omsättningen med 123 procent, till 453 miljoner kronor, med ett rörelseresultat på minus 31 miljoner. Under årets första kvartal steg omsättningen med 36 procent, till 129 miljoner kronor, samtidigt som bruttomarginalen förbättrades från 21 till 26 procent. Rörelseresultatet uppgick till 2,1 miljoner.
Under kvartalet var orderingången lägre än föregående år, och mot slutet av perioden var orderstocken väsentligt lägre. Detta bedöms slå tillbaka mot faktureringen under andra kvartalet. Prognosen för hela 2006 om en fortsatt god tillväxt samt en positiv resultatutveckling ändrades inte. Däremot bedömdes tillväxttakten bli lägre än i fjol.
Den 27 juni aviserade styrelsen ett VD-byte. Bolagets operative chef, Ola Berglund, tar över efter Jan Werne. Berglund har arbetat i Tilgin sedan årsskiftet och har ett förflutet som VD i Enea. VD-bytet sker omgående, vilket indikerar att utvecklingen under andra kvartalet är sämre än förväntat.
Det finns flera konkurrenter på marknaden, varav de största är Thomson och Motorola. Liksom för många andra elektronikprylar är prispressen viktig. Tilgins beroende av enskilda kunder är betydande. Omkring två tredjedelar av faktureringen går till en enda kund i Belgien.
Marginallyftet under första kvartalet var glädjande. Blir nivån bestående räcker det med en tillväxt på några få procent under resten av året för att resultatet ska bli positivt. Med en tillväxt på 30 procent närmar sig resultatet 1 krona per aktie.
I fjol gjorde Tilgin två nyemissioner. Den första var en företrädesemission som omfattade 6,6 miljoner aktier till kursen 7 kronor, vilken tillförde bolaget 46 miljoner kronor. Den andra genomfördes i anslutning till börsnoteringen och omfattade 3,4 miljoner aktier till en kurs på 25 kronor och tillförde bolaget 85 miljoner kronor.
Aktien har i sommar handlats i 14–15 kronor, eller 40 procent under introduktionskursen. Trots kursfallet har de som köpte billigt i fjol fördubblat sina insatser. Detta har lockat till vinsthemtagningar, inte minst när orderingången vacklar. Det kan vända snabbt, men det är sannolikt klokt att syna utfallet för andra kvartalet före ett köp av aktien.