Redeye-analys: Bolaget som levererar

Spelbolaget Betsson levererar rekordkvartal efter rekordkvartal. I synnerhet den senaste rapporten, som lyfte omsättningen över miljardstrecket – imponerande. Omsättningen växte med 69 procent och vinsten efter skatt med 116 procent, även om jämförelsetalet på nedersta raden för kvartal 4 2007 var svagt.

Bakom den starka avslutningen 2008 låg en oväntad fördubbling av intäkterna för produkten ”Sports betting” jämfört med det tredje kvartalet. Sett till geografiska marknader växte ”Övriga Europa” mest. Området omfattar Norge, Turkiet och Serbien. Redeyes bedömning är att bolaget lyckats väl med sin försäljning på den Turkiska marknaden.

På helåret ökade Betsson omsättningen med 60 procent och vinsten efter skatt med 49 procent. Med tanke på att Internetmarknaden i Europa växte med mellan 15 och 20 procent är det tydligt att Betsson tar marknadsandelar från konkurrenterna. Det är endast inom segmentet poker, som backade med 18 procent under året, som Betsson tappar mark.

Det är svårt att peka ut vad som ligger bakom Betssons framgångssaga, men en faktor är bolagets lyckosamma modell att fokusera på marknadsföring genom partners. Satsningen på den turkiska marknaden har också fallit väl ut, trots den högre risken då Internetspelande är förbjudet och landet ligger utanför EU.

Legala processer tar tid och Redeyes bedömning är att privata bolag kommer att få verka lagligt på den europeiska marknaden, mot att de står under tillsyn av kontrollmyndigheter och betalar skatt i de länder i vilka de erbjuder sina tjänster. Risken för ett scenario, likt det i USA som sänkte spelbolagens aktier hösten 2006, framstår som mycket osannolikt. Trots att inga noterade spelbolag accepterar amerikanska spelare är den amerikanska spelmarknaden på Internet i dag större än någonsin tidigare.

Redeye räknar med att Betsson förbättrar sina marginaler något i år och att vinsten växer med 51 procent till 10,28 kronor per aktie. På prognosen handlas aktien till 9,4 gånger årets vinst.

Risken ligger i att den snabba expansionen kräver mer resurser och högre kostnader än vad Redeye räknat med. Som kursdrivare (”triggers”) ser vi att Betsson ingår i en fusion eller att bolaget lyckas att etablera sig på en marknad utanför Europa.

Analytiker: Dawid Myslinski,  www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.