Redeye-analys:
Detaljhandelsaktie testas

Detta gör att bolagen tappar i konkurrensförmåga. Det många bolag väljer att slipa för att ha ett övertag gentemot sina konkurrenter är priset samt att försöka locka konsumenterna till butikerna, vilket kan yttra sig i ökad marknadsföring eller kampanjer.

Clas Ohlson en vinnare på sikt, men …
Under perioder med lågkonjunktur förändras tidigare inköpsbeteende, vilket gör att det öppnas möjligheter då lojaliteten tenderar att hålla i sig även när ekonomin förbättras. Dyrare/Större kapitalvaruköp tenderar konsumenter att skjuta på framtiden. För konsumtionsvaror, som kläder och elektronik, tenderar kvantiteten att reduceras samt att billigare produkter och egna varumärken tenderar att öka i popularitet.

En problematik uppstår för bolag med många olika varumärken, och där sortimentet är av större storlek. Detta leder oss in på en typ av frågeställningar som Clas Ohlson har att brottas med. Bolaget har ett brett produktutbud där det i förekommande fall finns liknande produkter, och i många fall egna varumärken. Med en högre andel egna varumärken kan bolag få upp marginalen och därmed minska förlusten av minskad försäljning. Clas Ohlson har under flera år satsat på egna varumärken, som utgör runt 22 procent av försäljningen. Målet är att på sikt öka andelen till 25 procent. Clas Ohlson har med andra ord kommit relativt långt i processen, och att påverkan framöver därmed väntas bli marginell.

Åtgärder för att minska sina kostnader är generellt ett tema som många detaljhandelsbolag nu går igenom. De bolag som lyckas bäst med att effektivisera eller fördela sina resurser till verksamheter med störst kundnytta kommer att bli vinnare på sikt.

Det fristående analysföretaget Redeye tycker att Clas Ohlson gör mycket rätt och att det därför torde vara en stark spelare att räkna med när konsumtionen åter ökar. Men Redeye räknar med att det är något kvartal bort. Clas Ohlsons senaste rapport gav sken av en fortsatt svag marknad. I jämförbara butiker minskade försäljningen total med 9 procent under kvartalet. Att Clas Ohlson visade tillväxt berodde på ökat antal nya butiker, vilket bidrog till en ökning med 13 procent. Redeyes bedömning är att situationen kommer att var likartad även under kommande kvartal. Arbetslöshet, ökat sparande och tuffare miljö för krediter utgör faktorer som väntas påverka negativt framöver.

Det avslutande kvartalet i verksamhetsåret är dessutom bolagets klart svagaste. Att trafiken i bolagens butiker skulle öka dramatiskt har Redeye svårt att se, men reserverar sig för att en gynnsam väderlek kan komma bidra till ökad handel.

Redeye väntar sig att rörelseresultatet i år kommer att vara drygt 6 procent lägre jämfört med ifjol. Försäljningen väntas endast öka med 2–3 procent. Det är uteslutande en funktion av att bolaget fortsätter med sin butiksexpansion. För 2009/2010 väntas 15–20 butiker öppnas, och 4–8 utav dessa öppnas i Storbritannien. Clas Ohlson handlas till P/E-talet 13 för 2008/2009 och 12 för 2009/2010. Det anser Redeye inrymmer en väl tilltagen värdering med tanke på de utmaningar som fortsatt väntar. Jämfört med konkurrenter är det även i linje med större etablerade bolag. Redeyes bedömning är att vinstökningarna väntas dröja i Clas Ohlson, och det kommer att ta tid för aktien att växa in i värderingen. Redeye behåller sin säljrekommendation.

Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.