Ericsson
Huvudpunkterna och de positiva aspekterna i Ericssons Q4-rapport (kvartal fyra 2008), som kom onsdagen den 21 januari, var försäljningen (67,0 miljarder kronor jämfört med marknadens förväntningar på 59,1 miljarder kronor) samt rörelseresultatet, som var klart bättre än förväntat. Rörelseresultatet blev 9,2 miljarder kronor före engångskostnader jämfört med förväntningarna som låg på cirka 6,6 miljarder kronor.
Anledningen till att försäljningen och resultatet var bättre än väntat är en bra avslutning på 2008 samt stora valutaeffekter. Å andra sidan plockar Ericsson bort sina planeringsantaganden för 2009 i kombination med att bolaget lanserar ett nytt stort besparingsprogram. Således ser Ericsson att 2009 blir tuffare än vad bolaget trodde i samband med Q3-rapporten. Dessutom var bruttomarginalen i Q4 något svag, vilket var negativt.
Den stora frågan är hur illa det kommer att bli under 2009? Konsumenterna av telekomtjänster är relativt okänsliga för en svagare konjunktur. Redeye tror dock att teleoperatörerna, det vill säga Ericssons kunder, kommer att bli betydligt mycket mer försiktiga med sina investeringar. Å andra sidan ökar datatrafiken i näten, vilket gör att operatörerna trots allt måste göra vissa investeringar.
Redeye tror trots allt att de flesta stora operatörer kommer att investera mindre under 2009 jämfört med 2008, vilket gör att det kan bli tufft för Ericsson att visa någon underliggande tillväxt. Valutaeffekter kommer dock att medföra att Ericssons siffror, framförallt för H1 (första halvåret), kommer att se relativt bra ut.
Redeye har efter Q4-rapporten justerat upp sin vinstförväntning för 2009 och 2010 med cirka 10 respektive 5 procent. Således är P/E-värderingen, exklusive engångskostnader, 12 för 2009 respektive 11 för 2010. Detta är historiskt sett lågt.
Reyeye har höjt sitt DCF-värde (discounted cash flow) från 60 till 65 kronor per aktie, men osäkerheten inför 2009 är mycket stor vilket gör att Redeye återupprepar sin avvakta-rekommendation.
Nokia
Både Q4-resultatet och prognosen för 2009 var svaga i Nokias rapport. Redeye har återigen justerat ned sitt estimat.
Eftersom Nokia varnade om lägre vinst i början av december hade marknaden redan gjort stora nedjusteringar på sina estimat/uppskattningar. Trots detta visade Q4-rapporten i torsdags (22/1) att bolagets vinst var lägre än väntat. Försäljningen i Q4 var 12,7 miljarder euro (marknadens estimat låg på 13,0 miljarder euro).
Nokia sålde 113,1 miljoner mobiltelefoner (marknadens estimat: 118,4 miljoner) och rörelseresultatet inom det viktigaste området, mobiltelefoner, blev endast 0,98 miljarder euro före engångskostnader (Redeyes estimerat: 1,39 miljarder euro). Detta var klart sämre än väntat, och det är oroande inför framtiden eftersom mobiltelefonsegment är Nokias kassako.
Nokias prognos för 2009 var också något svag. Bolaget justerar marginellt ned den globala mobiltelefonförsäljningen under kommande år. Detta var ungefär i paritet med Redeyes och marknadens förväntningar. Å andra sidan säger Nokia nu att marginalerna inom mobiltelefonsegmentet endast kommer att ligga på 10 procent under första halvåret (H1, 2009), vilket är klart lägre än vad Redeye väntade sig (runt 13 procent). För att åtgärda dessa svaga marginaler kommer Nokia nu att köra ett större besparingsprogram under 2009 och 2010, vilket är nödvändigt.
Det som trots allt är positivt för Nokia inför det tuffa året 2009 är att bolaget troligen kommer att klara konkurrensen och volymnedgången bäst av alla mobiltelefontillverkare. Redeye tror att Nokia kommer att ta marknadsandelar (från dagens 38 procent, globalt) på grund av sin finansiella styrka, effektiva organisation samt lansering av många nya mobiltelefoner (både inom hög- och lågprissegmentet).
Redeye har justerat ned sitt vinstestimat med cirka 10 procent för 2009 och 2010. Detta innebär att värderingen av Nokias aktie blir P/E-talet 12 respektive 10. Värderingen är alltså historiskt sett låg, men med de rätt bleka utsikterna inför 2009 väljer Redeye att återupprepa sin avvakta-rekommendation.
Analytiker: Greger Johansson, www.redeye.se