En rad nya marknader har tillkommit där intåget i Japan, uppbackad av inhemsk designer, visade sig vara ett lyckat drag.
Förutsättningarna för 2009 är dock tuffare. Inledningen på verksamhetsårets första kvartal ger tydliga signaler om att vi är inne i en period där konsumenterna är mer selektiva i sina köp.
December blev något av en besvikelse då H&M:s försäljning i jämförbara butiker minskade med 7 procent. Trafiken i butiken minskade, och även om en förbättring kunde skönjas i slutet av perioden var det inledande tappet för stort. Försäljningen i jämförbara butiker har varit negativ sedan augusti 2008, och med en svag utveckling i december finns/fanns farhågor om en försämring i januari.
För att minska oron har bolaget även redovisat försäljningsstatistik under januari, och försäljningen ökade med 8 procent (inklusive nya butiker). Utifrån tuffa förutsättningar, där vi sett riktigt svag statistik från konkurrenter, står sig den siffran bra. Februari ser dock inte ut att bli särskilt mycket bättre eftersom bolaget möter tuffa jämförelsetal. Under februari i fjol ökade försäljningen med 24 procent, och i jämförbara butiker var tillväxten 10 procent.
Trots tuffa förutsättningar under 2009 tror ändå Redeye på fortsatt hög aktivitet från H&M:s sida. Tillväxt ska bland annat genereras från fortsatt expansion och nya kollektioner. Butiksdörrarna i Peking väntas öppna under våren och innan dess ska två nya butiker ha etablerats i Moskva.
Satsningen på franchise i mellanöstern fortsätter också i oförminskad takt. Tyngdpunkten av nya butiker kommer dock att ligga på södra USA och de större europeiska länderna. H&M har som tillväxtmål att öka antalet butiker med 10–15 procent per år. Med 225 nya butiker under 2009 placerar sig årets expansionsplaner i mitten av det intervallet.
Inget att övervintra med
Framöver ser Redeye att det finns risk för att försäljningen i jämförbara butiker (LFL) fortsätter att vara svag. Detta kan dock komma att kompenseras av valutaeffekter. Tillväxttakten i nya butiker förväntas ligga på i genomsnitt 13 procent. Med valutaeffekter kan tillväxten under 2009 bli upp mot 20 procent även med en negativ utveckling för LFL med några procent.
Redeye tror även att försäljningskostnaderna kommer att öka mer än försäljningstillväxten. Prognoser för 2009: Vinst per aktie väntas ligga i nivå med fjolårets 18,50 kronor per aktie. Det finns mycket som talar för aktien tack vare en hög utdelningsnivå och en stark balansräkning (kassa på 22 miljarder kronor).
Värderingen medför dock inte någon större uppsida i aktien, enligt Redeye. På prognoserna handlas aktien till P/E-talet 17 under 2009, vilket inte lockar att övervintra med. En jämförelse med amerikanska och västeuropeiska klädkedjor handlas aktien med en rejäl premie. Det genomsnittliga P/E-talet ligger på 10, vilket ska jämföras med konsensus för H&M-aktien på 16.
Efter en relativt stark period räknar Redeye med att bolagets aktie behöver en paus. Ett befarat tuff första kvartal 2009 och en väl tilltagen värdering gör sammantaget att det fristående analysföretaget väljer att rekommendera sälj.
Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se