Redeye-analys:
Klädjätte växer ordentligt igen

Hela 2009 har präglats av mindre kundtrafik för Hennes & Mauritz (H&M). Under hösten har försäljningen varit betydligt svagare än väntat, vilket till stor del berott på att väderberoende plagg sålt mindre. Med året i backspegeln har bolaget trots allt tacklat svårigheterna bra.

Lågkonjunkturen har nu gett vika och bättre försäljningssiffror har levererats. Under 2009 ökade H&M försäljningen med 15 procent. Dock var utvecklingen i jämförbara butiker inte lika övertygande då den minskade med 5 procent. Bruttomarginalen har hållits på en hög nivå, och i nivå med fjolåret. Under årets avslutande kvartal var försäljningsökningen visserligen måttliga 6 procent. Det vägdes upp av en mycket stark bruttomarginal på 66,3 procent.

Valutasäkringar har påverkat positivt, vilket därmed ska ses som en tillfällig effekt. Viss positiv effekt på bruttomarginalen väntas även under bolagets innevarande kvartal (kvartal 1, 2009/2010). Effekten väntas sedan klinga ut under det andra kvartalet. Därmed väntas eventuella prisnedsättningar kunna pareras.

Positivt var även att försäljningen i jämförbara butiker åter ökar. Under december ökade den med 3 procent. Under 1–26 januari i år ökade den totala försäljningen med 13 procent i lokala valutor jämfört med samma period föregående år.

H&M slår inte av på takten vad gäller expansionen. 240 nya butiker väntas slå upp sina portar under året. Framförallt är det på de större marknaderna (Europa och USA) som butikerna kommer att etableras på. Satsningen på ökad närvaro i Asien fortsätter. Sydkorea blir ny marknad samt att satsningen i Kina och Japan fortsätter. En bra start säger sig bolaget även haft i Ryssland.

H&M har även för avsikt att förändra inredningsdesignen i ett antal butiker. Trots att H&M funnits flera år på den tyska marknaden ser bolaget potential att fortsätta växa med fler butiker. Tyskland är den största marknaden med 362 butiker följt av Frankrike med mindre än hälften på 135 butiker och därefter kommer Sverige.

H&M har fått en bra start på det nya verksamhetsåret. Redeye tror att det kan hålla i sig, vilket torde kunna driva aktien vidare. Ett förväntat bättre sentiment bland konsumenter bör utgöra grogrund för ökad försäljning. Värderingen känns på Redeyes prognoser inte särskilt utmanande. En hög avkastning på eget kapital och starka kassaflöden utgör goda grunder för en premiumvärdering (hög relativvärdering).

Nuvarande värdering känns väl försiktig givet bolagets förväntat höga tillväxt. Historiskt har aktien handlats i P/E-talsintervallet 19–23 för kommande 12 månader. På Redeyes prognoser för 2009/2010 handlas aktien till P/E-talet 19, vilket medför en värdering i det nedre intervallet. Även sett till sina konkurrenter känns inte värderingen särskilt ansträngd på 30 procent. Historiskt har Redeye kunnat se premium på runt 40 procent. Jämfört med konkurrenten Inditex handlas aktien även med en rabatt på upp till 10 procent. Det känns väl tilltaget och Redeye tror att skillnaden kommer att neutraliseras till H&M:s fördel. Redeyes tidigare köprekommendation upprepas.

Klicka på tabellen för att förstora den.

Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.