Transmode är en leverantör av nätverkslösningar baserade på WDM-teknik (Wavelength Division Multiplexing), som enkelt beskrivet paketerar om data, röst- och videotrafik till en lasersignal med olika våglängder som därefter överförs till mottagaren via optiska fibernät. Genom att använda denna teknik ökar överföringskapaciteten med upp till 80 gånger, jämfört med de befintliga lösningarna. Den snabba ökningen av datatrafiken i näten har inneburit att efterfrågan på den här typen av lösningar har vuxit.
Antalet bredbandsanvändare ökar samtidigt som användningen av video på Internet och andra datakrävande tjänster växer, vilket har lett till att det blivit trångt i de befintliga nätverken. Och det här är bara början. Fram till 2014 förväntas den globala Internettrafiken växa med 34 procent per år, och där Internetvideo och webb-TV förväntas växa snabbast. Det här är ett dilemma för operatörerna, som tillhandahåller bredbandsanslutningar.
Kraven på tillgänglighet och bättre bild- och ljudkvalité växer, och de som kan erbjuda det är vinnare på en konkurrensutsatt marknad. Problemet är att operatörerna ofta har en fastprismodell, och den tuffa konkurrensen gör det svårt för dessa att höja priserna. Efter flera års återhållsamhet i bredbandsutbyggnad har dock operatörerna kommit till en punkt där de måste investera igen, och då vill de helst ha lösningar som har bra prestanda, är flexibla och skalbara samt är billiga i drift. Det är här Transmode kommer in i bilden.
Transmode har i dag drygt 300 kunder, varav de 10 största stod för 65 procent av bolagets intäkter 2010. Det är förstås en risk att vara så beroende av ett fåtal kunder. En annan riskfaktor är att det finns gott om konkurrenter, där Alcatel-Lucent, Ciena, Cisco och Huawei har de största globala marknadsandelar. Transmode har dock huvudsakligen inriktat sig mot medelstora operatörer och kabel- TV-operatörer i segmentet metronät, som har gjort att bolaget undvikit den allra hårdaste konkurrensen.
Huvudmarknaden är EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika), där bolaget är sjätte störst med en marknadsandel på 7 procent. Ambitionen är dock att växa i Nordamerika och APAC (Asien och Sydostasien), där bolaget fortfarande är en liten spelare. Det finns således bra tillväxtmöjligheter för bolaget.
Transmodes målsättning är att växa snabbare än metro-WDM-marknaden, som förväntas växa med 12 procent per år. Ifjol växte bolaget med 23 procent och de fem senaste åren har bolaget i genomsnitt vuxit med 17 procent.
Transmode har även visat uthållig lönsamhet under de senaste åren. I fjol uppgick den underliggande rörelsemarginalen till 16 procent, och under de tre senaste åren har lönsamheten varit i linje med IT-bolaget Axis, som erbjuder nätverksvideolösningar för säkerhetsövervakning och fjärrövervakning. Även balansräkningen ser anständig ut med drygt 200 miljoner kronor i kassan och inga räntebärande skulder.
Om man antar att Transmode växer med cirka 15 procent under 2011 till en omsättning om cirka 800 miljoner kronor och gör en vinst på cirka 90 miljoner kronor, blir P/E-talet 17 (med ett antaget börsvärde om 1,5 miljarder konor). P/S-talet för 2011 års prognos blir då knappt 2. Detta kan jämföras med andra snabbväxande svenska teknikbolag som Axis (P/E-tal på 28 och P/S-tal på 3) och Net Insight (P/E-tal på 45 och P/S-tal på 4), så ser Transmodes värdering relativt attraktiv ut.
Kommer ni ihåg vilket IT-bolag som noterades för fyra år sedan? Det var HMS Networks, som sedan dess gått upp med cirka 50 procent. Redeye anser att Transmode är minst lika bra och att det är värt att teckna aktien (sista teckningsdag är den 25 maj).
Analytiker: Christian Lee och Greger Johansson, www.redeye.se.
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.