De positiva aspekterna i Nokias rapport för det tredje kvartalet, som släpptes den 15 oktober, var att det största och viktigaste området, mobiltelefoner, visade att försäljningen och resultatet under kvartalet var bättre än väntade. Dessutom var mobiltelefonvolymerna (108,5 miljoner) högre än väntat samtidigt som genomsnittpriset per mobiltelefon (62 euro) var i linje med förväntningarna.
Nokia och OMXS PI-index (okt. 2008–okt. 2009)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Dessutom indikerade Nokia att marknaden har bottnat och bolaget höjde sin globala mobilprognos för 2009 från –10 till –7 procents tillväxt. Detta är viktigt eftersom Nokia är den största aktören i denna marknad.
Mot detta ska de negativa aspekterna i rapporten ställas:
1) Nokias prognos för mobilmarginalerna i kvartal 3 var lite sämre än väntat. Å andra sidan tror Redeye att bolaget är för negativ i sin syn. Anledningen till att Redeye är mer positiv är att mobilvolymerna kommer att öka under kvartalet, Nokia kommer ha mindre problem med komponentförsörjningen och bolaget kommer att få mindre negativa valutaeffekter i kvartal 4 jämfört med kvartal 3. Allt detta tror Redeye kommer att innebära att marginalen kommer att öka från 11,4 till 12,9 procent, det vill säga minst 1,5 procents förbättring.
2) Nokia tappade marknadsandelar inom avancerade mobiltelefoner från 41 till 35 procent under det tredje kvartalet. Detta är givetvis inte så bra, men bolaget har många nya avancerade mobiltelefoner på väg ut i kvartal 4 och under för halvåret 2010. Dessutom drabbades Nokias dyrare mobiltelefoner av komponentbrist i kvartal 3, vilket kommer att minska under kvartal 4.
3) Inom Nokias Siemens mobilsystem var både försäljningen och resultatet under tredje kvartalet svagt, vilket innebär att bolaget tappade marknadsandelar. Dessutom skrev företaget ned goodwillen kraftigt. Å andra sidan var resultatet exklusive engångseffekter endast 60 miljoner euro sämre än väntat, och redan i kvartal 1 och 2 var det ganska uppenbart att Nokia Siemens mobilsystemverksamhet tappade marknadsandelar. Nedskrivningen av goodwill gör dessutom att avskrivningarna framöver blir lägre än väntat, vilket är bra.
Redeye har justerat ned sina vinstestimat med cirka 3–5 procent för de närmaste åren. Därmed tycker Redeye att den negativa aktiekursreaktionen på –11 procent var för kraftigt.
Dessutom ser Redeye att Nokia är störst (mobiltelefoner), och har bäst skalfördelar i lågprissegmentet samtidigt som Redeye tror att Nokia kommer att introducera många nya intressanta avancerade telefoner den närmaste tiden. Detta gör att marginalerna inom mobiltelefonsegmentet kommer att förbättras kraftigt.
Redeye tycker också att värdering på 2010 års prognoser är relativt låg (P/E-talet är 11,5 exklusive engångskostnader). Redeye kassaflödesvärde är fortsatt 13 euro per aktie (eller cirka 135 kronor) och Redeye återupprepar sin köprekommendation (speciellt för de långsiktiga investerarna).
Analytiker: Greger Johansson, www.redeye.se
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.