Redeyes föraningar om att Clas Ohlson (98,25 kronor) kunde överträffa marknadens lågt ställda förväntningar slog in. Bolaget har trots en svag konjunktur hållit uppe ångan väl. Efter att ha letat djupt i verktygslåda har bolaget hittat en uppsättning av problemlösare för att råda bot på tillväxtsvackan.
Konsumenternas vilja att spendera har i lågkonjunkturens har medfört press på detaljhandelsbolagen. Med lägre försäljning tvingas många bolag till åtgärder för att få ned kostnaderna. Anpassningen kan för många bolag ta väl mycket kraft, vilket gör att man tappar i konkurrensförmåga. De bolag som lyckas bäst med att effektivisera eller fördela sina resurser till verksamheter med störst kundnytta kommer att bli vinnare på sikt. Redeye tycker att Clas Ohlson gör mycket rätt och att bolaget därför borde vara en stark spelare att räkna med när konsumtionen åter ökar.
Clas Ohlson kommer att genomföra förändringar i butikerna de kommande åren i en anpassning till ett mer tilltalande koncept. Nyetablerade butiker kommer att ha konceptet från start. Genomförandet kommer att ta 5 år innan samtliga butiker är omgjorda.
Antalet nya butiker som kommer att etableras uppgår till 15–20 för 2009/2010. Det är något färre än vad bolaget genomförde 2008/2009, då målet var 20–22 butiker. För att komplettera de större butikerna etableras även en mindre variant av Clas Ohlson ("lill-
Clas"). Tanken är att med små medel nå större shoppingstråk och göra etablering i mindre städer möjlig.
I England kommer nya butiker att växa fram i London och Manchester (Arndale Shopping Centre). Två butiker för 2008/2009 är klara. Under 2009/2010 tillkommer 4–8 butiker. Bolaget tar kostnader för en etablering i England (Storbritannien), vilket yttrar sig i en tillfälligt svagare lönsamhet. För att starta upp en ny butik uppgår kostnaderna till 3 miljoner kronor. Under 08/09 uppgick dessa kostnader till 67 miljoner kronor. Motsvarande kostnad låg under 07/08 på 51 miljoner kronor.
Under det avslutande fjärde kvartalet ökade bolaget försäljningen med 7 procent. 6 nya butiker har tillkommit under perioden, varav 2 i Storbritannien. Även om det går att se kvartalet med mörka glasögon börjar en mjukare ton skönjas från bolaget. Under slutet av kvartalet har en positiv trend kunnat ses, vilken fortsatt in i maj. Under maj ökade försäljningen med 13 procent, vilket är ett starkt tal för denna månad och som kan ha fått draghjälp av lanseringen av en ny vårkatalog.
Rörelseresultatet uppgick till 38 miljoner kronor, jämfört med 50 miljoner kronor för samma period förra året. Redeye hade väntat sig 36 miljoner kronor. Rensat för kostnader av engångskaraktär på 15 miljoner kronor uppgick rörelseresultatet till 53 miljoner kronor. Således är den underliggande vinsttillväxten god i bolaget (6 procent), och detta trots en generell nedgång i marknaden.
För kommande verksamhetsår räknar Redeye med 15 procents försäljningsökning, och antar även att rörelsemarginalen närmar sig 11 procent. Vinsten per aktie väntas öka med 22 procent till 6,84 kronor under 2009/10 och under 2010/11 med 19 procent, vilket ger en vinst per aktie på 8,16 kronor. P/E-talen för perioderna uppgår då till 14,4 respektive 12. I jämförelse med internationella konkurrenter känns inte värderingen allt för väl tilltagen.
Visst finns det risker med en etablering i Storbritannien, men Redeye tycker sig ha fått bra indikationer på att det löper i rätt riktning så jämförelsen känns relevant. Bolaget har även ambitioner om att bli en större europeisk spelare. I jämförelse med enbart bolag i Storbritannien handlas aktien med en rabatt på 15 procent för 2009/10. En jämförelse med amerikanska bolag ger en värdering mer i linje med Clas Ohlson. Med tanke på att Clas Ohlson har en spännande tillväxtresa framför sig anser Redeye att det går att motivera en högre värdering.
Analytiker: Jan Glevén, www.redeye.se
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.