Redeye-analys:
Spelbolag fortsätter att växa

Net Entertainments (50,50 kronor) omsättning landade på 68,7 miljoner kronor (en tillväxt på 61 procent) och rörelseresultatet uppgick till 29,6 miljoner (16,9 miljoner). Det fristående analysföretaget Redeye hade väntat sig ett rörelseresultat på 22,8 miljoner kronor. Det mesta av skillnaden förklaras av att Redeye hade tagit höjd för högre personal- och utvecklingskostnader.

Fortsatt stark orderbok
Under kvartalet driftsattes spellösningar för sju mindre kunder, som kommer att bidra med tillväxt för Net Entertainment under andra kvartalet och ge en fortsatt tillväxt på totalt runt 6 procent. Bolaget tecknade också tre kontrakt med några mindre speloperatörer, samtidigt som ett antal samarbeten med olönsamma kunder avslutades.

I orderboken fanns vid utgången av kvartalet 14 kontrakterade kunder, varav fyra är större så kallade "tier one”-operatörer. Den åländska kunden Paf beräknas börja bidra till resultatet från kvartal tre. Ryska Delta Invest med fysiska spelaffärer, som använder sig av produkten Casino Café, beräknas bidra till resultatet från fjärde kvartalet. Detsamma gäller en ännu icke namngiven operatör, som beräknas komma igång efter sommaren. Net Entertainment har inte lämnat någon prognos för när den sista stora kunden i orderboken, King.com, som ska lansera Net Entertainments kasino.

Av ovanstående kan man dra slutsatsen att tillväxten för 2009 känns säker, samtidigt som fjärde kvartalet kommer att bli något i hästväg då både Delta Invest och den icke namngivna operatören har kommit igång under sommaren. Kvartal fyra är också ett säsongsmässigt starkt kvartal.

Värdering, risker och triggers
Efter rapporten har Redeye höjt sin vinstprognos för Net Entertainment till 147 miljoner kronor, eller 3,71 kronor per aktie i år. På prognosen handlas aktien till 13,5 gånger årets vinst. Eftersom bolaget inte valutasäkrar sin exponering finns en risk att de 7 miljoner kronor som bolaget tjänade under första kvartalet slår tillbaka framöver och man tar hänsyn till valutaeffekterna i värderingen. En kortsiktig politisk risk finns också, om till exempel Norge skulle förbjuda Internetspelande. Som triggers (kursdrivare) ser Redeye nya kontrakt med större kunder och en strukturaffär, där bolaget kan använda sin högt värderade aktie till att köpa upp andra bolag med kompletterande produkter eller kunder.

Analytiker: Dawid Myslinski, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.