Det finns en handfull spelbolag noterade på Stockholmsbörsen. Storleksmässigt dominerar Unibet, Betsson och Net Entertainment med börsvärden på mellan 2 och 5 miljarder kronor. I dagens oroliga makroklimat erbjuder bolagen flera attraktiva egenskaper. Bolagens verksamhet som går ut på att erbjuda spel om pengar via internet karaktäriseras av att vara relativt konjunkturokänslig.
Under krisåret 2008 ökade samtliga svenska spelbolag med ett undantag sin omsättning avsevärt. Verksamheten binder lite kapital och bolagen är i regel skuldfria med starka kassaflöden och hög soliditet. Betsson och Unibet har som policy att dela ut 75 procent av vinsten medan Net Entertainment ligger på 50 procent. Direktavkastningen är därmed god.
En generell krydda är den pågående konsolideringen i sektorn, där Redeye betraktar Net Entertainment som främst en uppköpskandidat, medan Betsson är en sannolik förvärvare och Unibet en fusionspartner.
Sverige öppnar upp för privata spelbolag
Lotteriinspektionen anser att de privata spelbolagen bryter mot lagen genom att agera i Sverige. Spelbolagen å sin sida är licensierade i andra EU-länder och framhåller EU-principen om en gemensam marknad. I Europa är trenden att länder inför licenser för privata spelbolag mot att dessa betalar skatt i landet. Den senaste veckan har uppgifter i media framkommit i som tyder på att även Sverige nu är nära att gå samma väg.
Den svenska marknaden är viktig för de noterade spelbolagen och även om licenserna kommer att kosta runt 20 procent av bruttovinsten (en nivå som visat sig lämplig i andra länder) är Redeyes bedömning att bolagen kommer att ansöka om licenser. Med tanke på hur utdragna tidigare politiska processer varit räknar Redeye dock inte med en ny reglering förrän tidigast 2013 eller 2014.
Fortsatt god tillväxt
Redeye räknar med att de noterade svenska spelbolagen i år ökar vinsten med runt 15 procent i år och runt 25 procent nästa år. Jämförelsen dras upp av Net Entertainment som efter flera års förseningar äntligen kan komma att få skörda framgångar i Italien.
Redeye räknar med en vinsttillväxt på 63 procent för Net Entertainment nästa år. Även Betsson kan stoltsera med en vinsttillväxt på 28 procent 2012 efter årets förvärv av konkurrenten Betsafe. För Unibet räknar Redeye med en mer modest vinsttillväxt på 13 procent nästa år.
Betsson och Cherry favoriter
Baserat på Redeyes prognoser för nästa år handlas Redeyes favorit i sektorn, Betsson, till ett P/E-tal på 8,2. Som en krydda har bolaget slutit B2B-avtal med två asiatiska operatörer som beräknas bidra till omsättningen nästa år. Redeye föredrar Betsson framför Unibet på grund av Betssons starka historik och marknadsposition.
Exponeringen mot den turkiska marknaden gör dock att Redeye ser en något högre legal risk i Betsson. Net Entertainment har på kort tid blivit av med både VD och CFO, vilket tillsammans med risken för att legaliseringen av slots på den italienska marknaden blir ytterligare försenad nästa år gör att Redeye inte betraktar aktien som en favorit. En annan tidigare inte nämnd favorit är Cherryföretagen. Bolaget växer rejält genom sin satsning på lotterier på internet men har ännu inte nått tillfredsställande lönsamhet på den satsningen.
Bolagets ursprungliga internetverksamhet med kasinospel skulle dock utan vidare kunna leverera en vinst runt 40 miljoner kronor per år, att jämföra med marknadsvärdet på 225 miljoner kronor. Fortsatta kostsamma marknadsföringskostnader utgör ett hot mot Redeyes prognoser, samtidigt som bolagets ringa storlek och notering på Aktietorget gör bolaget till ett mer riskfyllt alternativ än Betsson.
Red Bet och Betting Promotion
Efter att amerikanska IGT i våras la ett bud på Entraction återstår Betting Promotion och Redbet som båda är att betrakta som högriskalternativ. För Redbet gäller det att nå kritisk massa för uthållig lönsamhet medan det för Betting Promotion gäller att signa fler B2B-kontrakt och på så sätt stabilisera bruttomarginalen.
Analytiker
Dawid Myslinski
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.