Redeye-analys: Spelsektorn i medvind

Halvvägs in i rapportsäsongen har de största spelbolagen presenterat sina resultat för fjolårets fjärde kvartal. Rapporterna från Net Entertainment, Betsson och Unibet har undantagslöst mottagits mycket positivt av aktiemarknaden.

Tillväxten i branschen är det inget fel på och de tre ovannämnda bolagen säger sig alla med fog växa snabbare än marknaden. Av kris- och konjunkturoro syns inga spår och på den legala fronten maler kugghjulen långsamt. Ett spelförbud har visserligen klubbats av det norska Stortinget, men det återstår att se när och hur det kommer att implementeras. Redeyes bedömning är att den legala risken i sektorn är att betrakta som begränsad med hänsyn till EU-kommissionens tydliga fokus på fri konkurrens och EG-domstolens tidigare dom, som favoriserat privata spelbolag. Det kommer dock sannolikt att ta flera år innan lagstiftningen är helt klar inom EU.

Klicka på tabellen för att förstora den.

På börsen i stort har investerarna skytt risk i form av bolag med nyemissionsrisk, stora lån och stora goodwillposter. I spelsektorn är bolagen i regel skuldfria (med undantag av Unibet, som för ett år sedan lånefinansierade förvärvet av Maria Bingo), har ingen goodwill och har starka kassaflöden. Aktierna tillhör årets kursvinnare, och ändå avskräcker inte värderingarna på runt 10 gånger årets förväntade vinst. I ett mer positivt börsklimat skulle ingen förvånas om värderingsmultiplarna var dubbelt så höga. Boss Media, en konkurrent till Entraction och Net Entertainment, köptes till exempel ut från börsen för ett år sedan till cirka 25 gånger vinsten.

De nämnda bolagen är underleverantörer till speloperatörerna och drar nytta av tillväxten i branschen på två sätt. Dels växer de genom operatörernas tillväxt genom intäktsdelning och dels adderar de löpande nya kunder. Entraction, som tillhandahåller många olika produkter, drar nytta av korsförsäljningsmöjligheter och trenden av att speloperatörerna breddar produkterbjudandet. Net Entertainment har redan kontrakterat en cirka 25-procentig tillväxt genom nya kunder i år.

Speloperatörernas tillväxt grundar sig på att allt fler väljer att spela över Internet och upptäcker spel som en underhållningsform. Visst finns det betydligt större konkurrenter till de svenska bolagen, men hemmaspelarna har ändå visat att de kan hävda sig i konkurrensen på den europeiska marknaden.

Denna vecka väntas rapporter från Entraction, Betting Promotion och Redbet. Betting Promotion är en udda fågel i sammanhanget, och bedriver verksamhet som ”market maker” på oddsbörser. Verksamheten är lönsam och värderingen är låg, men resultatet svänger kraftigt mellan kvartalen och dåliga nyheter kan snabbt få aktien på fall. Operatören Redbet blev under hösten av med en viktig samarbetspartner, samtidigt som bolaget (o)taktiskt valde att sluta redovisa månadsomsättningen. Bolaget har andra spännande samarbeten på gång och om den kommande rapporten är fri från obehagliga överraskningar kan aktien mycket väl fortsätta sin resa uppåt.

Analytiker: Dawid Myslinski, www.redeye.se

Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.