Farhågor om allt mer kräsna konsumenter, tomt ekande shoppingcenter och utslagning duggar nu tätt. Stora internationella handelskedjor har tvingats slå igen och flera bolag har tvingats till kraftfulla åtgärder för att kunna överleva krisen.
Det är under perioder av lågkonjunktur som styrkan i varumärket testas, och vilka bolag som står som vinnare är de som har bäst kontroll på konkurrenter, omvärlden och trender. En utsatt grupp är de mellanprisföretag som saknar mervärde för kunden. Det är under perioder när konsumenterna tvingas vara mer medveten om sina inköp som prisvärde får en större betydelse.
Tidigare lärdomar visar att varumärken som etablerar sig under lågkonjunkturer tenderar att klara sig under längre tider. Satsningar på hållbarhet och tidlöshet är några aktuella teman, men som alltid är innovativkraften det viktigaste under tuffare tider. När större klädkedjor, som tar marknadsandelar, halverar sitt resultat är det lätt att förstå vilka tuffa förutsättningar som råder.
Kapp-Ahl svek
Svaga rapporter från klädhandeln har under senare tid kommit på löpande band, där KappAhl är ett exempel. Att Kapp-Ahl har haft en besvärlig period från december 2008 framkommer tydligt. Trots att bolaget tar marknadsandelar och ökar sin försäljning framstår rapporten som svag. Försäljningen i jämförbara butiker har minskat och resultatet har minskat kraftigt. Förklaringen ligger i en större andel reavaror, framförallt i början av perioden.
Kapp-Ahl tvingas nu inse att de tidigare försäljningsprognoserna inte kommer att slå in. När jämförbar försäljning minskar med 3–5 procent varje kvartal krävs draghjälp av valutaförändringar och etableringen av ett stort antal nya butiker. Valutaeffekter kan vi dock snabbt avskriva som ett argument för högre tillväxt. Kvar står expansion av nya butiker. Under det senaste kvartalet uppgick den siffran till 5 procent. Att Kapp-Ahl tvingas krypa till korset och sänka sina tillväxtambitioner (7–8 procent 2008/2009) står klart. Utsikterna för resterande del av verksamhetsåret är mycket osäkra, och några nya tillväxtmål har inte satts upp. Troligen kommer mönstret från de två senaste rapporterna att upprepas även under det tredje kvartalet.
Det som talar för Kapp-Ahl är en låg värdering, men det som tidigare utgjorde ett viktigt argument för köp – nämligen dess defensiva kvaliteter – har falnat betydligt. Bolagets bruttomarginal har varit dess styrka, men inte heller denna variabel är längre något köpargument. Bruttomarginalen minskade till 58 från tidigare 59,6 procent. En hög andel reavaror bedöms ligga bakom en svagare bruttomarginal. Tidigare har en bruttomarginal på 62 procent varit ett mål för Kapp-Ahl, och Redeye hade i sin prognos räknat med en viss förbättring under det andra kvartalet. Redeye ser inte det som ett realistiskt mål under detta verksamhetsår, vilket bidrar till att analysföretagets estimat sänkts.
Redeye räknar med att försäljningen ökar med 2,4 procent och att bruttomarginalen kommer att ligga strax under 60 procent. Rörelseresultatet väntas därmed sjunka med drygt 30 procent, jämfört med ifjol, till 417 miljoner kronor. Finansnettot påverkar även vinsten per aktie än mer negativt. P/E-talet blir låga 7, men hänsyn bör tas till den höga belåningen. Bolagets nettoskuld inräknat ger ett justerat P/E-tal på 14. Redye hade tidigare en mer positiv syn på Kapp-Ahl, men väljer att inta en mer defensiv inställning till aktien.
H&M känner av konjunkturen
Inte heller Hennes & Mauritz (H&M) klarade att infria marknadens förväntningar. Kraven på H&M är dock höga, och att marknaden reagerar negativt på att bolaget ökar sin försäljning med 18 procent kan framstå som paradoxalt. Det fanns dock element i rapporten som påvisar att även H&M har det tufft i lågkonjunkturen. Försäljningen i jämförbara butiker minskade med 5 procent och enbart i februari var nedgången 8 procent. Det vill till att bolagets valutaeffekter och butiksexpansion hålls på en hög nivå för att kunna upprätthålla en hög tillväxttakt i fortsättningen.
Förutsättningarna för 2009 är tuffa och inledningen på verksamhetsårets första kvartal ger tydliga signaler om att bolaget är inne i en period där konsumenterna är mer selektiva i sina köp. Redeyes syn är att värderingen inte medger någon uppsida i aktien utifrån förväntad vinsttillväxt. På Redeyes prognoser handlas aktien till P/E-talet 17,6. Jämfört med andra stora internationella klädkedjor är premien väl tilltagen. Redeyes tidigare negativa syn på aktien kvarstår och därför upprepas sälj i aktien.
Tvärstopp för Retail and Brands
Retail and Brands (RNB) har en brokig historia med stora och snabba förändringar, där inte alla koncept varit lika framgångsrika. Bolaget reste sig starkt från en svår period i den förra lågkonjunkturen och seglade upp som en favorit hos många. Problemet var bara att den konsumtionstrend som spelade bolaget i händerna medförde att bolaget inte behövde anstränga sig för att rensa upp bland varumärken och koncept.
I dag dras bolaget med stora lager som måste reas ut, och Redeye bedömer att kraftiga prissänkningar krävs för att minska dessa. Det kommer att påverka bruttomarginalen negativt och Redeye räknar med att bolaget kommer att fortsätta göra miljonförluster. Redeye räknar även med att repositioneringen av dotterbolaget JC kan komma att ta längre tid än beräknat att genomföra och att ett fortsatt negativt bidrag är att vänta även i kommande rapporter. Säljrekommendationen upprepas.
Läs mer på www.redeye.se.
Om du är medlem i Aktiespararna och kund hos Aktieinvest (www.aktieinvest.se) får du Redeyes veckobrev Trends gratis. Veckobrevet innehåller bland annat aktie- och sektoranalyser.